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甲醇、苯乙烯期货2020年市场:可逐步偏强对待 本网投资客服全天候在线应答

甲醇、苯乙烯期货2020年市场:可逐步偏强对待

产能扩张周期开启,成本将成为定价关键报告摘要:观点:2020年苯乙烯产能将迎来爆发式增长,需求的弹性与增长无法对冲庞大的供应过剩,价格将进入成本定价模式,纯苯可能成为关键的决定因素。逻辑:1、产能扩张进入过剩是2020年国内苯乙烯的核心基本面,供需再平衡必须通过生产利润调节,挤出部分边际供应:大炼化装置即将陆续投产,国内苯乙烯产能会在2020年迎来飞跃式增长,仅浙石化与恒力两家在2020年上半年的计划投产量就将达到192万吨/年,接近2016-2019年国内苯乙烯新增产能的总和,以及目前国内18%的表观消费。需求的自然增长无法平衡如此庞大的供应冲击,因此边际成本较高的装置大概率将被挤出供应,方式可能是苯乙烯价格阶段性跌破可变成本。2、纯苯可能成为2020年苯乙烯定价的关键:随着供需过剩进入成本定价模式,纯苯价格波动对苯乙烯的影响会更加凸显。在即将到来的产能扩张周期中,纯苯的增幅与下游产品基本匹配,并未明显宽松,考虑2020年PX还将有大量产能投放,会对目前已经亏损的甲苯歧化装置产生进一步冲击,以及石脑油裂解装置在烯烃走弱后也已接近亏损边缘,纯苯供应可能会相较苯乙烯出现缺口,从而成为苯乙烯价格下方的支撑。策略推荐:在苯乙烯加工利润较高时,逢高单边做空风险提示:上行风险:新装置推迟、中美达成有效协议、稳经济政策加码下行风险:新装置如期或提前兑现、原油价格下跌

观点:压力或集中在下半年,上半年先弱后强。因2019年底结转库存偏高,叠加伊朗busher装置提负,春节前后仍承压,但元宵后需求启动,且MTO因利润较好高开工将持续,叠加3月后春检开展,且预计2020年检修量有增加,因此上半年或有改善预期;而下半年后,前期检修装置重启,外围新产能也陆续放量,且宝丰二期配套甲醇投产兑现,叠加烯烃产能逐步释放后,MTO利润缩窄也会再次带来需求压力,届时甲醇价格或再承压,回到筑底过程中。逻辑:1、供应增量依然较多,但需关注投产节奏和兑现率。2020年甲醇外围计划投产预计955万吨,供应增速维持高位,不过我们要关注以下几点,第一是投产很少按预期兑现,且现货冲击有2月滞后期;第二,伊朗制裁致原油出口大幅下降,而化工发展加速,未来制裁是否会扩大化,且化工品出口加快及IMO2020严格执行后是否会导致运费涨价。2、国内需求难提供强支撑。2020年甲醇需求增长主要是烯烃和能源替代,烯烃方面考虑三方面,第一是常州富德、鲁西化工、南京诚志带来近250万吨需求增量;第二是宝丰二期配套甲醇4-7月投产;第三是若价格维持弱势致甲醇生产持续亏损,部分CTO或增加外采。能源替代方面,甲醇能源经济性明显,重点关注甲醇汽车、印尼生物柴油和IMO2020甲醇船舶需求的增长。3、1900以下支撑或逐步增强。我们测算出产区成本加上到华东的运费,主流成本在2100左右,现金流1900附近,如果盘面持续低位,那将有利于供需平衡;另外目前甲醇与天然气比价已处于历史低位,外商生产利润也大幅缩水,我们认为200美金或存在偏强支撑,折算人民币价格为1750左右。策略:单边策略:上半年或先弱后强,可逐步偏强对待,下半年压力或再增,偏弱对待,考虑到远期合约高升水,我们预计价格运行区间为1750-2300元/吨跨期策略:5-9反套驱动持续,但空间有限,元宵节后可布局正套,博弈库存去化,9-1先正套后反套,关注7月前后累库拐点跨商品对冲:供需驱动做缩,基差结构做多,价差大概率仍维持偏高水平风险因素:原油大涨,产能投放提前,国内检修不及预期。


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