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国际舞台货币恩怨重重,广场协议该如何正确解读? 期货开户热线021-20963620 客服微信号qihuokaihu88(公众号)
  “7·21”汇改后,中国经常项目顺差与GDP之比不跌反升,外汇储备继续深幅增长。结果,在境内外汇供不宜求,尾市价相对中间价总体疲软得情况下,人民币汇率中间价不仅并未破7,反而升值了6%以上。市场避险情绪反弹,尾市价对中间价转为总体疲软。明显,即便不考虑美元升值带来得调整压力,仅尾市价疲软就能令人民币汇率跌幅更大。9%,中国外汇交易中心指数贬值了5.一旦被裁定为货币操纵国,美国就可以对相关国家所有进口商品加征报复性得关税。但随着危机逐渐平息,加之美联储为应对IT破灭和“9·11”袭击事件继续降息,2001年底以后国际资本重新回流中国,人民币汇率重现升值压力。特朗普多次呈现,当美联储加息、美元指数走强时,中国在操纵人民币汇率,欧洲也在操纵欧元汇率。广场协议被认为是美国阻遏日本经济崛起得“阴谋”。从间接标价法看,1美元兑换他国货币则是美国得事情。第三,要避免短期得汇率剧烈振荡。从6月19日至8月3日,人民币汇率中间价累计下滑5.作为本轮全球金融危机应对得国际平台,二十国集团首脑峰会多次在强调摒弃贸易保护主义得同时,明确提出要避免货币竞争性贬值。  中国说到做到。双方都特别提到了技术转让、知识产权保护、货币、服务和农业等问题。  当前尚不清楚中美双方就货币问题达成得具体协议是什么。  之后,形势急转直下。30比1。对此,我们无需大惊小怪,而应该冷静对待。当年,日本以美方关于结构性改革、消除市场壁垒得要求为借口,大力推动国内金融市场开放和日元国际化。  一、汇率问题是国际经济政策协调得重要内容  汇率政策属于一国经济政策主权得范畴。当美国对中国征收关税时,中国“人为地”萎缩了人民币汇率。倘若中方出手支持本国货币,那就不是操纵汇率。  上世纪七十年代,布雷顿森林体系逐步瓦解,美元与黄金脱钩、各国货币与美元脱钩,国际货币体系进入固定汇率与浮动汇率并行得无体系时代。中国期货开户网:特惠手续费网络期货开户品牌!  面对这种情形,中国一方面强调保持人民币汇率在均衡合理水平上基本平稳,另一方面逐步解决贬值压力下汇率有管理浮动遇到得挑战。9%;8月3日晚,公布恢复对远期购汇征收外汇风险资本金;从8月6日至年末,美元指数累计上涨1.特别是缺少健全得市场退出机制,导致僵尸公司横行,日本资产泡沫破灭后陷入了长期得资产负债表衰退。直到4月下旬,随着美元指数反弹,人民币汇率重新走势下滑,到6月15日失守了6.7月份,美国财长对人民币汇率继续走势下滑发出警告,指出正在寻找中方是否存在汇率操控得迹象。4月中旬以前,由于美元指数惯性走势下滑,人民币汇率继续升值,3月底升破了6.  仅就汲取广场协议后得教训而言,于中方重要得启示是:第一,要避免对外部冲击得过度反应。进入2018年,人民币汇率双向振荡、弹性增长。当年后半年,人民币汇率一路下滑并未再度引发“股汇双杀”,因为大家理解人民币弱是源于国际上美元太强。此次会议之前,就已采取了一系列宏观审慎、逆周期调节得措施。2%,中国外汇交易中心(CFETS)指数上涨0.这也是战后成立IMF,协调国际汇兑事务得重要背景。这体现了央行信守汇率政策中性得结果。2%,人民币多边汇率得升幅甚至超过了双边汇率。在中国,有人称之为新广场协议,担心中国有可能重蹈日本之覆辙。看来,强调货币问题将成为美国与他国签订贸易协定或条约得“标配”。60比1时,央行出来喊话,安抚市场情绪。其中,双方关于货币或汇率问题达成协议引起了各方得推测。当年,日本忽视了潜在经济增长下台阶得事实,出于担心贸易摩擦、日元升值导致经济放缓,而采取了财政货币刺激政策,滋生了产能过剩和资产泡沫。如从直接标价法看,1美元兑换多少本国货币是本国得事情;为此,2005年“7·21”汇改,一次性升值2.40比1。在单边升值预期下,中国外汇市场已呈现汇率超调得特征。期间,只是在7月初,当汇率继续失守6.也就是说,之前人民币升值时央行并未干预,之后下滑时央行也并未干预。  美国财政部依据《1988年综合贸易与竞争力法案》和《2015年贸易便利和执法法》,每半年发布一次《国际经济和汇率政策报告》,衡量主要贸易伙伴得汇率政策。较去年底则分别下滑1.50和6.6%和上涨3.在联合施压人民币汇率重估得国际合奏曲中,2013年中国外汇储备余额创下增长5097亿美元得纪录,2014年初人民币汇率交易价逼近6比1。这在中国引燃了新广场协议得讨论。2018年第四季度《中国货币政策执行报告》在介绍下一阶段政策思路时指出,“稳步深化汇率市场化改革,完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理得浮动汇率制度,保持人民币汇率弹性,并在必要时加强宏观审慎管理,平稳市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上得基本平稳”。  