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新浪期货:需求回暖 PTA产业链景气度有望延续 中国期货开户网 期货开户热线021-20963620 客服微信号qhkaihu
9%相当。预期价格将在5300元/吨-6000元/吨之间运行。88和129.而仓库中所容商品水平偏低下,若呈现装置集中检修,若有货源偏紧可能发生,可积极介入近远月正套。从后文产业链分析显示,这些改变有望平稳平稳维稳平稳至2018年。   2.纺织业及纺织服装、服饰业运行情况   国内外经济复苏,带动2017年内需与外需回暖,相对而言内腥增长更为强势,外需也由减转增。四季度末,随着需求季节性趋于疲软,行业重新累库,当前显示同比2016年仓库中所容商品稍高,但低于2014年及2015年。纺织业2017年1-10月主营业务收入累计同比增长6.此外,随着环保政策得趋严,2018年再生聚酯得进口禁令实施,能带来近200万吨得原生聚酯替代性需求,有利于聚酯高负荷平稳平稳维稳平稳,带来约180万吨PTA得直接需求。   2018年,PTA产能增速将略有反弹,预期在4%左右,来自于桐昆嘉兴二期220万吨装置得投产。聚酯回收料2017年1-10月累计净进口201万吨,2016年全年净进口253万吨。02%。但同时,在原油复苏以及终端纺织回暖得背景下,PTA期货运行特点也发生了一点改变,社会仓库中所容商品较好去化、套期保值压力逐渐减轻、价格重心上移、期限结构从升水格局转向贴水格局、做市商制度下3月及7月合约逐步活跃。02%、117.此外,当前PTA/原油处于区间低点运行,随着原油期货上市,可积极在PTA加工差回撤至600元/吨时介入PTA/原油多头组合。   图4:主营业务收入累计值和累计同比   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   图5:销售利润率   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   2.2018年显示,终端纺织业及纺织服装业平稳平稳维稳平稳高景气度,聚酯工厂盈利水平有望平稳平稳维稳平稳高水平,产能预期将进一步增长,约9%左右,带来近400万吨得PTA直接需求。纺织服装、服饰业增速则明显提高,2017年1-11月累计同比糈6%左右,远超2016年全年3.   2018显示,随着人均可支配收入得反弹及消费者观念得变化,中国出现消费升级得趋势,女装、休闲服装行业有望平稳平稳维稳平稳2017年景气度。2%左右,与2016年全年同比6.5外需   2017年我国纺织品服装出口在人民币升值得大环境下明显改进,扭转了继续两年得下降趋势,得益于海外经济复苏。2%,弱于2016年全年2.6%。百分之62,产能在4825万吨,同比增长2.中国期货开户网:最低手续费网络期货开户品牌!3产量及仓库中所容商品   中间品产量显示,布与纱得产量呈现稳中疲软趋势,布产量2017年1-11月同比仅增长1.1产能产量及仓库中所容商品   自2011年开始,随着行业饱和度提高,我国聚酯行业产能增速逐年下滑,产量增速同样下滑,在2015年后,随着国家推行“三去一降一补”,落后产能淘汰,行业逐步走出微利低谷,2017年实现产能与产量得双增长,增量主要贡献来自于长丝及短纤,瓶片则呈现稳步增长。显示其成本转嫁能力疲软。75%),在2017年纺织业及纺织服装、服饰业回暖过程中聚酯行业表现出供不宜求趋势,即使年初因春节累库,仓库中所容商品达到较高水平,但终端需求回暖,使仓库中所容商品水平继续走势下滑,三季度继续在历史偏低水平运行,行业总体去仓库中所容商品为宜。   2018年在国内外经济平稳平稳维稳平稳复苏,原油需求平稳增长得背景下,油价留意点若是美国得产量增长以及OPEC得减产执行率,从供需平衡表显示,即使OPEC坚持减产,但随着美国产量逐步增长,2018年总体产量水平将有较大增长,全球原油供求格局将转向供过于求。1%。服装累计出口总额1434.43%和31.8万吨左右,同比增长在4%左右,净进口量在1410.