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国际铜期货合约和上期所铜合约的不同 保税铜期货上市意义 微信公众号qihuokaihu88 QQ客服95215041

一 上期所国际铜期货合约介绍10月17日 保税铜期货合约上市意义

上海国际能源交易中心阴极铜期货标准合约(征求意见稿)交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨(交易报价为不含税价格)最小变动价位10元(人民币)/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价±3%合约月份1月、2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月交易时间上午9:00-11:30,下午1:30-3:00以及上海国际能源交易中心规定的其他交易时间最后交易日交割月份的15日(遇国家法定节假日、休息日顺延;上海国际能源交易中心可以根据国家法定节假日、休息日调整最后交易日)交割日期最后交易日后连续五个交易日交割品级阴极铜,符合国标GB/T467-2010中A级铜(Cu-CATH-1)规定;或者符合BSEN1978:1998中A级铜(Cu-CATH-1)规定。交割地点上海国际能源交易中心指定交割仓库特惠交易保证金合约价值的5%交割方式实物交割交易代码BC上市机构上海国际能源交易中心

上海国际铜期货合约简介上海期货交易所为坚决贯彻落实“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的战略部署,推进多层次衍生品市场体系建设,加快高水平对外开放,上海期货交易所(以下简称上期所)以铜期货试点,用“双合约”服务“双循环”,在保持现有铜期货合约不变的基础上,在上海国际能源交易中心(以下简称能源中心)上市国际铜期货,沿用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式,全面引入境外交易者。

国际铜期货合约征求意见稿点评摘要:1、国际铜期货合约将给内外盘套利提供便利,不仅体现在税的扰动得到处理,而且给内外盘套利客户增加了套利组合的选择。2、国际铜期货合约有利于提升沪铜定价权,一旦上海国际铜期货合约上市,那么保税交割业务将变得较为活跃,上海保税库铜库存进出将更加频繁。保税库的铜库存定价由原来仅用LME铜定价,转向用国际铜期货合约和LME铜共同定价,甚至仅用国际铜期货合约定价,这对增强沪铜定价权是非常有意义的。3、国际铜期货合约将活跃内外盘套利,内外盘价差波动有望逐渐收敛。洋山港铜溢价波动幅度也有望收窄,并且,我们认为随着上海保税库影响力增强,不排除在国际铜期货合约上市一段时间后,外贸参与者把洋山港铜溢价来作为外贸长单的基准。4、上海国际铜期货合约可以吸引国际投资者参与,尤其海外供货商。如果海外矿山、冶炼厂和贸易商能够积极参与上海国际铜期货合约交割和结算,那么这对推动人民币国际化是非常有帮助的,毕竟铜市场的容量是比较大的。风险因素:海外投资者参与不积极2020年10月16日,上期所发布国际铜期货合约征求意见稿,我们认为一旦该合约推出,将对市场带来的积极影响,主要体现在以下几点:1、给内外盘套利提供便利;2、提升沪铜定价权;3、内外盘价差波动将收敛;4、有利于推动人民币国际化。报告要点

上海国际铜期货合约简介上海期货交易所为坚决贯彻落实“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的战略部署,推进多层次衍生品市场体系建设,加快高水平对外开放,上海期货交易所(以下简称上期所)以铜期货试点,用“双合约”服务“双循环”,在保持现有铜期货合约不变的基础上,在上海国际能源交易中心(以下简称能源中心)上市国际铜期货,沿用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式,全面引入境外交易者。

从上期所国际铜期货合约(征求意见稿)来看,跟上期所当前交易的铜合约有所不同,一方面是价格的区别,上期所铜合约是含增值税的,国际铜期货合约是不含税的净价合约;另外一方面是上期所铜期货合约交易平台是上期所,而国际铜期货合约交易平台是上海国际能源交易中心,这意味着没有在上海国际能源中心开户的客户需要新开户,已经开过户的也要开通新品种的交易权限才能交易。

二、对市场影响国际铜期货合约对市场的影响,我们认为主要体现在以下几个方面:方便内外盘套利及外贸保值、有利于提升上海铜定价权、内外盘价差波动有望收敛、有利于推动人民币国际化。下面我们就这几点做详细的分析。

