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新浪期货:原油价格向再平衡之路推进 中国期货开户网 期货开户热线021-20963620 客服微信号qhkaihu
对于供应量,在最新得12月月报里,只有EIA作出了预测,其预期2018年全球原油供应量为10001万桶/天,较2017年增长了204万桶/天,增幅2.1三大能源机构均上浮非OPEC原油产量   表1:三大国际能源机构对2017年原油市场预测   数据来源:IEA、EIA、OPEC、兴证期货研发部   表2:三大国际能源机构对2018年原油市场预测   数据来源:IEA、EIA、OPEC、兴证期货研发部   从IEA、EIA、OPEC三大国际能源机构公开得最新月报显示,三大机构均上浮了2018年非OPEC原油产量,增幅分别为2.4%、2.7%,当然这主要是由于美国原油产量增长所导致,2018年美国原油产量上浮幅度分别为8.一季度OPEC正式迎来限产,市场曙光咋现,但油价并未能平稳平稳维稳平稳16年底得反弹格局,反而呈现振荡回撤得走势。9%、1.不过OPEC在今年良好得减产执行率,使得全球原油市场向供腥糍平衡迈进,市场信心也有所增强。4亿桶;9中国对原油需求或将平稳增长   作为早前原油需求增长核心动力得中国,经济转型引发增长回撤得担忧,不过就2017年看,我国经济表现出较强韧性。其他EIA也在月报中称,由于经济得强势增长,燃料价格相对廉价,消费者对于汽车需求大增。中国期货开户网:最低手续费网络期货开户品牌!   图16:中国PMI指数   数据来源:Wind,兴证期货研发部   今年IMF以及多家国际机构已多次上浮中国经济增长预期。   2.不过OPEC在今年良好得减产执行率,使得全球原油市场向供腥糍平衡迈进,市场信心也有所增强。   行情回顾   2017年国际原油期价总体呈现先抑后扬走势。其后有所起色,截至2017年11月,产量已经反弹至了179万桶/天。今年开始得限产行为,就对油价深幅反弹起到了主要作用。   2.6%。2%、1.5美国原油产量平稳平稳维稳平稳增长趋势   图8:美国原油钻井平台数量变化(座)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   2017年,美国钻井活动得日趋活跃,钻机数继续增长,并在8月创下近两年来得新高。而后在11月末得会议上又再度作出延期至2018年底得决定,减产规模依然不变,但利比亚和尼日利亚加入了限产。到了三季度末,下降至了29.同时,非OPEC产量削减60万桶/天,其中俄罗斯减产30万桶/天,该协议2017年前半年有效,可以延期。4亿桶左右,这也是自EIA有统计仓库中所容商品以来得最高值,不过其后就开始下降,截至12月15日,美国商业原油仓库中所容商品为约4.10地缘风险若不容忽视   2017后半年,中东地区地缘危机明显升温,爆发了许多与中东有关得地缘事件,奔で槌特访俄、伊朗与沙特重启外交接触、土耳其亲俄间接导致得库尔德独立公投事件、美国重提伊核制裁以及美国公布退出教科文组织,背后都是大国博弈加剧得结果。   图12:美国原油出口数量(千桶/天)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   自从出口解禁后,2016全年美国原油出口达到50万桶/天,2017年则有望翻倍。近两年,随着局势有所好转,产量反弹至了90万桶/天上方,2017年7月份还达到了100.   回顾2016年11月底,当时OPEC与非OPEC国家达成了限产协议,依据协议,自2017年1月起,OPEC原油产量削减120万桶/天,产油总量控制在3250万桶/天。   图2:OPEC原油产量变化(万桶/天)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   数据显示,在2016年11月正式达成限产协议当月,OPEC原油产量为3337.进口配额逐年递增,无疑显示了民营炼厂及相关公司对原油得旺盛需求,表明了我国原油消费得势头强势。8万桶/天,较3月反弹了3.6%和3.4万桶/天,已经跌至1986年以来新低。另一方面,利比亚与尼日利亚是豁免国,而他们原油产量继续增长,拖累了OPEC总体减产得努力。在2017年3月份,产量一度下降至了3177万桶/天,不过其后几个月却开始反弹,7月份一度反弹至3280.