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沪深300股指期权每日交易:隐含波动率先升后降 预约开户请咨询右侧在线客服

市场情绪分析:短期偏向进攻,中期仍偏谨慎
从不同执行价的成交量分布来看,整体成交集中在平值期权附近,市场整体
情绪较稳定。各期权市场成交量 PCR 及成交额 PCR 持续回落,特别是成交额 PCR,
已回落至 0.5 左右,在标的表现强势的背景下,期权市场短期情绪偏向进攻。
但从期权市场持仓量 PCR 以及偏度指数的变化来看,自 3 月中旬以来,这两
个指标持续走高,市场布局认沽期权的热情不断提升。在市场持续上涨过程中,
投资者提前布局认沽期权以防市场短期的向下调整,中期情绪仍偏谨慎。

波动率分析:期权隐含波动率先升后降
五一前后两周,期权市场隐含波动率呈现先强后弱的走势,节前有所走升,
节后再度回落。目前 ETF 期权加权隐含波动率已回落至 20%附近,股指期权加权
隐含波动率维持在 22%左右,均略高于标的 20 天历史波动率。叠加两会窗口临
近,市场短期预期仍偏稳,期权市场隐含波动率料维持震荡略偏弱的态势。
从波动率曲面来看,目前四种期权的认购与认沽波动率曲面均较平滑,同时
也可以看到,认沽期权隐含波动率曲面要明显高于认购期权,市场投资者较多的
选择交易认沽期权,整体市场情绪仍偏谨慎。

主要策略跟踪:牛市价差组合及期权备兑开仓表现强势
我们每周首个交易日在所有股票股指期权市场构建主要的期权策略进行跟
踪,并对比不同市场下各种期权策略的表现。构建的策略为:做多波动率组合(买
跨式),做空波动率组合(卖跨式),牛市看涨价差组合(平值上下两档),熊市看
跌价差组合(平值上下两档),保护型期权对冲组合(平值认沽期权)以及备兑期
权组合(虚值两档认购期权),中间不进行动态调整。
从五一前后两周的整体情况来看,由于标的价格的持续走强,牛市价差组合
表现较好,熊市价差组合表现较差。由于市场波动率整体震荡,做多波动率及做
空波动率组合表现相对较稳定。对冲策略中,由于市场波动较小,保护型期权对
冲表现较差,期权备兑组合表现强势。

策略推荐:牛市价差组合参与,关注市场短期波动率冲高机会
➢ 前期策略跟踪:短期谨慎参与,适当布局做多波动率组合
我们在节前的策略报告中推荐了短期谨慎参与,适当布局做多波动率组合。
从市场的整体情况看,做多波动率组合表现相对较稳定。由于期权市场波动率震
荡的表现,各期权市场做多波动率组合平均收益率 6.76%,目前中金所 300 指数
期权暂无组合保证金优惠制度,所以需要足额计算保证金,表现相对较稳定。
同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪,每日开盘时根据当日的期
权日度观点构建策略,收盘时平仓,追踪日度观点的策略表现。从上周的市场表
现来看,日度观点策略表现较好,各期权市场的平均收益率 19.67%。

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