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股市短期风格切换，债市或延续修复摘要：股指期货：上攻不会一帆风顺，但中枢整体向上。昨日指数缩量大涨，从盘面来看，仍有一些隐忧，一是陆股通延续净流出，二是量能并未显著放大，三是期货贴水加大，且持仓以减持为主，后续走势预计仍是反复中前行的态势。而值得关注的是风格有切换的迹象，昨日周期股走势相对更强。风格切换的原因，一方面在于情绪退潮之后，资金开始追逐确定性，业绩预增概念受到资金追捧，另一方面在于解禁叠加华为事件扰动，前期高位票有停歇的需求，故短期景气度确定的板块预计继续领涨（如基建、竣工链），而待解禁压力释放之后，风格预计再回科技成长。股指期权：隐含波动率整体偏弱，市场情绪相对偏稳。在市场理性偏稳预期的带动下，认沽隐波表现相对认购更强，期权合成升水持续缩窄。目前各期权市场隐含波动率仍处于较高的水平，在偏稳预期逐渐走强的阶段，期权隐波料仍将维持目前的震荡回落态势，远月空波动率组合可以继续持有，但仍需注意可能存在的短期波动。趋势交易部分，短期仍持偏多思路，考虑今年以来期权隐含波动率的波动变大，建议仍以波动率中性的牛市价差组合或合成现货多头进行。股指期货上攻不会一帆风顺警惕短期的可能波动国债期货：股债跷跷板效应减弱，债市短期或有所修复。股市上涨的节奏大概率会放缓，对债市的资金分流效应会降低，股债跷跷板效应会较弱。从现券表现来看，此前收益率上升幅度最大的3-5年期政金债昨日表现最强，债市继续呈现出修复特征。昨日央行发布7月份LPR报价，与上月持平。国内LPR报价已经连续3个月持平，这暗示在货币政策不进一步放松的背景下，银行可能难以继续调降LPR报价。从目前央行货币政策导向来看，央行倾向于通过改革的方式引导贷款利率下降。当然，央行会继续维护流动性的合理充裕。昨日央行单日净投放500亿元，银行间资金面明显趋松，DR001和DR007分别回落37、9BP至1.93%、2.15%。短期来看，考虑到股债跷跷板效应显著减弱，资金面不紧，债市修复可能延续，可轻仓博弈修复行情。套利方面，长久期券基差走扩继续持有。风险因子：1）美股调整；2）政治局会议释放政策收紧信号；3）期权市场情绪再起；4）海外疫情迅速得到控制；5）基建投资超预期改善股指期货：上攻不会一帆风顺，但中枢整体向上，短期基建、竣工链等景气度确定的板块预计继续领涨。国债期货：股债跷跷板效应显著减弱，资金面不紧，债市修复，可轻仓博弈。股指期权：建议仍以波动率中性的牛市价差组合或合成现货多头进行。报告要点。

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