油脂油料观点：油厂开机率回升，蛋白油脂现货偏紧得到改善信息分析：（1）豆粕现货成交一般。2月13日沿海豆粕价格2660-2930元/吨一线，较昨日涨10-30元/吨，其中（天津2930，山东2900-2920，江苏2730-2840，东莞2660-2680，广西地区2700-2730）。连盘继续上涨，刺激下游采购积极性，今日豆粕远期低价基差仍吸一些成交，现货成交量一般。（2）豆油市场成交依旧不佳。2月13日国内沿海一级豆油主流价格回落到6180-6500元/吨（天津贸易商6180-6200；日照贸易商6330；张家港贸易商6500；广州贸易商6340-6370），现货较昨日跌50-100元/吨，各地现货基差报价稳定在Y2005+210至400元/吨不等。连豆油期价延续弱势，且国内新冠病毒疫情仍十分严峻，买家入市积极性受抑，今日豆油市场成交依旧不佳。棉花期货行情走势明朗 2.14淀粉期货价格有回调空间（3）棕榈油现货成交仍清淡。2月13日沿海24度棕榈油价格5830-5900元/吨，部分跌10-20元/吨（天津贸易商报5870-5880跌10，日照贸易商未报，张家港贸易商报5900平，广州贸易商5830-5850跌20，厦门未报），因国内疫情仍在蔓延，及连棕油走势疲软，影响买家入市积极性，今日棕榈油市场总体成交仍清淡。逻辑：【蛋白粕】供应端，复工陆续展开，关注疫情是否抬头。尽管中美签订协议，但中国能否增加美豆进口还有赖于疫情发展情况。但中国开始积极进口南美大豆，长期供应料充足。需求端，短期内蛋白粕迎来传统消费淡季，叠加禽流感疫情可能影响禽类存栏，新冠疫情影响供需错配。中长期，疫情发展值得关注。疫情若得到有效控制，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长。总体上，蛋白粕价格中短期可能出现磨底，现货产销区价差拉大，长期跟随生猪修复周期上涨。【油脂】供应端，马棕减产逻辑仍持续，不过阶段性增产仍利空市场。印度将开展新财年预算，是否对马棕油采购政策适当放松将决定马棕后续出口需求。需求端，疫情导致餐饮需求下滑，部分转移至家庭消费，拖累油脂需求。总体上，春节后首个交易周，油脂先抑后扬，呈V型走势，价格逐步回到节前水平。短期油脂步入区间震荡，中期关注马棕产量和印马贸易关系动向，一旦好转，利空将变成利多。长期，减产幅度和出口与生柴增长博弈，库存降幅决定价格高点。操作建议：【蛋白粕】短期关注下方支撑，或进入磨底行情，长期逢低布局多单。做空油粕比值。【油脂】短期观望；中期马棕产量和印度采购是关键，长期看印尼、马来棕油库存水平变化。风险因素：南美大幅减产；下游养殖恢复不及预期；马棕减产幅度低于预期；印度恢复采购马棕油豆粕：震荡菜粕：震荡豆油：震荡菜油：震荡棕榈油：震荡白糖观点：现货交易未放量，关注近期疫情持续情况信息分析：（1）昨日，郑糖有所回落。成交量有所下降，持仓量减少0.71万手，主力合约全天下跌0.24%。（2）截至1月底全国产糖641.45万吨，产销率49.9%。2019/20年制糖期截至2020年1月底，本制糖期全国已累计产糖641.45万吨（上制糖期同期产糖503.31万吨），其中，产甘蔗糖503.97万吨（上制糖期同期产甘蔗糖382.42万吨）；产甜菜糖137.48万吨（上制糖期同期产甜120.89万吨）。截至2020年1月底，本制糖期全国累计销售食糖320.08万吨（上制糖期同期销售食糖252.27万吨），累计销糖率49.9%（上制糖期同期50.12%），其中，销售甘蔗糖252.46万吨（上制糖期同期183.28万吨），销糖率50.09%（上制糖期同期47.93%）；销售甜菜糖67.62万吨（上制糖期同期68.99万吨），销糖率49.19%（上制糖期同期57.07%）。（3）泰国本榨季产量将大幅下降。Platts调整了此前的产糖量预估，其预估19/20榨季产量为902万吨，同比降低38%，创历史新低。同时，原糖出口将下调54万吨至480万吨。因19/20榨季甘蔗收购价较高，20/21榨季预估产量将增加7.8%至于970万吨。逻辑：近期，郑糖大幅反弹，短期来看，一方面现货价格高位（节后交易未大量启动），期现价差较大，其次，受疫情影响，砍运蔗用工比较紧张，可以说，疫情可能使得供需双降，后续需要继续关注疫情发展情况。外盘方面，原糖已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在-300元/吨左右；巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，压榨进度同比偏慢，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。操作建议：观望。风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化棉花观点：多空胶着郑棉震荡运行信息分析：（1）棉花现货价格指数趋稳。2月12日，中国棉花价格指数13445（+7）元/吨；棉纱价格指数20560（0）元/吨。（2）郑棉仓单+预报流出。2月12日，郑棉注册仓单37375（-21），有效预报5070（+12）。（3）储备棉轮入成交率32%。2月12日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交2240吨，平均成交价13705（+6）元/吨。逻辑：供应端，美棉产量确定，关注点逐步转向新年度种植；印度棉花收获过半，MSP收购进度较快；新疆棉花加工接近尾声，统计局公布数据减产约3.5%。需求端，中美经贸第一阶段协议签署，中国爆发新型肺炎疫情，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报数量整体增势减缓，下游纱线价格乏力。综合分析，全球棉花产量未来新增变数不大，消费端存在阶段性恶化预期，棉市或确认前期底部区域，疫情结束后有望迎来上涨行情。短期内，下游复工陆续展开，郑棉情绪修复后等待真实需求。操作建议：多单持有风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险震荡筑底玉米及其淀粉观点：上市进度仍未恢复，价格预计震荡信息分析：（1）主力合约增仓上量，收阳线。大连商品交易所玉米期货主力合约2005，开盘价1924元，收盘价1926元，涨1元，最高1928元，特惠1921元，昨结价1925元，结算价1925元，成交量147053手，持仓量586741手。（2）2月13日国内地区玉米价格大多稳，个别小幅调整。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1934-2080元/吨一线，大多稳，个别较昨日跌6-14元/吨，辽宁锦州港口玉米个别报水分14.5%，容重690-700收购价1890-1900元/吨，较昨日持平，广东蛇口港口二等玉米小幅下调至2020-2030元/吨，较昨日下跌10元/吨。逻辑：供给端：当前基层余粮仍存近半，从过往售粮节奏看，4月前售粮震荡偏弱 压力仍较大。需求端：新冠疫情、非瘟疫情、H5N1疫情齐爆发抑制下游需求。饲料方面，生猪节前集中出栏导致饲料需求下降，而疫情致节后产能恢复受阻，禽料方面，节前至今的蛋价大幅下跌，养殖利润大幅缩水。疫情的爆发同样致蛋禽产能扩张受阻。深加工方面，疫情爆发后各项措施，抑制深加工下游产品消费。综上，长期看，疫情的爆发或致2020年需求恢复程度或不及预期。阶段方面，疫情致基层玉米上市进度推迟，且当前下游企业库存偏低，提价补库支撑期价表现相对偏强，预计随着售粮压力的渐增以及实际需求兑现，期价或仍有回调空间。操作建议：逢高布空或5-9反套风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1 

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