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股指期权市场成交规模冲高 股指期权策略3.16
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隐含波动率大幅冲高，方向性策略谨慎参与报告摘要: ➢策略推荐：方向性策略谨慎参与，做空波动率思路为主股指方面，短期继续偏向防御。一方面，鉴于海外尤其是欧美疫情正处于快速变化阶段，未来如何演变将是近期的核心扰动项；另一方面，陆股通上周大额净流出显示，除情绪端影响外，现阶段流动性或是核心因素。结合我们目前对于股指的观点，期权方向性策略谨慎参与。可以更多关注日内的趋势性交易机会，但以价差组合参与内日的方向变动行情。其次，短期来看，目前期权市场隐含波动率已经达到非常高的水平，波动率回落或是大概率事件，投资者可以适当构建做空波动率组合，从波动率的短期回落中获取收益。风险因子：1）疫情扩散；2）市场大幅波动➢策略回顾：日度观点策略表现优异，周度策略表现较差从上周的策略表现来看，日度观点策略表现较好，各期权市场的平均收益率36.07%。具体的期权日度观点，可以查阅我们每日的金融日报。上周的周度策略报告中推荐了牛市价差策略续持，关注日内趋势交易机会。从上周的整体情况看，由于标的价格持续下跌，各期权市场牛市价差组合表现较差，平均收益率-22.98%。从上周的整体情况来看，由于标的价格的持续下跌以及下半周市场波动率的大幅冲高，做多波动率组合及熊市价差组合取得了较好的收益，而做空波动率组合及牛市价差组合相对表现较差。➢市场回顾：市场规模大幅冲高，谨慎情绪有所缓解上周，标的市场明显回落，市场波动大幅增加，股票及股指期权市场成交规模再次冲高，四种期权品种累计成交额达到304.07亿元。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比44.15%，37.38%，9.44%及9.03%。上周期权市场隐含波动率整体呈现大幅冲高的态势，上半周相对较稳定，但下半周随着海内外市场的持续下跌，期权隐含波动率大幅冲高。从不同执行价的成交量分布来看，整体成交集中在平值期权附近，且认购与认沽期权差异不大，谨慎防守的情绪相比上周有所缓解。同时从偏度指数来看，左偏结构已经逐渐回归，市场乐观情绪开始逐渐显现。
一、流动性分析：市场规模大幅冲高上周，标的市场明显回落，市场波动大幅增加，股票及股指期权市场成交规模再次冲高，四种期权品种累计成交额达到304.07亿元。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比44.15%，37.38%，9.44%及9.03%。
二、市场情绪分析：谨慎防守为主，乐观情绪开始显现从各PCR指标的表现来看，当前市场情绪仍以谨慎防守的姿态为主，对于未来市场的走势，投资者仍持不确定的态度，更多的通过期权来提前布局，以应对市场变动的风险。但从不同执行价的成交量分布来看，整体成交集中在平值期权附近，且认购与认沽期权差异不大，谨慎防守的情绪相比上周有所缓解。同时从偏度指数来看，左偏结构已经逐渐回归，市场乐观情绪开始逐渐
三、波动率分析：隐含波动率大幅冲高，微笑结构有所回复上周期权市场隐含波动率整体呈现大幅冲高的态势，上半周相对较稳定，但下半周随着海内外市场的持续下跌，期权隐含波动率大幅冲高，目前已达到近3个月第二高的位置，仅低于2月3日的水平。短期内除非标的市场持续巨幅下跌，不然期权波动率回落的概率较大。从波动率曲面来看，目前四种期权的认购与认沽波动率曲面均较平滑，同时也可以看到，四种期权的隐含波动率微笑的左偏结构有所缓解，表明市场投资者的谨慎防守情绪逐步淡化，乐观情绪开始逐渐显现。
四、主要策略跟踪：做多波动率组合与熊市价差策略表现较好我们每周一在所有股票股指期权市场构建主要的期权策略进行跟踪，并对比不同市场下各种期权策略的表现。构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权）。中间不进行动态调整，一直持有到周五收盘时。从上周的整体情况来看，由于标的价格的持续下跌以及下半周市场波动率的大幅冲高，做多波动率组合及熊市价差组合取得了较好的收益，而做空波动率组合及牛市价差组合相对表现较差。对冲策略中，由于市场波动大幅上升，保护型期权对冲表现较好，而备兑期权组合表现相对较差。