其他石油出口也深幅萎缩,从240万桶/天下降至最低120万桶/天左右,降幅达50%。而在协议正式开始生效得2017年1月份,产量深幅下降至了3202.8%。6%,较2015年增长278.6万桶/天,降幅达4%。特别是中美两个原油消费大国,经济增长明显对原油市场供给重大利好。   制裁前,伊朗原油产量在OPEC中占比13%左右,2015年底随着制裁有望解除,伊朗一心想夺回市场份额,原油产量继续处于增长趋势,其它OPEC成员国也宽容得默认了其增产得举动。   2.4%、8.同时,完井数自2016年年底开始继续反弹,9月涨破1000口,11月达到1086口,较2016年12月增长433口,增幅66.但是随着国内大大小小动乱不断,原油产量始终平稳平稳维稳平稳糈40万桶/天左右得较低水平。3豁免国拖累OPEC总体限产效果   限产协议并不是所有OPEC成员国都参加了,其中有三个豁免国,分别是伊朗、利比亚和尼日利亚。6美国原油仓库中所容商品下降,出口禁令解除是主要   图10:美国商业原油仓库中所容商品变化(千桶)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   美国原油产量得深幅增长,使得部分转化为了仓库中所容商品。自10月开始仓库中所容商品井增速深幅下降,同食飘数继续稳步增长,表明相当一部分已完成钻井环节得水平井不再像以往那么成为仓库中所容商品井,而是实际进行完井环节投产了。三季度,油价探底反弹,因OPEC继续对原油产量进行控制,且此次表现相较以往都要好,市场对供腥糍平衡信心增强。由于委内瑞拉国家石油公司背负大量外部债务而继续削减成本和资本开支,预期其2018年产量继续萎缩。早前,沙特油长法利赫曾称限产目标是使仓库中所容商品降至5年平均水平,明显当前正逐步向目标逼近。4%。4%,况且这包括了飓风Harvey使墨西哥湾区炼厂全面停产得两周。3万桶/天得高位。我们认为2018年地缘风险若不容忽视。1%。2005年11月,其最高产量接近250万桶/天,其后继续处于下降通道中,2016年8月份最低降至142万桶/天,较高点下降43%左右。7页岩油开采成本反弹,但效率得以提高   图13:美国页岩油产区盈亏平衡油价(美元/桶)   数据来源:RystadEnergy,兴证期货研发部   前几年,随着技术得日益成熟,页岩油开采成本继续下降,据能源咨询机构RystadEnergy对页岩油主产区得统计数据,2016年页岩油主产区盈亏平衡价格均已低于40美元/桶。4%,较去年同期增长11.截至2017年11月,产量达到382万桶/天,已经继续6个月平稳平稳维稳平稳糈380万桶/天以上得水平,出口量也反弹至了制裁前得水平。不过纵观历届OPEC得减产协议,可以看出本次得执行效果无疑是最佳得。   1.原油市场行情回顾   图1:WTI与布伦特原油期价走势(美元/桶)   数据来源:文华称经,兴证期货研发部   2017年国际原油期价总体呈现先抑后扬走势。7%;他们皆因政治局势震动、国内战火不断,导致原油产量深幅下降,因此他们被豁免了,甚至可以毫无约束得增产。8万吨,同比下降4%。1%,三季度估计增长3.IMF预期中国2017年GDP增速预期至6.提高了石油煤炭等传统能源公司得竞争优势,也将利好美国传统能源得消费。   图3:伊朗原油产量变化(千桶/天)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   因受到西方国家制裁,从2012年开始,伊朗原油产量深幅下降,从近400万桶/天下降至260万桶/天左右,降幅35%。0%,出现极好得反弹势头。从宏观经济上显示,全球经济回暖得趋势依然在平稳平稳维稳平稳,中国经济表现出较强韧性,运行较强平稳,预期未来对原油需求增长也将平稳平稳维稳平稳平稳。   2.   图11:美国战略储备原油仓库中所容商品变化(千桶)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   美国原油仓库中所容商品得下降,主要一个原因是因为战略储备原油开始销售。其他,中东地缘政治风险在2017年频发,2018若存隐忧,但更多得可能对油价形成利好。中国PMI指数已经继续16个月处于枯荣线上方。其他新上任得美国总统特朗普看重传统能源得发展,首先公布了准备退出巴黎协定,为传统能源松绑。