2.1方便内外盘套利及外贸企业保值我们知道,当前上期所铜合约是含税的,企业在正常保值的过程中是要把税收的部分扣除掉的,而准备交割的企业在当月合约到期前把税收的部分补上去。但这些操作实际上都不能真正意义上完全保值,因为在实际保值过程中,扣除税收影响后,实际的保值数量不一定是整数。拿100吨铜保值来说,扣除13%的增值税,需要保值的量约为88.5吨,当前上期所铜合约1手是5吨,100吨需要保值17.7手,这样不管是保18手还是保17手都会有一些敞口。而对于需要交割的客户来说,在当月合约到期前需要把税收的部分11.5吨补齐,约合2.3手,不仅面临数量对不齐的风险,而且面临绝对价格的风险,毕竟不可能保证税收补齐的部分刚好跟结算价一致。国际铜期货合约是净价交易,客户就不用担心税收的影响,100吨的保值量,合20手国际铜期货合约。这对企业来说是非常有意义的。对于参与内外盘套利的客户来说,国际铜期货合约也给投资者增加了内外盘套利的选择,不仅可以参加沪伦铜的套利,还可以参与沪铜和国际铜期货合约的套利等;对于铜外贸客户,可以通过LME铜和国际铜期货合约顺利实现货物交收,增强便利性;对于铜进口贸易商来说,国际铜期货合约提供了新的选择,贸易商不仅可以选择卖到国内,而且可以选择交在国际铜期货合约;对于国内铜冶炼企业来说,可以直接选择交仓到保税库,用人民币来结算,而不需要再去用美元结算,降低汇兑成本。

2.2对沪铜定价权及上海保税库的影响由于国际铜期货合约是面向海外投资者,海外供货商可以直接选择通过国际铜期货合约把货物交到上海保税库,而不仅仅是把货物拉到LME的交割仓库,同时,国内的消费企业或者贸易商可以直接在保税库买货进口,定价用上海国际铜期货合约,而不用再选择用LME铜定价,这对提升沪铜定价权是有帮助的。一旦上海国际铜期货合约上市,那么保税交割业务将变得较为活跃,上海保税库铜库存进出将更加频繁。截止10月16日,SHFE+上海保税库铜库存总量约为48.6万吨,而LME铜库存为18.5万吨,保税库的铜库存定价由原来仅用LME铜定价,转向用国际铜期货合约和LME铜共同定价,甚至仅用国际铜期货合约定价,这对增强沪铜定价权是非常有意义的。

2.3对内外价差及洋山港铜溢价的影响我们知道,国际铜期货合约一旦上市,铜内外盘套利交易将更加便利,并且,由于参与者更多,可能很难再出现更极端的内外价差,一旦出现较大的内外价差,很快将会被参与者捕捉到,货物的流动将很快平抑极端价差,内外价差的波动有可能会收敛。内外盘联动更加密切,并且,上海保税区铜进出更加频繁,我们认为洋山港铜贸易升水定价将更趋于合理。从最近几年洋山港铜溢价月均价走势来看,每年波动非常大,2018年洋山港铜溢价均价月均值高低点相差超过40美元,震幅超过50%,2019年洋山港铜溢价均价月均值高低点相差约29美元,震幅超过40%,2020年截至到10月16日,洋山港铜溢价均价月均值高低点超过50美元,震幅约80%。2018/2019/2020年1-10月16日洋山港铜溢价年均价分别为82.8美元、64.9美元和73.9美元,而同期Codelco发往中国的精铜长单贸易升水分别为88/98/98美元,不管从洋山港铜溢价的波动幅度,还是从这说明洋山港铜溢价年均价与Codelco发往中国的精铜长单贸易升水偏差来看,这说明洋山港铜溢价有很强的波动性,我们认为国际铜期货合约将给外贸参与者提供更多的便利,并且铜内外极端价差出现的可能性降低,这将使得洋山港铜溢价波动性减弱,洋山港铜溢价年均值有望逐渐向长单贸易升水价格靠拢。总之,我们认为随着上海保税库影响力增强,不排除在国际铜期货合约上市一段时间之后,外贸参与者把洋山港铜溢价来作为外贸长单的基准

2.4有利于推动人民币国际化根据海关数据,2019年中国累计进口2199万实物吨铜精矿,约合2337.2亿元,2019年中国累计进口未锻造铜与铜材497.9万吨,约合2239.7亿元,两者合计4576.9亿元,2019年中国进口金额为143148亿元,铜精矿和未锻造铜与铜材进口金额便占了3.2%。上海国际铜期货合约可以吸引国际投资者参与,尤其海外供货商。如果海外矿山、冶炼厂和贸易商能够积极参与上海国际铜期货合约交割和结算,那么这对推动人民币国际化是非常有帮助的,毕竟铜市场的容量是比较大的。

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