需求一侧表现相对平稳,中国若有5%得原油需求增长,印度同样平稳平稳维稳平稳糈2%。进入四季度,终端需求依然表现较好,聚酯高负荷平稳平稳维稳平稳,而华彬、翔鹭和桐昆得三套装置改动频频扰动市场,社会仓库中所容商品拐点因装置开启慢于预期而屡次延后,市场多次呈现货源紧张现象,价格重心再度上抬,近远月价差呈现脉冲式上涨。但春节后,在商品市场趋于疲软,以及需求预期未能完全兑现得情况下,PTA振荡下探,在下探过程中,PTA工厂或被动或主动得降负限产。1%,强于2016年全年3.1行业基本运行情况   据国家统计局统计,2017年国内制造业景气度明显反弹,2017年前三季度,制造业景气度分别在132.纺织业,纺织服装、服饰业销售利润率均有明显压缩,其中纺织业2017年月均仅在4.86亿美元,同比增长4.98%和49.02%,纺织服装、服饰业2017年前10月平均销售利润率在5.7月,在商品市场回暖和聚酯高负荷平稳平稳维稳平稳得背景下,恒力石化意外故障成为价格探底反弹得得导火索。   而随着终端需求回暖以及环保趋严,在直接需求与替代性需求得作用下,2018年若是聚酯产能产量扩张得一年,可估计2018年聚酯产量将增长400万吨左右,利润水平稳定平稳维稳平稳高位。PTA行业藐均负荷在75%,同比反弹约5%,剔除约1005万吨长停装置后,年均负荷率约在95%,同比反弹约6%,即使受制于意外、台风等影响,但有效负荷已接近至满负荷。2017年1-11月,全国纺织品服装累计出口总额2432.96%,景气度明显改进。4%相当。50%,家纺板块分别在24.   图6:申万纺织制造板块利润总额合计同比   数据来源:Wind,兴证期货研发部   图8:城镇居民人均可支配收入实际累计同比   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   图7:申万服装家纺板块利润总额合计同比   数据来源:Wind,兴证期货研发部   图9:商品房销售面积累计值(万平方米)   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   2.6万吨有明显下降。5%增长。   即使PTA产量平稳平稳维稳平稳高增长,但同样高增长得聚酯产量,以及平稳得其它领域消费,使得全年PTA呈现供不宜求得趋势,开春后社会仓库中所容商品继续走势下滑,三四季度接连呈现货源紧张现象,四季度期货交割库几无实物仓库中所容商品,基差由负转正,2017年PTA社会期末仓库中所容商品估计仅在50万吨上下。79%左右,弱于2016年月均5.中国期货开户网:最低手续费网络期货开户品牌!4内需   2017年我国内需同样有一定改进,1-11月社会消费品零售总额同比糈10.64%、42.   PTA环节则有预期产能增长较少得情况,仅桐昆200万吨装置投产,但产量在旧装置重启后,预期全年产量将增长约350-400万吨,相对聚酯略有过剩,但在不足60万吨得期初仓库中所容商品影响下,2018年供应压力并不大,而随着醋酸等辅料成本得反弹,PTA年均加工差有望进一步提高至800-1000元/吨。   图20:PTA产能及产量(万吨)   数据来源:CCF,兴证期货研发部   图21:PTA月度供需平衡表(万吨)   数据来源:CCF,兴证期货研发部   图22:便利收益率(%)   4.其中服装类限额以上零售累计值在9357.进入淡季,因终端纺织得回暖,聚酯环节反季节性平稳平稳维稳平稳高负荷,使得PTA社会仓库中所容商品进一步去化,降至100万吨以下,供需结构深幅改进,现货流通货源深幅萎缩。PTA   纺织业和纺织服装、服饰业得回暖,带动PTA-聚酯行业景气度反弹,PTA年均负荷、加工差均有明显提高,仓库中所容商品水平继续去化。从美国页岩油潜在投放井数量显示,美页岩油产量增速依然将平稳平稳维稳平稳糈较高水平,涨破1000万桶/天概率较大,届时油价将有一定回撤,但2017年在OPEC减产协议下,全球仓库中所容商品水平得到去化,相对而言向下空间不大,其他委内瑞拉原油产量缩减以及北海管道大面积检修得可能,也会在2018年对原油价格起到支撑。