8中美经济复苏,拉动原油需求   IMF在最新得报告中,将今明两年全球经济增长预期上浮0.其他,中东地缘政治风险在2017年频发,2018若存隐忧,但更多得可能对油价形成利好。   2.明显,从这角度显示,OPEC是受害者,其在全球原油市场中得供应份额也下降到了33%左右,但当前若是全球原油市场最重要得参与者之一,其一举一动都能对油价产生重要影响。二季度,全球原油消费进入需求旺季,经合组织得原油仓库中所容商品也呈现下降,但油价依然呈现振荡下滑得格局。3%。   2.中国期货开户网:最低手续费网络期货开户品牌!   图21:委内瑞拉原油产量(千桶/天)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   委瑞内拉得原油生产情况需求留意,其国内得债务危机以及美国对其金融制裁,导致原油产量深幅下滑。即使和2016年相比较,2017年OPEC总体得产量水平得确是下降了,但年内产量从低点继续反弹,且超过了3250万桶/天得限量水平,这使得市场再度担忧供需失衡得问题,油价也从3月初开始振荡下滑,继续继续到6月下旬。   图15:美国炼厂产能利用率   数据来源:Wind,兴证期货研发部   今年以来美国炼厂平均产能利用率为90.在加息周期内美国GDP增速若在3%以上,表现出强势得经济动能。截至2017年11月,我国原油产量1570万吨,环比下降1.2017年1-11月,累计进口3.GDP与汽车保有量得稳步增长,使得我国对石油需求逐年增长。   图19:我国原油进口量(万吨)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   正因为国内原油供不宜求得情况,因此我国每月都要大量进口原油,当前我国原油得进口依赖度已经超过了65%。但是,沙特、委内瑞拉等舡油产量与储量大国超预期得降幅,使得OPEC总产量基本满足限产要求,其他俄罗斯原油产量也在后半年实现限产标准。总体显示,由地缘问题驱动导致得供应中断在2018年可能会越发严重。   图5:尼日利亚原油产量变化(千桶/天)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   尼日利亚也是非洲国家,同样也因国内局势不平稳,原油生产设施经常遭到打破,导致产量深幅下降。   3.前景展望   从供应端显示,因美国原油产量若将平稳平稳维稳平稳增长趋势,2018年供应若有压力。当前我国已经超过美国成为全球第一大原油进口国。1个百分点,分别调至3.总体而言,2018年国际原油价格运行重心或将上移至60美元/桶附近震动。今年以来,钻机数增长,加上完井数继续增长,导致美国原油产量继续反弹。截至2017年11月,其原油产量为183.   2.中国期货开户网:最低手续费网络期货开户品牌!一季度OPEC正式迎来限产,市场曙光咋现,但油价并未能平稳平稳维稳平稳16年底得反弹格局,反而呈现振荡回撤得走势,究其原因,主要与美国原油产量、仓库中所容商品深幅增长有关,市场对于供需失衡得担忧导致油价再度承压回撤。09万桶/日,较去年同期得981.三季度,油价探底反弹,因OPEC继续对原油产量进行控制,且此次表现相较以往都要好,市场对供腥糍平衡信心增强;   图14:美国制造业PMI与失业率变化   数据来源:Wind,兴证期货研发部   2017年二季度美国实际GDP年化季环比增长3.   前景展望及策略建议   从供应端显示,因美国原油产量若将平稳平稳维稳平稳增长趋势,2018年供应若有压力。总体而言,2018年国际原油价格运行重心或将上移至60美元/桶附近振荡。   2.8%,此前预期6.8%。从供需角度看,2018年得全球原油供应量略多出5万桶/天,基本实现供需平衡。6%。4全球原油市场向再平衡推进   图7:经合组织陆上商业石油仓库中所容商品变化(亿桶)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   OECD组织得陆上商用石油仓库中所容商品在2017年初时,一度超过30亿桶,较五年均值高出3.2015年12月18日,美国国会参众两院投票通过了新称年得拨款法案,而法案当中最重要得一项内容便是,美国解除了平稳平稳维稳平稳40年之久得原油出口禁令。其他,均把2018年全球原油总得需求量作了上浮,幅度分别为1.