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股指期权牛市价差策略：3.9波动率和走势分析
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市场表现较稳定，牛市价差策略续持报告摘要:
策略推荐：牛市价差策略续持，关注日内趋势交易机会 股指方面，我们认为指数仍有上行动力，一方面外围市场的接连降息，实际上打开了国内宽松预期，进而推动指数上行；另一方面在于横向对比国内外市场，国内市场相对安全边际较高且无风险利率更高。风格维度，继续维持IF强于IC的判断。结合我们目前对于股指的观点，建议投资者继续持有沪深300期权系列的牛市看涨价差组合。其次，短期来看，期权隐含波动率继续维持震荡的可能性较高，在当前标的持续震荡的时点，投资者可关注利用期权交易市场日内V型结构的机会。风险因子：1）疫情扩散；2）市场大幅波动➢策略回顾：牛市价差组合表现优异，做空波动率表现稍差我们在上周的策略报告中推荐了利用牛市价差策略参与短反弹，择机构建做空波动率组合。从上周的整体情况看，牛市价差组合表现优异，做空波动率组合表现稍差。由于上周标的价格持续反弹，各期权市场牛市价差组合平均收益率32.39%。上周一期权隐含波动率直接大幅低开，周五时又有所回升，所以周一构建做空波动率组合相对表现较差，各期权市场做空波动率组合平均收益率-6.67%。➢市场回顾：市场规模整体稳定，不同市场差异显现上周，标的市场持续反弹，股票及股指期权市场成交规模相对较稳定，相比前一周整体成交水平小幅下降。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。从波动率情况来看，上周期权市场隐含波动率相对较稳定。但市场情绪方面，不同期权市场的差异逐渐显现。上证50ETF期权整体成交集中在偏高的执行价附近，市场投资者的偏多情绪较沪深300期权更浓厚。但从持仓量PCR以及偏度指数的表现来看，目前期权市场投资者整体仍维持相对谨慎的防守姿 股指期权牛市价差策略：3.9波动率和走势分析
一、流动性分析：市场规模整体较稳定上周，标的市场持续反弹，股票及股指期权市场成交规模相对较稳定，相比前一周整体成交水平小幅下降，沪深300期权系列成交规模持续超过50ETF期权市场。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。
二、市场情绪分析：不同市场差异显现，整体仍偏谨慎从不同执行价的成交量分布来看，不同期权市场的差异逐渐显现。上证50ETF期权市场表现出与沪深300期权系列不一样的特征，整体成交集中在偏高的执行价附近，市场投资者的偏多情绪较沪深300期权更浓厚。从持仓量PCR以及偏度指数的表现来看，目前期权市场投资者整体仍维持相对谨慎的防守姿态。对于未来市场的走势，仍持不确定的态度，更多的通过期权来提前布局，以应对市场变动的
三、波动率分析：期权隐含波动率稳定运行上周期权市场隐含波动率相对较稳定，周一隐波明显下降，之后四个交易日表现较平淡。从目前市场的整体情况来看，当前波动率水平仍处于相对偏高的位置，同时随着市场的逐渐稳定，海外VIX同样维持持续下行的态势。短期来看，期权隐含波动率维持稳定的概率较大。从波动率曲面来看，目前四种期权的认购与认沽波动率曲面均较平滑，同时也可以看到，四种期权的隐含波动率均呈现一定的左偏结构，但相比上周，隐含波动率的左偏结构已有所回复，市场投资者的谨慎情
四、主要策略跟踪：牛市价差策略及做多波动率组合表现较好我们每周一在所有股票股指期权市场构建主要的期权策略进行跟踪，并对比不同市场下各种期权策略的表现。构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权）。中间不进行动态调整，一直持有到周五收盘时。从上周的整体情况来看，由于标的价格的持续反弹以及下半周市场波动率的回升，做多波动率组合及牛市价差组合取得了较好的收益，而做空波动率组合及熊市价差组合相对表现较差。对冲策略中，保护型期权与备兑开仓组合均表现优异，在市场稳定反弹区间，获得了较好的增强收益效果。
