能源化工期货交易策略：棕油预计继续走强

产能投放预期施压PTA，马棕减幅为油脂矛盾点报告摘要供应和成本为近日驱动商品价格的主要因素。在围绕OPEC12月会议各种预期结果的博弈下，上周原油价格先扬后抑，但原油始终未摆脱震荡区间，在此条件下化工品由各自的供需逻辑驱动，近期PTA新产能投放预期较强，而乙二醇库存维持去化，且上周进口因质量原因暂时受阻，上周聚酯产业链呈现PTA弱乙二醇强格局，预计在乙二醇累库预期兑现前该格局维持；美豆持续下行带动国内大豆进口成本回落，近日成本端对连豆粕的压制明显，预计在中美贸易谈判达成协议前美豆仍有下行空间；市场对棕油减产周期的预期较为一致，而减产幅度将为市场的矛盾点，近日油脂市场情绪出现一定分化，棕油上行动能有所减弱，近期重点关注马棕11月总体产销数据，若马棕减产幅度维持高位，则棕油继续走强概率大，否则，棕油将面临阶段性回调的压力。本期具体推荐策略如下：趋势策略策略建议驱动因素风险提示PTA空单续持，换月后仍逢高沽空PTA装臵负荷走高，独山能源110万吨投产，恒力石化、中泰石化新产能12月下旬投产在即，PTA继续累库至124.3万吨。聚酯开工小幅回落，春节检修终将到来。原油价格大幅上涨；产能投放不及预期。LLDPE空单谨慎持有宏观层面看下游需求有回暖的迹象；但国内PE总开工与LLDPE排产均已回升高位；进口到港即将回升，Sibur一条线已开原油价格大幅上涨；供应增长不及预期。豆油棕油多单持有SPPOMA数据显示，11月1-25日马棕产量较10月同期减少14.9%；ITS和SGS数据显示11月1-20日马棕出口分别环比减少2.1%和3%。马棕减产、出口不及预期。套利策略建议驱动因素风险提示白糖多01空05持有广西预计有50家糖厂开榨；10月食糖进口量45万吨，同比增加11万吨；预计2020年5月配额外关税恢复50%。进口政策变化，抛储、走私增加。

一、策略回顾1、豆油、棕油多单持有。在马棕出口走弱的影响下，上周棕油、豆油呈现回调。ITS和SGS数据显示，11月1-25日马棕出口较10月同期减少2.1%和3%。但是，随后在马棕减产预期不断验证的提振下，棕油再次带领油脂偏强运行。预计后期在棕油减产预期持续落地的驱动下，棕油继续领涨油脂市场。能源化工期货交易策略：棕油预计继续走强 2、PTA空单持有，乙二醇空单暂时止盈。上周，供应端的差异驱动PTA、乙二醇走势分化，其中PTA主力周线收跌0.42%，乙二醇主力周线收涨1.63%。PTA新装臵陆续投产，新风鸣剩余110万吨上周投产运行，12月下旬新疆中泰120万吨、恒力石化4#250万吨也将投产；而12月仅有蓬威石化90万吨处于降负中，三房巷240万吨装臵有轮修计划，因此，检修难抵挡供应增量的释放压力。乙二醇则是供应增量不及预期，主要是12月乙二醇新产能投产仍有较大的不确定性，以及进口货到港有限。上周三来自沙比克的4.7万吨乙二醇货源受污染事件提振了现货市场，令乙二醇偏紧炒作加剧。展望12月，在供应压力叠加需求转弱的背景下，PTA前期空单续持，主力合约换月后，远月仍维持逢高沽空加工费的思路。乙二醇在国内开工恢复，进口到港恢复的情况下，供应压力将再度增加。需求方面，聚酯负荷虽然目前维持高位，但12月20日之后聚酯将进入春节检修高峰，届时乙二醇的供应压力叠加需求转弱将对其价格形成偏空拖累。因此，前期乙二醇空单可止盈离场，配合主力合约的换月，可逢高布局远月空单。风险因素，一方面，警惕原油价格在OPEC会议利好的影响下大幅回升，提振能化品的走势。另一方面，阶段性累库或投产不及预期的利空因素兑现不足。3、塑料中长期逢高沽空，前期空单谨慎持有。上周LLDPE价格继续走高，主力周线收涨1.53%。供需面变化有限，中长期逢高沽空仍是较为理想的选择，前期提示的空单谨持有，可继续参与反弹空的操作。风险在于，原油价格大幅上涨对化工品的连带利好影响；以及新产能的投放不及预期，低库存引发市场供应偏紧炒作；此外，若中美达成初步协议对需求的潜在利多或支持价格。能源化工期货交易策略：棕油预计继续走强 4、白糖多01空05正套持有，上周原糖震荡偏强、郑糖震荡回落。上周广西糖厂开榨加速，10月食糖进口量达45万（同比增加11万吨），但近月受供需影响下方支撑较强，而郑糖远月面临进口成本下降的压力，郑糖近多远空格局维持。


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