股指易升难贬格局难破：美伊冲突有惊无险，避险情绪压制有限；中美签署第一阶段协议带来乐观情绪；国债期货价格下行空间有限了解国债期货佣金 春节临近，季节性结汇需求料减弱；外汇央行维护流动性合理充裕，建议继续观望：尽管资金利率仍然偏高，但市场担忧已经明显缓解；金融数据较预期略好，继续支撑复苏预期；货币政策降成本的目标之下，资金面将维持充裕；国债关注事项：央行资金投放、上市企业财报数据；

股指观点：年前降低收益预期，年后或进入主升浪 观点：年前降低心理预期，年后或进入主升浪◼逻辑：1）经济复苏预期暂难证伪；2）公募私募仓位虽高，但仍有其他增量资金介入；3）年前有商誉减值、量能收缩扰动，但暂时未见到打破上行趋势的信号；◼策略建议：偏多思路◼风险点：1）财务报表集中爆雷；

9多个指标暗示目前已经步入情绪高位——融资买入额 10000*融资买入额/Wind全A成交额10000*行业融资买入额/行业成交额◼融资买入额与Wind全A指数成交额比值逼近阶段高位；◼TMT板块融资买入额占成交额比例大幅增加；
10多个指标暗示目前已经步入情绪高位——公募私募仓位 公募基金仓位私募基金仓位◼股票型公募仓位升至90%以上，混合型公募仓位升至70%以上◼私募基金仓位升至80%以上
11多个指标暗示目前已经步入情绪高位——险资举牌地产 险资举牌◼险资近期加速举牌地产◼险资持有5%以上即可使用权益法记账，避免财务报表波动险资举牌标的举牌时间太保寿险上海临港2019/12/4太平人寿大悦城2020/1/3华泰资产国创高新2020/1/13
12增量资金在哪里1：新募集的公募产品数据来源：Wind 中信期货研究部偏股型新成立基金份额创业板ETF与科技ETF◼截止1月14日，偏股型基金新成立规模472亿份，而19年1月仅成立177亿份◼科技ETF仍在获得资金青睐
13增量资金在哪里2：上市公司回购 周度股份回购规模增持规模与减持规模◼12月以来，股份回购规模已超125亿◼1月增持规模与减持规模比值升至0.21，净减持规模降至178亿（截止1月14日）◼产业资本离场速度放缓-
14增量资金在哪里3：境外资金 陆股通加配中小创陆股通持股市值/行业市值变化◼负利率环境下倒逼全球热钱进入权益市场◼陆股通持股向中小创转移，目前陆股通持股沪深300标的的占比已降至82%◼但从绝对水平来看，外资仍是加配家电、休闲等大消费板块为主，这放缓了风格转换的速度 农林牧渔采掘化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易休闲服务综合建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备陆股通持股市值/行业市值变化（11月29日至1月10日）
15增量资金在哪里4：游资与散户 涨停家数与跌停家数龙虎榜机构净买入金额（周频）◼涨停家数维持高位，但近期热度有所退潮◼龙虎榜机构净买入金额罕见为正，显示本轮行情机构参与题材热情较高
小结：看多思路，核心矛盾仍是资金面 经济复苏预期难以证伪，短期矛盾转变为增量资金能否持续，可视为情绪市；◼资金维度，公募私募加仓潜力不高，增量资金集中在外资、产业、游资以及散户，目前暂时未见衰竭迹象；◼年前有商誉减值以及流动性萎缩的风险，不可高看年前收益，建议降低收益预期◼年后预计进入主升浪，核心仍是关注资金面的变化。

国债期货观点：经济边际改善，但配置力量支撑债市，建议继续观望数据来源：Wind 中信期货研究部◼逻辑：◼1）虽然资金利率暂时略偏高，但预计央行会维护流动性的合理充裕。历史经验亦显示1月份流动性大概率偏宽松。◼2）虽然专项债密集发行，但一级发行市场表现显示配置力量较强，对债市有支撑。◼3）PMI、进出口、金融等数据均显示经济边际好转，对债市有一定抑制。◼4）当前10年国债收益率接近3.0%的重要阻力位，继续下行空间有限。◼策略建议：观望（研究部张革老师的观点）◼风险点：1）经济数据超预期；2）央行宽松超预期
19本周国债行情逻辑回顾数据来源：Wind 中信期货研究部中长期国债收益率变化较小银行间资金逐步收紧◼本周期债窄幅震荡，10年期国债收益率上升1BP，变化也较小。◼影响本周行情的主要因素有：1）银行间资金逐步收紧，央行投放3000亿MLF和4000亿逆回购维护流动性合理充裕，中标利率维持不变；2）虽然专项债密集发行，但配置力量较强，对债市有支撑；3）12月进出口及金融数据好于预期抑制债市。

观点：经济边际改善，但配置力量支撑债市，建议继续观望 ◼1）资金面：关注央行公开市场操作及DR001、DR007，预计央行会维护流动性的合理充裕。◼2）配置力量：关注一级发行市场表现，预计下周专项债发行大幅减少◼3）经济增长：关注今日经济数据表现◼4）通货膨胀：关注猪肉价格表现，供给可能减少导致通胀超预期◼策略建议：观望（张革老师的观点）◼风险点：1）经济数据超预期；2）央行宽松超预期


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