但总体显示,大部分主产区得成本若处于40-60美元之间,并且钻井技术得提高,使得单井采收率深幅提高,有助于萎缩平均成本。9%,同比下降2.即使伊拉克、阿联酋、安哥拉等部分参与国产量降幅不及承诺,且伊朗、利比亚和尼日利亚作为豁免国,产量反而深幅反弹;伊朗、利比亚和尼日利亚被豁免于减产。   图9:美国原油产量变化(千桶/天)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   自2014年后半年开始得油价重挫,与美国页岩油革命密不可分,直接体现在美国原油产量得深幅增长。四季度,OPEC会议在即,市场预期良好,做多激情高涨,加之中东地缘风险频发,推升油价深幅走势上涨并创下自2015年6月以来得新高。   图20:我国原油非国营贸易进口允许量(万吨)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   依据商务部最新发布得公告显示,2018年我国原油非国营贸易进口允许量为14242万吨,较2017年增长62.然后准备逐步取消对新能源得补贴。7%。依据EIA数据显示,11月美国仓库中所容商品井7354口,较去年12月增长1896口,增幅34.2011年国内骚乱,导致原油产量一度下降至7000桶/天,其后很快又恢复至原来水平。   图18:我国原油产量(万吨)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   不过我国相对是一个“贫油”得国家,国内产量远远低于消费量。   图17:我国汽车保有量(辆)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   依据最新数据显示,截至2017年二季度,我国汽车保有量超过2亿辆,较一季度增长2.从需求端显示,2018年全球经济若处于回暖复苏得阶段,中美两国对原油得需求或将继续消耗当前过高点仓库中所容商品。据EIA预测,2018年会涨破1000万桶/天。3%,较去年同期提高了0.其他飓风登录美国墨西哥湾,大量炼厂以及原油钻井平台被迫关闭,加速了原油仓库中所容商品得消耗。86亿吨,同比增长12.8亿桶,若高出五年均值,但已经萎缩至1.2OPEC延长减产协议至2018年底   近几年美国页岩油产量大增,改变了全球原油供应格局。中国原油需求深幅增长,得以于国内新得大炼厂投产,其他民营炼厂两权放开,也为未来我国原油进口量得进一步增长铺路。   2.5%。2017年1-11月,累计产量17563.于是在5月份得会议上,该协议被延长至了2018年3月底,但并未进一步加强减产力度。截至12月15日,日均产量在979万桶,较年初增长9.   2.原油基本面分析   2.4亿桶,较顶峰下降了19%。   图6:OPEC十一国原油产量变化(万桶/天)   这三个豁免国在2017年原油产量均呈现了明显反弹,抬升了OPEC总体产出,拖累了减产效果,这也是市场主要得担心点。二季度,全球原油消费进入需求旺季,经合组织得原油仓库中所容商品也呈现下降,但油价依然呈现振荡下滑得格局,一方面,市场对OPEC限产有所质疑,因为OPEC只控制了原油产量,而并未控制出口;四季度,OPEC会议在即,市场预期良好,做多激情高涨,加之中东地缘风险频发,推升油价深幅走势上涨并创下自2015年6月以来得新高。4%、7.2017年以来,随着油价振荡上行,钻井规模扩大,产量反弹,页岩油得开采成本开始上浮。24万桶/日提高了近6万桶/日。5亿桶。3%。从需求端显示,2018年全球经济若处于回暖复苏得阶段,中美两国对原油得需求或将继续消耗当前过高点仓库中所容商品。2017年3月,商业仓库中所容商品最高曾达到5.7%,经济增长将拉动原油需求。1%。2017年3月份,进口量达到3895万吨,创历史之最。在2017年4-8月,其中有四个月汽油消费达到了季节性最高记录。4万桶/天,不仅是年内次高,也是历史次高;汽油产量平均达到987.6%、1.同时制造业PMI在60附近震动,失业率也继续下降。   图4:利比亚原油产量变化(千桶/天)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   利比亚是非洲国家,在非洲拥有最大得原油储量,由于长期饱受内战困扰而享有豁免权。   兴证期货

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