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豆油棕榈油暂不抄底 关注期货手续费标准
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外盘&产地：马盘大幅下跌，主力04 跌至2600 林吉特，再度逼近春节期间低点。“弱出口”
依然为短期交易的主题，昨天印尼1 月出口同比大降25%的数据可以验证。预计在斋月备货（4 月）
来临前，产地需求依然维持弱势态势，2-3 月印度和中国采购偏少。MPOB 显示1 月末马来库存降
至170 万吨低位，库存超低，但预计弱需求依然为近一个月以来的交易重心。产地最新产量数据以
及出口的好转为未来价格能否企稳的关键。
棕榈油：国内连棕跟随产地价格，但进口利润未见明显好转，05 合约持续亏损-400 左右。依
然认为疫情对低棕需求的影响并不大，但受制于当前超低的豆棕价差（500 多）以及生柴掺混的下
降，预计年度低棕消费同比下降70-80 万吨左右，因此至今年5-6 月国内港口库存仍将在50 万吨
以上，如此看来，未来09 合约似乎将比05 更有上涨潜力。P59 月差继续回落，关注在0 左右的支
撑。
豆油：豆油盘面今日跌破年后新低。疫情对豆油需求的影响是实质性的、不可逆的，年度消
费下调50 万吨，预估4-5 月国内豆油库存将升至100 万吨左右。Y5-9 月差今天跌至-150，符合预
期。豆棕价差依然不建议抄底。在疫情缓解国内需求企稳、同时与产地供需共振之前，国内油脂
单边以短空为主，不建议抄底。
菜油：贵州省竞价采购80000 吨菜油后，菜油盘面显示利多落地。今天随着菜棕扩大头寸的
解锁，国内菜油发生补跌，因而菜豆菜棕价差的扩大暂时离场。在豆棕油企稳前，菜油仍将偏强。
菜油基差维持强势，未来关注价格过高时玉米油对菜油替代的情况。
第三部分 交易策略跟踪
1. 单边：在国内外供需转好前（国内需求好转；产地出口回升；产地产量继续下降）豆棕油
以空头思路对待，板块的企稳走高可能将在3 月份以后出现，暂不抄底、p05 不排除跌至5300-5400
一线，y05 不排除跌至5700-5800 一线。
2. 对冲或套利：y59 反套；菜豆、菜棕05 价差的扩大离场。
3. 期权：
（1）豆油增仓下跌，故可考虑买入平值或虚值单腿期权（如买入Y2005-P-6000）
（2） 若认为单腿买入期权成本太高（平值期权费约100 元/吨），可考虑假如卖权做熊市
看跌期权摊薄成本。（如买入Y2005-P-6000，卖出Y2005-P-5700）
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开户咨询热线: 021-20963620 网络咨询：QQ95215041 或 微信公众号qihuokaihu88
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来临前，产地需求依然维持弱势态势，2-3 月印度和中国采购偏少。MPOB 显示1 月末马来库存降
至170 万吨低位，库存超低，但预计弱需求依然为近一个月以来的交易重心。产地最新产量数据以
及出口的好转为未来价格能否企稳的关键。
棕榈油：国内连棕跟随产地价格，但进口利润未见明显好转，05 合约持续亏损-400 左右。依
然认为疫情对低棕需求的影响并不大，但受制于当前超低的豆棕价差（500 多）以及生柴掺混的下
降，预计年度低棕消费同比下降70-80 万吨左右，因此至今年5-6 月国内港口库存仍将在50 万吨
以上，如此看来，未来09 合约似乎将比05 更有上涨潜力。P59 月差继续回落，关注在0 左右的支
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豆油：豆油盘面今日跌破年后新低。疫情对豆油需求的影响是实质性的、不可逆的，年度消
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期。豆棕价差依然不建议抄底。在疫情缓解国内需求企稳、同时与产地供需共振之前，国内油脂
单边以短空为主，不建议抄底。
菜油：贵州省竞价采购80000 吨菜油后，菜油盘面显示利多落地。今天随着菜棕扩大头寸的
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第三部分 交易策略跟踪
1. 单边：在国内外供需转好前（国内需求好转；产地出口回升；产地产量继续下降）豆棕油
以空头思路对待，板块的企稳走高可能将在3 月份以后出现，暂不抄底、p05 不排除跌至5300-5400
一线，y05 不排除跌至5700-5800 一线。
2. 对冲或套利：y59 反套；菜豆、菜棕05 价差的扩大离场。
3. 期权：
（1）豆油增仓下跌，故可考虑买入平值或虚值单腿期权（如买入Y2005-P-6000）
（2） 若认为单腿买入期权成本太高（平值期权费约100 元/吨），可考虑假如卖权做熊市
看跌期权摊薄成本。（如买入Y2005-P-6000，卖出Y2005-P-5700）
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