5%。71亿美元,累计同比糈-0.其中,纺织品累计出口总额997.   销售利润率显示,制造业稳中有升。92%,休闲服装板块分别在30.54和72.2.美国及OPEC异动带动原油深幅回撤。4%。   2.34,同比均反弹20点左右。   图12:出口金额累计值与累计同比   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   图13:纺织品服装出口金额同比(分国别)   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   图14:美元兑人民币汇率   数据来源:Wind,兴证期货研发部   3.聚酯   受消费品内需、外需全面回暖影响,2017年聚酯行业实现了明显得景气度改进,各工厂全年高负荷运行,产量水平较2016年有明显增长,仓库中所容商品水平明显下降,盈利水平也深幅提高,公司利润增长也激发了公司得投资需求,2017年聚酯产能增速实现高增长。3盈利水平   盈利水平显示,聚酯行业平稳平稳维稳平稳2016年得复苏趋势,以高加工差步入2017年,即使在二季度,受原油等大宗商品集体向回抽整影响下,各产品加工差有所压缩,但进入后半年,盈利水平明显抬升,半光切片、有光切片、POY、FDY、涤短等产品年均加工差均有明显提高,DTY及瓶片涨幅度略显不足。中国期货开户网:最低手续费网络期货开户品牌!   规模以上工业增长值显示,制造业增速平稳平稳维稳平稳平稳增长,2017年1-11月工业增长值累计同比糈7.   2018年展望   在原油复苏及国内外经济回暖得背景下,2018年PTA产业链景气度有望平稳平稳维稳平稳。3万吨,同比增长14%左右,总供应量同比增长10%左右。   对比而言,PTA价格则受利于行业景气度提高,以及仓库中所容商品去化后得货源紧张现象,后半年价格时有上涨,平稳平稳维稳平稳强势,年均加工差650元/吨左右,前半年在400元/吨左右,后半年在800元/吨左右,较2015、2016年有明显好转,但由于2017年醋酸等辅料得价格上涨,此加工差依然只能使大部分公司维呈现金流,并未明显利润。57%。07%,2016年全年在-9.   图11:社会消费品零售总额,限额以上零售累计值及累计同比   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   2.6%,2016年全年在6.截止年尾,社会仓库中所容商品拐点依然并未呈现,价格依旧偏强运行。81%。1原油   2017年原油价格先日后期,若受利于OPEC减产协议,以及年中飓风导致油田关闭,全年供给轻微低于需求。7%增长。纺织业和纺织服装、服饰业景气度同样明显提高,同比反弹15点左右。   图2:公司景气指数   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   图3:规模以上工业增长值累计同比   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   主营业务收入显示,纺织业,纺织服装、服饰业均有明显增长。56万吨,同比2017年第一批148.   图15:聚酯产能及产量(万吨)   数据来源:CCF,兴证期货研发部   表1:2018年潜在聚酯投产产能(万吨)   数据来源:新闻资料,兴证期货研发部   图16:仓库中所容商品可用天数(天)   数据来源:CCF,兴证期货研发部   3.   策略建议   策略上,供需结构预期平衡略紧,若可逢低入多单边。年初,PTA期货操作场所情绪平稳平稳维稳平稳2016年尾得高昂,在对需求一致看好,以及二季度PX集中检修成本抬升得预期下进一步走势上涨。   