豆粕期货下方有支撑 棕油期货多单持有 

油脂油料：关注豆粕下方支撑有效性，减产幅度为棕油上行关键因素市场分析:在马棕11月1-25日出口数据走弱的影响下，上周初油脂出现明显回调，但随着马棕减产预期不断得以验证，棕油再次带领油脂市场走强。目前来看，棕油上涨幅度较大，市场情绪出现一定分化，而豆油和菜油缺乏继续上行的动力，油脂市场还要由棕油领涨。棕油上涨的主要驱动为减产，市场对马棕的减产周期较为一致，而后期的不确定性在于棕油的减产幅度，若马棕减产幅度维持高位，则棕油上行动力将会较强；若棕油减产幅度低于预期，则棕油将会面临回调的压力。另外，后期产地生物柴油政策的执行情况和马棕的出口情况将会成为扰动市场的重要变量。短期来看，我们需要重点关注马棕11月总体产销数据。豆菜粕方面，近期市场呈现内强外弱格局，驱动美豆及美豆粕下行的因素为中美贸易谈判持续，但尚未有达成协议的迹象，而南美豆种植进度加快，天气条件转好，以上两个因素对近日美盘压制明显。豆粕期货下方有支撑 棕油期货多单持有 国内方面，随着美豆价格的下跌，国内大豆进口成本持续回落，成本端对豆粕具有下行压力，但目前国内油厂大豆和豆粕库存较低，而豆粕现货成交尚可，技术上M05合约在2700-2750区间具有较强支撑。目前豆粕期价不具有上行动力，但下方技术支撑也较强，短期豆粕或维持震荡格局。

重要因素及数据分析如下：1、美豆周度出口继续增加，但由于中美贸易谈判尚未有结果，且南美天气条件好转，南美大豆种植进度快速推进，美豆价格持续偏弱调整，我国大豆进口成本下降。据USDA数据显示，截止11月21日当周美豆出口量224.58万吨，环比36.15%，同比146.80%；2019/20年度美豆累计出口1462.57万吨，同比22.87%。另外，据AgRural称截止11月27日巴西大豆播种进度为79%，前一周为67%，去年同期为89%，与五年均值基本持平；据布交所周报显示，截止11月20日的一周，阿根廷大豆种植进度为31.3%，前一周为19.7%，但较去年同期低1.7%。此外，但受美豆价格下跌影响，美豆和南美豆到港成本分别下降1.54%和1.49%。未来2周巴西大豆产区降水基本正常，而阿根廷大豆产区降水偏少。2、马棕减产预期不断被证实，而出口有走弱迹象。据SPPOMA数据显示，11月1-25日马棕产量较10月同期减少14.9%（前20日为下降11.55），与历史同期比，2012年以来11月较10月减产最大幅度为18.82%，这也是唯一的减产幅度超过10%的年份，故当前反映的减产幅度仍处历史同期高位；另外，ITS和SGS数据显示11月1-25日马棕出口分别环比减少2.1%和3%，从历史同期马棕出口数据看，2008年以来11月马棕出口量达到155万吨的仅有2011年和2012年，若按照11月马棕出口较10月减少3%推算，豆粕期货下方有支撑 棕油期货多单持有 则今年11月马棕出口仍有159万吨，仍处历史同期高位。3、国内大豆、豆粕、豆油库存较低，近期油厂豆粕、豆油、棕油成交量增加。据天下粮仓数据显示，第47周油厂大豆库存为296.98万吨，环比-4.37%，同比-55.41%；豆粕库存37.13万吨，环比4.56%，同比-62.91%；豆油库存108.58万吨，环比-4.33%，同比-40.16%。上周油厂豆粕累计成交91.51万吨，环比7.75%，同比59.72%；豆油累计成交14.39万吨，环比14.85%，同比92.72%；棕油累计成交2.91万吨，环比97.96%，同比8214%；另上周油厂大豆压榨量为177.54万吨，环比0.26%，同比5.05%；未来两周大豆压榨量预计分别为172万吨和181万吨。操作建议：豆油、棕油多单持有；豆粕、菜粕观望，关注M05合约2700-2730元/吨支撑有效性；RM05合约2200-2250元/吨支撑有效性。风险点：进口美豆集中到港，美豆出口低于预期，南美豆丰产预期增强施压粕类市场；马棕减产和出口不及预期。


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