铅
铅观点：国内铅锭库存继续累积，短期铅价或低位震荡整理
信息分析：
（1）昨日内外铅价均小幅调整。沪铅近月端呈现小 Contango 结构。昨日沪铅持
仓量小幅减少 6 百多手至 5.19 万手。
（2）昨天 LME 铅库存微幅减少 25 吨至 13.665 万吨，注销仓单量 1.5675 万吨，
占库存比例 11.47%。昨日上期所铅仓单库存减少 323 吨至 2.7694 万吨。
（3）9 月 16 日 LME 铅升贴水（0-3）为-26. 5 美元/吨，LME 铅价维持 Contango
结构。
（4）昨日铅现货价下跌。上海铅现货对沪铅 10 合约转为小幅升水报价，市场流
通货源不多，持货商挺价出货，报价升水小幅上调，下游按需逢低补库，现货市
场交投向好。
（5）据我的有色网数据，至 9 月 17 日中国主要市场铅锭社会库存为 3.676 万吨，
较 14 日回升 0.184 万吨。本周下游补库积极性尚偏弱，国内铅锭库存继续回升。
逻辑：国内整体铅高产出的趋势不改；现阶段国内电池仍高开工中，但下游旺季
略现转弱迹象。昨日库存继续小幅累积，不过由于再生铅贴水收窄，下游补库或
部分回流至原生铅，短期国内铅锭库存变化或不大。我们认为，若再生铅暂未由
于成本原因出现供应明显被动收缩，国内供需格局将继续趋弱。短期由于节前下
游存补库预期，铅价或暂时低位震荡整理。
操作建议：暂时观望；中期等待沽空机会。
风险因素：宏观情绪明显变动，铅供应大幅收缩
锡
锡观点：沪锡价格回落，将再考验 14 万整数关口支撑
信息分析：
（1）伦锡库存减少 40 吨，至 5550 吨；沪锡仓单减少 55 吨，至 3774 吨；沪锡
持仓增加 1132 手，至 43361 手。
（2）现货方面，上海金属网 1#锡锭报价在 143000-145500，均价 144250，环比
下跌 500 元，对 Sn2010 合约贴水 300-升水 2200，均值升水 950 元，环比回升
500 元；9 月 17 日，马来西亚锡锭现货成交 24 吨，环比减少 1 吨，成交价 18020
美元，环比上涨 140 美元。
（3）9 月 17 日 10 时，沪锡进口盈利 200 元，环比减少 365 元。
逻辑：国内锡精矿偏紧，缅甸矿 10 月之前难恢复；8 月精锡产量环比大幅增加，
沪锡供应偏宽裕，锡锭需求整体偏稳，锡锭价格反弹后，现货升水回落，而锡锭
价格回落时，现货升水回升。沪锡 11 月关注 14 万-15 万这个区间。
操作建议： 14.5-15 万之间逢高沽空。
风险因素：需求超预期

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