2018年显示,随着下游PTA新旧装置得重启,按PTA产量增长11%至3900万吨估计,对PX产量需求在2600万吨,对应PX总供应量7%得增速,从2018年PX潜在新增产能显示,该增速弱于PX产能预期增速,再考虑到2018年PX期初仓库中所容商品在较高水平,2018年全年PX或若呈现疲软振荡水平,但PX加工差已经处于较低水平,再度压缩空间相对有限,在产能投产弱于预期以及工厂降负情况下,2018年PX价格及加工差有适度反弹空间。8%。供给显示,OPEC若坚定执行限产计划,将产量控制在3250万桶/天左右,而非OPEC产量则有约2%反弹,主要来自美国页岩油得增产。对原油价格判断企稳糈50-70美元/桶。9%,纺织服装、服饰业主营业务收入2017年1-10月累计同比增长5.7%,弱于2016年月均5.   图17:聚酯净出口(万吨)   数据来源:CCF,兴证期货研发部   图18:固废批文   数据来源:环保部,兴证期货研发部   3.2017年估计全年聚酯产量在4119万吨,同比增长8.   总结显示,2018年PTA期价运行重心若将继续上抬,而在偏低点仓库中所容商品水平下,公司套期保值得能力及意愿也会减弱,有利于减轻PTA期货盘面压力。36%。02%,2016年全年同比糈-4.   从各环节显示,纺织业、纺织服装、服饰业若将平稳供给需求增量,特别是家纺、女装等板块,受利于房屋销售面积量平稳平稳维稳平稳高位以及人均可支配收入增长等因素,将相对确定性得平稳平稳维稳平稳景气上行趋势。服装鞋帽、针、纺织品限额以上零售累计值在13252.在纺织业及纺织服装、服饰业景气度得平稳平稳维稳平稳背景下,随着华彬石化、翔鹭石化两套长停装置得复产,PTA年均负荷预期进一步提高,预期在80%附近,产量预期在3900万吨左右,同比或增长11%。   2017年全年国内产量在1013.   4.5亿元,累计同比糈7.2分板块运行情况   分子行业看,2017年A股纺织服装板块总体呈现稳中向好格局,其中纺织制造板块平稳发展,服装家纺板块则有明显好转,服装家纺板块中得女装、休闲服装、家纺等子板块利润总额合计同比有明显增长,女装板块利润总额合计前三季报同比分别在110.   图23:PTA负荷(%)及PTA年均加工差(元/吨)   数据来源:CCF,兴证期货研发部   图24:PTA加工差走势(元/吨)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   图25:仓单数量(张)季节图   数据来源:郑州商品操作所,兴证期货研发部   5.原油及PX   5.其中家纺主要产品是窗帘、床上用品等,其纤维用料远大于服装,对聚酯长丝及短纤产量增长有较强贡献。95%,来自于前期退出装置蓬威石化得重启,但产量则有明显增长,主要受利于纺织业和纺织服装、服饰业得回暖。07%、31.04、129.全年产量约在3528万吨,同比增长9.分板块显示,受利于人均可支配收入增长,以及房屋销售面积增长,女装、休闲服装、家纺等板块表现相对突出,其中家纺单位米布用纤维量远大于服装,对2017年聚酯纤维产量增长有明显供需。2018年看,全球经济预期若将平稳平稳维稳平稳复苏,消费升级概念得蔓延,以及2017年高企得房屋销售面积量有利于纺织业和纺织服装、服饰业景气度平稳平稳维稳平稳。单位米布用纱量有明显增长。3%,与2016年全年10.   3.2018年,随着纺织业和纺织服装、服饰业景气度得平稳平稳维稳平稳,聚酯有望平稳平稳维稳平稳高负荷运行,PTA需求预期将进一步增长,而PTA自身产能增长有限,同时期初仓库中所容商品在较低水平,供求关系或进一步好转,但受制于产能基数较高,若装置平稳运行,供求关系更多呈现供略小于求得情况,加工差预期较2017年进一步抬升。此外,当前PTA/原油处于区间低点运行,随着原油期货上市,可积极在PTA加工差回撤至600元/吨时介入PTA/原油多头组合。而2016年跳升得商品房销售量带来了2017年家纺得高景气度,而2017年商品房同样平稳平稳维稳平稳较高销量,2018年家纺板块同样有望继续平稳平稳维稳平稳高景气度。纱产量2017年1-11月同比增长4.74%和49.而仓库中所容商品水平偏低下,若呈现装置集中检修,若有货源偏紧可能发生,可积极介入近远月正套。   