五、策略推荐：方向性策略谨慎参与，做空波动率思路为主➢上周策略跟踪：牛市价差策略续持，关注日内趋势交易机会我们在上周的策略报告中推荐了牛市价差策略续持，关注日内趋势交易机会。从上周的整体情况看，牛市价差组合表现相对较差。由于上周标的价格持续下跌，各期权市场牛市价差组合平均收益率-22.98%，目前中金所300指数期权暂无组合保证金优惠制度，所以构建价差组合时需要足额计算保证金，表现相对较稳定。同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，周一至周五每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。从上周的市场表现来看，日度观点策略表现较好，各期权市场的平均收益率36.07%。
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一、流动性分析：市场规模大幅冲高上周，标的市场明显回落，市场波动大幅增加，股票及股指期权市场成交规模再次冲高，四种期权品种累计成交额达到304.07亿元。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比44.15%，37.38%，9.44%及9.03%。
二、市场情绪分析：谨慎防守为主，乐观情绪开始显现从各PCR指标的表现来看，当前市场情绪仍以谨慎防守的姿态为主，对于未来市场的走势，投资者仍持不确定的态度，更多的通过期权来提前布局，以应对市场变动的风险。但从不同执行价的成交量分布来看，整体成交集中在平值期权附近，且认购与认沽期权差异不大，谨慎防守的情绪相比上周有所缓解。同时从偏度指数来看，左偏结构已经逐渐回归，市场乐观情绪开始逐渐
三、波动率分析：隐含波动率大幅冲高，微笑结构有所回复上周期权市场隐含波动率整体呈现大幅冲高的态势，上半周相对较稳定，但下半周随着海内外市场的持续下跌，期权隐含波动率大幅冲高，目前已达到近3个月第二高的位置，仅低于2月3日的水平。短期内除非标的市场持续巨幅下跌，不然期权波动率回落的概率较大。从波动率曲面来看，目前四种期权的认购与认沽波动率曲面均较平滑，同时也可以看到，四种期权的隐含波动率微笑的左偏结构有所缓解，表明市场投资者的谨慎防守情绪逐步淡化，乐观情绪开始逐渐显现。
四、主要策略跟踪：做多波动率组合与熊市价差策略表现较好我们每周一在所有股票股指期权市场构建主要的期权策略进行跟踪，并对比不同市场下各种期权策略的表现。构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权）。中间不进行动态调整，一直持有到周五收盘时。从上周的整体情况来看，由于标的价格的持续下跌以及下半周市场波动率的大幅冲高，做多波动率组合及熊市价差组合取得了较好的收益，而做空波动率组合及牛市价差组合相对表现较差。对冲策略中，由于市场波动大幅上升，保护型期权对冲表现较好，而备兑期权组合表现相对较差。
五、策略推荐：方向性策略谨慎参与，做空波动率思路为主➢上周策略跟踪：牛市价差策略续持，关注日内趋势交易机会我们在上周的策略报告中推荐了牛市价差策略续持，关注日内趋势交易机会。从上周的整体情况看，牛市价差组合表现相对较差。由于上周标的价格持续下跌，各期权市场牛市价差组合平均收益率-22.98%，目前中金所300指数期权暂无组合保证金优惠制度，所以构建价差组合时需要足额计算保证金，表现相对较稳定。同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，周一至周五每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。从上周的市场表现来看，日度观点策略表现较好，各期权市场的平均收益率36.07%。
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