铝
铝观点：板块整体走弱，铝价反弹受抑
信息分析：
（1）LME 最新铝库存 1506425，较上一交易日减少 3975 吨；上期所铝仓单 138177
吨，较上一交易日减少 772 吨。
（2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于 14570-14610 元/
吨之间，升水 100-升水 140 元/吨。
（3）9 月 17 日，SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）：上海地区 12.1
万吨，无锡地区 25.3 吨，杭州地区 7.5 万吨，巩义地区 7.5 万吨，南海地区 15.9
万吨，天津 4.9 万吨，临沂 0.6 万吨，重庆 0.2 万吨，消费地铝锭库存合计 74.0
万吨，周度去库 2.4 万吨至 74.0 万吨。
（4）9 月 17 日，云南宏泰新型材料有限公司 203 万吨电解铝产能转移项目正式
进入投产阶段。该项目是分阶段投产的，一期 108 万吨，预计今年完成投产的数
量在 40-50w 左右。
逻辑：昨日美联储议息未有更强劲举措，有色板块整体下挫，沪铝略微抗跌。电
解铝行业利润维持高位，受制于前期新投产能有限，9 月产出增量不多。目前重
点关注需求从预期到现实的兑现情况，库存开始转降，铝价在区间下沿驱动补库，
带动短期价格回升，但未见有力的消费增量背景下，反弹空间受限，区间看待铝
价。中线角度看，10 月后电解铝产出提速，消费的增速略逊色，导致累库的发
生，时间推移对空头越来越有利。
震荡转弱 
操作建议：短线 14200-14800 区间操作，中长线依托区间上沿沽空；上游企业做
好保值准备；跨市正套持有；期货铝反弹空间受限 时间对空头越来越有利
风险因素：下游消费持续好转；产出预期不兑现
锌
锌观点：空头资金配合开始增加，锌价高位下行趋势再度显现
信息分析：
（1）昨日内外锌价再度高位回落。沪锌期货近月端 BACK 结构略有收窄。昨日沪
锌期货持仓量增加 1.2 万手至 21.5 万手，空头资金配合开始增加。
（2）昨日 LME 锌库存小幅下降 100 吨至 21.9525 万吨，注销仓单量 1.1825 万吨，
占库存比例为 5.39%。昨日上期所锌仓单库存下降 4103 吨至 2.0129 万吨。
（3）9 月 16 日 LME 锌升贴水（0-3）为-21.4 美元/吨，LME 锌价维持 Contango
结构。
（4）昨日锌现货价止涨下调。上海 0#普通锌对沪锌 10 月升水继续上调至 270-280
元/吨，上调节奏放缓，市场高升水积极出货，下游拿货略有增加；天津对沪市
升水小幅回升至 40 元/吨，下游接受度仍较低；广东对沪市贴水持平于 170 元/
吨，下游逢低补库。
（5）据我的有色网数据，至 9 月 17 日中国主要市场锌锭现货库存为 13.29 万吨，
较 14 日增加 0.36 万吨，周环比微幅下降 0.01 万吨。周初锌价强势反弹，下游
和贸易商囤货需求再度明显受限，国内锌锭库存小幅回稳。
逻辑：昨日上海地区现货升水提升节奏放缓，随着本月长单临近结束，以及终端
消费旺季改善幅度略低于预期，现货升水进一步走高的持续性存疑。此外，周初
锌价强势反弹后，锌锭囤货需求明显转弱，昨日锌锭库存环比小幅回稳。尽管节
前下游仍有补库需求，但供应释放加速下，国内锌锭库存再度去化的空间或不大。
而海内外锌矿供应恢复下，四季度矿供应预计不会明显紧缺。整体来看，锌供需
边际转弱，流动性趋于缓慢收敛，中期锌价面临下行压力。
操作建议：锌空单持有；关注沪锌买近月卖远月机会
风险因素：宏观情绪明显变动，供应回升不及预期

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