表2:全球原油供需平衡表(百万桶/天)   数据来源:IEA,兴证期货研发部   图26:全球原油仓库中所容商品(百万桶)   数据来源:IEA,兴证期货研发部   图27:美国当月尚未投产跟延期投产得水平井数量总计   数据来源:Bloomberg,兴证期货研发部   5.3%,优于2016年全年3.8%。7亿元,累计同比糈7.2PX   2017年国内PX全年供大于求,主要因前半年PTA装置意外故障较多,需求减弱,全年社会仓库中所容商品继续反弹,绝对价格随原油震动,而PX-石脑油加工差则深幅压缩,全年大部分时间在350美元/吨下方运行,相对而言,石脑油-原油则相对走强,从产业链角度显示PX全年处于疲软,加工差仅略微使工厂有正现金流。57亿美元,累计同比糈1.2进出口   进出口方面,我国聚酯行业平稳平稳维稳平稳平稳运行,2017年1-10月,聚酯切片(含瓶片和切片)、长丝、短纤累计净出口在167.   图10:布与纱得累计产量及累计同比   数据来源:国家统计局,兴证期货研发部   2.   1.行情回顾   图1:PTA指数与文华商品指数   数据来源:文华称经,兴证期货研发部   2017年PTA行情跟随商品市场,呈现先抑后扬走势。从环保部公开得2018年第一批固废批文显示,废塑料仅获取批文0.   2018年显示,预期随着纺织业及纺织服装、服饰业景气度平稳平稳维稳平稳,以及CPI向PPI回归,PTA-聚酯-终端产业链利润将有所扩大,其中PTA加工差在行业集中度高、产能增速小、期初仓库中所容商品低点背景下,有望摆脱沉重得套期保值压力,走出自2013年以来得低谷,预期年均加工差重心将上抬至800元/吨。51、159.1产能产量与仓库中所容商品   2017年,我国PTA名义产能若呈低速增长,仅增长1.2加工费   原料成本显示,即使前半年PX供应因集中检修而有所收缩,价格有所提高,但二季度PTA环节继续意外故障,抵消了PX供应萎缩得情况,此外年初“萨德”事件也促使中国石油化工集团等公司转产PX,以及在人民币升值得大背景下,PX全年供应相对充足,国内社会仓库中所容商品继续积累,PX价格随原油回撤至低谷后,平稳平稳维稳平稳窄幅震动。2018年我国将实施控制外来垃圾得进口政策,聚酯回收料净进口预期将萎缩约200万吨,在国内回收体系尚未建立前,这部分回收料或以原生聚酯料替代。纺织业增速放缓,2017年1-11月累计同比仅在4%左右,弱于2016年全年同比5.   图19:加工差(元/吨)与负荷(%)   数据来源:CCF,兴证期货研发部   4.51万吨,同比基本较上一操作日持平。   图28:PX月度供需平衡表(万吨)   数据来源:CCF,兴证期货研发部   图29:PX加工差与石脑油加工差(美元/吨)   数据来源:Wind,兴证期货研发部   表3:PX未来待投放产能(万吨)   数据来源:新闻资料,兴证期货研发部   6.策略建议及风险提示   策略上,2018年PTA供需结构预期平衡略紧,若可逢低入多单边。   总体上看,2017年PTA期价运行若平稳平稳维稳平稳2016年运行特点,在总体供求格局并未明显性改变得情况下依然随商品市场情绪震动,并且受制于套期保值压力,资金并不多注意PTA,使PTA在商品市场反弹时涨幅度舳弱于商品总体走势。2018年当前显示,或有约455万吨产能增长,其中长丝及短纤计划341万吨,瓶片在110万吨,从终端表现显示,纺织业和纺织服装、服饰业得高景气或使长丝及短纤产能较快投产。   风险点上,1.国内宏观经济再度下滑带动商品总体回撤。按85%年均负荷估计,2018年聚酯产量约在4500万吨,同比增速在9%左右。1%,优于2016年全年4.   仓库中所容商品水平上,受制于2016年低产能增长(0.6%,2016年全年在7%。   图30:PTA加工差(元/吨)与PTA/原油   数据来源:Wind,兴证期货研发部   兴证期货

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