锌主要逻辑：（1）供给方面：海外矿山以及主要贸易商控货压价，以及近期炼厂询价囤库需求上升，加上Sasa矿尾矿坝发生泄漏，故短期矿端收紧预期再度升温，矿现货加工费出现下调；但中期锌矿供应缓慢趋松未改。9月国内冶炼产出将加快释放，今年后期锌供应趋于提升。（2）需求方面：传统消费旺季仍在，9月来终端需求改善相对温和。上周锌价的再度走高，锌锭囤货需求再度受抑制。节前下游刚性补库需求仍存。（3）库存方面：短期国内锌锭库存或于底部波动，节后将趋于累积。中期海外库存仍存上升压力。沪锌现货升水已见顶 沪锌期货可能高位回落（4）整体来看：短期矿端收紧预期升温，对锌价仍有支撑。不过，近几日上海现货端挤升水情况已缓和。随着沪锌10合约持仓量加速下降，以及上周来国内锌锭库存的小幅回稳，预计节前现货进一步挤升水的可能性下降。节前下游刚性补库需求仍在，而本月长单将在本周结束，以及高价高升水下货源可能加快流出，预计节前锌锭库存将于底部波动，节后库存将趋于累积。我们认为，四季度锌矿供应预计不会明显紧缺，国内锌供应加速释放，锌供需边际转弱，流动性趋于缓慢收敛，中期锌价面临下调压力；短期若国内现货挤升水表现放缓，配合沪锌10合约持仓持续减少，锌价将受制于前期高点，存高位回落可能。操作建议：锌空单持有，或继续把握逢高沽空机会；沪锌跨期正套阶段性止盈。风险因素：疫情变动超预期；宏观情绪迅速切换震荡偏弱
上周锌矿加工费下调。国内自产矿加工费主流报价下降200元/吨至5100-5500元/吨；同时进口矿主流报价继续下调了10美元/干吨至100-130美元/干吨。◼9月份国内自产矿加工费上调200元/吨至5400-5800元/吨，进口矿加工费持稳于160-180美元/干吨。◼海外矿山以及主要贸易商控货压价，加上近期炼厂询价囤库需求上升，故短期进口矿现货加工费出现下调，且9月进口矿加工费暂未进一步走高。此外，矿端干扰有所反复。如：14日位于马其顿北部的Sasa矿尾矿坝发生泄漏，初步估计停产不会超过一个月。该矿影响量并不大，但在当前矿偏紧氛围下，市场情绪有所放大。
目前锌冶炼利润（理论值）为1300-1500元/吨，仍维持于相对高位水平。◼9月份冶炼企业检修计划减少，暂时仅白银有色西北炼厂，该炼厂于上周已开始检修。◼紫金新疆和青海中钜将后推至10月份才投放产量。◼据安泰科对国内49家冶炼厂统计显示，8月份产量45万吨，同比增长2.8%，环比增加1.9万吨；预计9月份产量环比增长2.5万吨至47万吨以上。8月产量释放小幅超预期，9月份冶炼产出将加速释放
库存：节前国内锌锭库存将于底部波动，节后趋于累积国内锌锭社会库存LME锌库存◼据SMM数据，至9月18日国内锌锭社会库存为16.08万吨，周环比小幅增优惠.2万吨。节前低位底部波动，节后趋于上升。◼中期来看，海外锌库存仍存累积压力。
目前仍需重点关注国内锌锭库存以及沪锌10合约持仓量两个指标的影响。随着本周长单将结束，预计17日现货升水已见顶

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