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策略推荐：牛市价差策略续持，关注日内趋势交易机会 股指方面，我们认为指数仍有上行动力，一方面外围市场的接连降息，实际上打开了国内宽松预期，进而推动指数上行；另一方面在于横向对比国内外市场，国内市场相对安全边际较高且无风险利率更高。风格维度，继续维持IF强于IC的判断。结合我们目前对于股指的观点，建议投资者继续持有沪深300期权系列的牛市看涨价差组合。其次，短期来看，期权隐含波动率继续维持震荡的可能性较高，在当前标的持续震荡的时点，投资者可关注利用期权交易市场日内V型结构的机会。风险因子：1）疫情扩散；2）市场大幅波动➢策略回顾：牛市价差组合表现优异，做空波动率表现稍差我们在上周的策略报告中推荐了利用牛市价差策略参与短反弹，择机构建做空波动率组合。从上周的整体情况看，牛市价差组合表现优异，做空波动率组合表现稍差。由于上周标的价格持续反弹，各期权市场牛市价差组合平均收益率32.39%。上周一期权隐含波动率直接大幅低开，周五时又有所回升，所以周一构建做空波动率组合相对表现较差，各期权市场做空波动率组合平均收益率-6.67%。➢市场回顾：市场规模整体稳定，不同市场差异显现上周，标的市场持续反弹，股票及股指期权市场成交规模相对较稳定，相比前一周整体成交水平小幅下降。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。从波动率情况来看，上周期权市场隐含波动率相对较稳定。但市场情绪方面，不同期权市场的差异逐渐显现。上证50ETF期权整体成交集中在偏高的执行价附近，市场投资者的偏多情绪较沪深300期权更浓厚。但从持仓量PCR以及偏度指数的表现来看，目前期权市场投资者整体仍维持相对谨慎的防守姿 股指期权牛市价差策略：3.9波动率和走势分析
一、流动性分析：市场规模整体较稳定上周，标的市场持续反弹，股票及股指期权市场成交规模相对较稳定，相比前一周整体成交水平小幅下降，沪深300期权系列成交规模持续超过50ETF期权市场。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比47.25%，35.15%，9.02%及8.58%。
二、市场情绪分析：不同市场差异显现，整体仍偏谨慎从不同执行价的成交量分布来看，不同期权市场的差异逐渐显现。上证50ETF期权市场表现出与沪深300期权系列不一样的特征，整体成交集中在偏高的执行价附近，市场投资者的偏多情绪较沪深300期权更浓厚。从持仓量PCR以及偏度指数的表现来看，目前期权市场投资者整体仍维持相对谨慎的防守姿态。对于未来市场的走势，仍持不确定的态度，更多的通过期权来提前布局，以应对市场变动的
三、波动率分析：期权隐含波动率稳定运行上周期权市场隐含波动率相对较稳定，周一隐波明显下降，之后四个交易日表现较平淡。从目前市场的整体情况来看，当前波动率水平仍处于相对偏高的位置，同时随着市场的逐渐稳定，海外VIX同样维持持续下行的态势。短期来看，期权隐含波动率维持稳定的概率较大。从波动率曲面来看，目前四种期权的认购与认沽波动率曲面均较平滑，同时也可以看到，四种期权的隐含波动率均呈现一定的左偏结构，但相比上周，隐含波动率的左偏结构已有所回复，市场投资者的谨慎情
四、主要策略跟踪：牛市价差策略及做多波动率组合表现较好我们每周一在所有股票股指期权市场构建主要的期权策略进行跟踪，并对比不同市场下各种期权策略的表现。构建的策略为：做多波动率组合（买跨式），做空波动率组合（卖跨式），牛市看涨价差组合（平值上下两档），熊市看跌价差组合（平值上下两档），保护型期权对冲组合（平值认沽期权）以及备兑期权组合（虚值两档认购期权）。中间不进行动态调整，一直持有到周五收盘时。从上周的整体情况来看，由于标的价格的持续反弹以及下半周市场波动率的回升，做多波动率组合及牛市价差组合取得了较好的收益，而做空波动率组合及熊市价差组合相对表现较差。对冲策略中，保护型期权与备兑开仓组合均表现优异，在市场稳定反弹区间，获得了较好的增强收益效果。
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