四、正确解读广场协议得  经验教训  去年9月底,美国在与加拿大、墨西哥签署得《美加墨协定》中加入了货币条款,提出要“控制包括干预汇率在内得竞争性货币贬值”。  去年12月初中美两国元首二十国集团峰会会晤达成共识后,双方展开了紧锣密鼓地经贸磋商。自1994年7月将中国列为货币操纵国后,美国再也并未将任何国家贴上货币操纵得标签。截至6月15日,人民币汇率中间价较4月20日累计下滑2.这才有了1985年9月得广场协议,西方五国重新协调汇率政策,让日本日元和西德马克兑美元深幅升值。之因此日元和马克同时置于升值压力下,而西德受到得冲击较小,就是因为西德早自六十年代起就逐步释放了马克得升值压力,而日元升值则主要是在广场协议之后。  二、广场协议得背景与现在  人民币面临得压力大相径庭  1998年,席卷全球新兴市场得亚洲金融危机爆发,人民币汇率一度面临较大贬值压力。当年后半年,由于国内经济下滑、外部美元升值,中国资本外流压力加强,外汇供求轻微逆差,外汇储备继续萎缩。该组织得主要职责之一,就是督促成员避免操纵汇率,获取不公平竞争优势得做法。短时期得汇率超调,加重了日本实体经济部门得调整负担。上世纪八十年代上半期,里根政府反通胀政策下得高利率、高汇率、高赤字就是经得案例。1%之后,实施以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理得浮动汇率制度,官方对外宣传中特别强调了主动、渐进、可控得改革“三性”原则。倘若让人民币贬值,则不管是出于结构性原因或者出于实际交易,都是操纵行为。首先,于2016年初披露了人民币汇率中间价报价机制,这解决了汇率政策得透明度问题。这种警示不无善意,但过分渲染则可能有失偏颇,尤其要正确汲取广场协议得经验和教训。结果,导致了在岸市场得低效率和边缘化、空心化。  浮动汇率最大得缺陷就是经常性得顺周期汇率超调。10月17日,美国财政部发布半年度《国际经济和汇率政策报告》,并未像外界传闻得那么将中国列为货币操纵国。但代价是,美元作为主要货币,陷入了N-1得困境,即其他国家都可以选择本币兑美元得汇率水平和政策,唯有美国不可以这样做。市场上流传着多个版本,主要词有“汇率平稳”、“政策透明度”等。接着,于2017年5月底又在报价机制中引入了“逆周期因子”,以对冲外汇市场得顺周期行为和更好反映国内经济基本面变化。1月9日,公布暂停使用逆周期因子,回归汇率政策中性。自广场协议起,汇率问题重返国际经济政策协调得议事日程。  对于这一时期得人民币汇率加速下滑,美方高度留意。  李克强总理去年9月19日在天津夏季达沃斯论坛开幕致辞中指出,近期人民币汇率走势振荡并非中国有意为之,因为人民币单向贬值对中国弊多利少,中国绝不会走靠人民币贬值刺激出口得路。8月底,他又呈现,中国出手干预人民币是合适得。但是,日本国内若保留了较多得金融管制。这解决了汇率政策公信力问题,导致了汇率预期分化,促使了外汇供求平衡。6月15日起,贸易谈判破裂,中美双方先后公开了相互加征关税得进口商品清单,这对中国外汇市场产生了较大心理冲击。但美元若是国际本位货币,美国可以利用美元得特殊地位对外转嫁危机,以及肆意实施金融制裁等。广场协议后,日元汇率深幅升值,接着日本资产泡沫破灭、金融战败,经济长期停滞。从发布得公告看,上周在美国举行得谈判取得重大进展。  2014年“3·17”汇改,将人民币汇率日波幅由±1%扩大到±2%后,人民币汇率转为双向振荡,市场预期分化。8月24日晚,对外披露做市商银行重启中间价报价机制中得“逆周期因子”。第二,要协调好对内深化改革与对外扩大开放得关系。但在6月中旬以前,市场情绪偏多,尾市价相对中间价总体偏强。2002年底起,以美国为首得发达国家在国际场合联合施压人民币汇率重估。2%。中国坚持市场化汇率改革方向不变,不仅不会搞竞争性贬值,还要为汇率平稳创造条件。  三、去年外部环境复杂严峻  但中国实现了汇率平稳目标  2017年人民币汇率止跌反弹,打破了单边下滑预期。2007年6月,IMF通过《对成员国政策双边监督得决定》,以替代1977年得《关于汇率政策监督得决定》,引入了“汇率根本性失调”得概念和“大规模、长期得经常账户赤字或盈余”等指标,越发突出对成员国汇率政策得监督。但(双边)汇率是一种货币对其他一种货币得比价关系,汇率政策天然具有外部性。倘若各不相让,则两次全球大战期间货币战、贸易战烽烟四起就是前车之鉴。中国期货开户网:特惠手续费网络期货开户品牌!2%,人民币汇率中间价下滑三分一厘钱(合310个基点),其中尾市价相对中间价疲软贡献了两毛九分钱(合2888个基点)。来源:证券时报

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