疫情海外蔓延，有色明显承压重点关注铜观点：疫情海外蔓延，铜价相对抗跌逻辑：疫情在多个国家蔓延，引发市场恐慌，大宗商品普遍承压，铜受其相对好的基本面支撑在有色板块中跌幅不显著。海外疫情的蔓延对短期铜价构成压力，建议关注45000-46000价格表现。中期而言，低位铜价具备买入价值。一方面是疫情拐点出现后的情绪修复和消费回暖，另一方面是铜矿偏紧及绝对价格偏低影响废铜和硫酸胀库等问题的制约，铜的产出端干扰率上升。操作层面，逢低做多或者买铜卖锌的对冲。操作建议：逢低做多或者进行买铜卖锌的对冲头寸；风险因素：疫情蔓延超预期；经济快速下行 沪铜铝铅锌价格走势受疫情海外蔓延的影响
铜铜观点：疫情海外蔓延，铜价相对抗跌信息分析：（1）国家发改委党组成员、秘书长丛亮称，新冠疫情对我国经济运行带来了冲击，但是完成中央经济会议各项目标任务还是有很多有利条件的，疫情改变不了我国经济长期向好的基本面。2020年经济社会发展各项目标任务是可以实现的。（2）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水170元/吨~贴水140元/吨，平水铜成交价格45500元/吨~45550元/吨，升水铜成交价格45520元/吨~45570元/吨。（3）近日，中国财富管理50人论坛组织业界专家召开了“宏观论道：当前形势下的经济前瞻与资本市场展望”网络视频会议。全国政协委员、证监会原主席肖钢在会上表示，建议加强对当前出台的政策措施的科学性、有效性、协调性的分析。这些措施归纳起来主要是两个方面：一个是财政减免，一个是货币信贷支持，都非常必要。逻辑：疫情在多个国家蔓延，引发市场恐慌，大宗商品普遍承压，铜受其相对好的基本面支撑在有色板块中跌幅不显著。海外疫情的蔓延对短期铜价构成压力，建议关注45000-46000价格表现。中期而言，低位铜价具备买入价值。一方面是疫情拐点出现后的情绪修复和消费回暖，另一方面是铜矿偏紧及绝对价格偏低影响废铜和硫酸胀库等问题的制约，铜的产出端干扰率上升。操作层面，逢低做多或者买铜卖锌的对冲。操作建议：逢低做多或者进行买铜卖锌的对冲头寸；风险因素：疫情蔓延超预期；经济快速下滑上涨铝铝观点：市场恐慌情绪蔓延，铝价弱势整理信息分析：（1）LME铝最新库存为1127400吨，较上一交易日减少11575吨；上期所铝仓单196578吨，较上一交易日增加3476吨。（2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于13390-13410元/吨之间，较前一日价格下跌超100元/吨左右，现货贴水80元/吨至70元/吨。市场出多接少。（3）2月24日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.8万吨，无锡地区48.2吨，杭州地区12.4万吨，巩义地区20.9万吨，南海地区30.0万吨，天津5.7万吨，临沂1.3万吨，重庆1.1万吨，消费地铝锭库存合计131.4万吨，较上周四增加8.4万吨。逻辑：疫情在海外蔓延极大的引发市场恐慌，再逢库存突破130万吨，铝价盘中跌破13500元/吨关口，最终守住该关口。春节后国内电解铝累库数量增62万吨，下游消费恢复及其缓慢,使得库存仍将累积。对二季度经济刺激下的赶工行为仍有期待，后期供应与消费仍有小幅错配，铝价整体下跌空间有限。短期需要等待消费真正回归，铝价弱势整理为主。操作建议：观望等待消费指引；风险因素：疫情变动超预期；宏观数据不理想震荡锌锌观点：市场避险情绪提升，短期锌价调整态势将延续信息分析：（1）昨日内外锌价弱势凸显，分别有效跌破了万七一线和2100一线，并均创出2016年下半年以来新低；此外，沪锌期货维持小Contango结构。昨日沪锌期货持仓量增加近1.6万手至21.8万手，空头资金配合良好。（2）昨日LME锌库存微幅减少50吨至7.5375万吨，注销仓单量4200吨，占库存比例为5.57%。昨日上期所锌仓单库存继续回升4543吨至7.5356万吨。（3）2月21日LME锌升贴水（0-3）为-19美元/吨，LME锌价呈现小Contango结构。（4）昨日国内锌现货报价大幅下跌。上海0#普通锌对3月报贴水30-50元/吨，下游逢低入市询价采购，但采买有限；天津对沪市升水保持在50元/吨附近，市内运输已恢复；广东对沪市贴水60元/吨，下游逢低采购增加。（5）据SMM数据显示，至2月24日国内七地锌锭社会库存为30.64万吨，较2月21日增加1.19万吨，周环比提高3.39万吨。同时，据我的有色网数据显示，至2月24日全国主要市场锌锭现货库存为28.29万吨，较21日增加1.16万吨，周环比提升3.31万吨。逻辑：国内宽松政策不断出台，复工扶持力度也在提升，但实际下游恢复进度仍相对缓慢，复工节奏尚难乐观期待。物流限制、产品库存偏高、硫酸胀库等因素导致炼厂检修减产现象增加，但在高加工费支撑下，整体冶炼生产表现尚相对稳定。故短期国内锌锭将持续累库，我们重估此轮国内炼厂和社会库存的累库量将超过35万吨。随着海外疫情蔓延，市场避险情绪再起，有色板块中供需面较弱的锌品种，再度受到空头资金的青睐，昨日内外锌价弱势凸显。目前来看，国内消费预期抬升难敌现实累库压力，短期锌价调整态势将延续。操作建议：沪锌空单持有；中期买铜卖锌风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期铅铅观点：铅价表现相对抗跌，短期或转为震荡态势信息分析：（1）昨日内外铅价均小幅调整，表现相对抗跌，且沪铅期货维持小Contango结构。同时，伦铅期价继续下调至接近1800美元/吨一线。昨日沪铅期货持仓量基本持稳于4.6万手附近。（2）昨日LME铅库存小幅减少75吨至6.6775万吨，注销仓单量2300吨，占库存比例为3.44%。昨日上期所铅仓单库存小幅下降566吨至3.2192万吨。（3）2月21日LME铅升贴水（0-3）为39.75美元/吨，LME铅期价BACK结构维持。（4）昨日国内铅现货报价持稳。上海铅现货对沪铅03合约报小幅贴水-平水，下游延续以长单采购为主，散单市场成交仍未好转。（5）据我的有色网数据显示，至2月24日全国主要市场铅锭现货库存为4.505万吨，周环比继续增优惠.621万吨。逻辑：原生铅冶炼开工偏稳，目前国内铅锭累库压力仍有所体现。但铅下游蓄电池企业开工逐步恢复，加上再生铅企业复工继续后推，故随着铅蓄电池企业对原料补库需求的开启，短期铅锭库存压力或有所放缓。此外，伦铅出现挤仓，LME铅期价BACK结构仍明显，对铅价形成支撑，目前关注挤仓的持续性。总的来看，在国内铅锭库存尚维持相对高位下，短期沪铅期价进一步上行动能难以乐观，不过目前下方支撑也显现。故短期铅价或转为震荡态势。操作建议：沪铅期价暂时观望；等待逢高沽空机会风险因素：疫情变动超预期震荡偏弱


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