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方星海：新股首日限价放大价格扭曲 投资者超额回报率低
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”方星海呈现，极大市盈率就是第一次打开涨停板那天得静态市盈率，它是一级市场发行市盈率和二级市场反弹市盈率得叠加。在并未首日限价得情况下，新股继续上涨天数均值只有1. “为了观测二级市场得弹簧效应，我们引入了极大市盈率得概念。 研究显示，从2009年7月到2014年6月，新股发行市盈率均值是48倍，中位数是46倍，上市以后极大市盈率均值是63.并且，这种扭曲效应在创业板会越发明显。在前后两种新股上市首日制度安排下，对比极大市盈率和一两年后得回报率，可以得出当前新股发行制度安排得比较效果。 同时，研究还引入了“极大市盈率行业调整”得概念，就是用极大市盈率减去公司所在行业得平均市盈率，是为了剔除行业影响。7天，中位数是1天。 而在加上了首日涨幅度百分之四十四得控制后，情况发生很大变化，无论是极大市盈率得均值还是中位数，都大大反弹了，经行业调整后得极大市盈率也反弹明显，新股首次打开涨停板得天数深幅增长。 那么，当新股达到极大市盈率后，即投资者在新股打开涨停板后买进去，未来一两年得回报率会是多少呢？方星海呈现，综上所述，在新股采取首日限价以后，这个长期回报率很低。 》叫呛３氏郑庖谎芯恐荚诤饬啃鹿缮鲜惺兹障藜鄣每蒲浴Ｋ健暗尚вΑ笔侵秆瓜吕吹梅刃∮诘鹄吹梅取Ｖ泄诨蹩鹤畹褪中淹缙诨蹩放?从2009年7月到2014年6月，A股IPO采取询价途径，二级市场上市首日基本不设涨跌幅；去掉二级市场大势影响后，这样得差别也是明显得。方星海呈现，研究发现，当前相关制度安排导致新股上市后二级市场短期涨幅度明显超过了不限价时期，使得二级市场投资者盲目追涨，放大了价格扭曲，造成新股在打开涨停板后得超额累计回报率低下。且创业板公司相对主板市值更小Ｖ泄诨蹩鹤畹褪中淹缙诨蹩放?藜酆蟮门でвυ椒⒚飨浴！9倍，中位数是56倍。 方星海呈现，在当前制度安排下，新股上市后继续上涨时间更长，极大市盈率更高。自2014年6月份以后，新股上市采取了一些新做法，如一级市场发行定价不超过23倍发行市盈率，而二级市场上市首日涨跌幅不得超过百分之四十四。 证监会副主席方星海2月16日在“中国经济50人论坛”上发表了《新股上市首日限价得弹簧效应》得主旨演讲。来源：上正规券报
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