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股指期权流动性分析 股指期权费率成本要估算 微信公众号qihuokaihu88 QQ客服95215041

股指观点:博弈加剧,金融股占优上周受信用事件冲击,盘面呈现明显偏向价值股的特征,其中以有色金属、钢铁为代表的周期股领涨盘面。风格上,低市盈率指数、低价股指数、低波动率指数具有比较优势,资金撤离成长拥抱价值。周五随着上证综指升至3377附近,市场对于突破前高的预期再度升温。而能否有效突破我们认为关键取决于顺周期行业的延续性。其中利好周期股的因素在于出口、制造景气度确定,全球贸易替代效应暂时难证伪。而不利之处在于市场可能过度计价了基本面因素。而现阶段我们倾向以无法有效突破基准假设进行布局,理由包括:1)换手率低迷、融资买入额/Wind全A指数低位暗示目前仍是存量市;2)近期板块轮动偏快,资金倾向进入低位板块而非追高。于是在关键点位,我们建议留一份谨慎。
在此背景下,建议投资者优先关注金融股表现,若指数向上突破,金融股一般扮演着引领者的作用,若指数无法向上突破,金融股由于其估值低、抱团程度轻的特征,调整空间也会相对有限。故短期建议配置金融股,期货上关注IH。若上证50指数向上突破,则顺势加仓。➢期权:持续关注跨品种套利,波动率谨慎偏空结合目前我们对于股指的观点:博弈加剧,金融股占优,能否顺利突破目前来看仍具不确定性。同时从期权市场情绪指标看,成交额PCR/成交量PCR的整体表现虽然为触顶回落,反映市场情绪的短期有所转向,但该指标周中出现短暂回升,表明虽然市场整体情绪有所向好,但依然保持谨慎态度,整体情绪表现为谨慎乐观。因此期权趋势策略方面,建议投资者更多以防守为主。此外,目前隐波处于相对低位,构建保护型策略成本较低,偏谨慎的投资者可少量买入认沽期权,对冲部分风险,从而达到预防市场下跌的目的,如我们前文股指期权对冲回测部分所示。波动率方面,上周期权市场隐含波动率整体呈现横盘微降走势,上半周期权隐波有所回落,市场情绪偏谨慎,周三周四,受到银行等低估值板块持续上涨的影响,市场略有赌涨情绪,隐波呈现横盘微升态势,而周五随着金融板块上涨受抑,赌涨情绪有所回落,隐波再次下降。从目前的情况看,在顺周期低估值修复的背景下,虽然市场略有赌涨情绪,但短期预期仍然相对偏稳,市场出现短期快涨快跌的可能性均较低,短期内期权隐波料将维持当前的震荡偏弱运行,因此建议波动率谨慎偏空。但目前隐波与标的真实波动率之间差距有所缩小,回落空间有限,同时近期受标的影响,不排除隐波出现小幅上涨的可能,建议波动率卖方控制好仓位,持续关注短期风险。同时,300与50比价在上半周有所回归,但下半周再次上升。前期银行股相对偏弱的表现使得沪深300指数与上证50指数的比价已经接近今年以来的最高位水平,目前信用债事件对银行板块表现有所印制,比价回归幅度有限,但展望后市,预期市场延续低估值周期股偏强,高估值题材股偏弱的风格,因此,预计制造以及大金融仍存在补涨机会,进一步带动300与50比价的回归,推荐多50期权,空300期权的套利策略续持,获取比价回归的收益。风险因子:1)海外疫情持续冲击;2)中美关系。 
 主要策略跟踪:牛市价差组合表现较好我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪,构建的策略为:做多波动率组合(买跨式),做空波动率组合(卖跨式),牛市看涨价差组合(平值上下两档),熊市看跌价差组合(平值上下两档),保护型期权对冲组合(平值认沽期权)以及备兑期权组合(虚值两档认购期权),中间不进行动态调整,策略持续持有至周五收盘。从上周的整体情况来看,由于上周市场整体呈现震荡上涨,波动率呈现横盘震荡态势,牛市价差组合表现较好,做空波动率表现平稳,熊市价差组合与做多波动率组合表现较差。同时在标的价格小幅震荡偏强的情况下,备兑开仓起到了一定的增强收益的作用。股指期权流动性分析 股指期权费率成本要估算
流动性分析:市场整体成交规模下降上周四种期权品种日均成交额30.68亿元,上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比30.59%,43.19%,8.16%及18.06%,各个期权成交规模占比相对稳定。
市场情绪分析:短期情绪谨慎乐观,中期情绪维持稳定上周市场整体呈现震荡偏强的走势,整体而言短期交易情绪维持谨慎乐观。各期权市场成交分布较集中。成交量PCR与成交额P再次震荡回落。成交额PCR/成交量PCR的整体表现虽然为触顶回落,反映市场情绪的短期有所转向,但该指标周中出现短暂回升,表明虽然市场整体情绪有所向好,但依然较稳谨慎,整体情绪仍然保持谨慎乐观。从市场中期情绪来看,持仓量PCR和偏度指数维持震荡态势,市场整体中期情绪相对较稳定。
波动率分析:期权波动率横盘微降上周,期权市场隐含波动率整体呈现横盘微降,上半周期权隐波有所回落,市场情绪偏谨慎,周三周四,受到银行等低估值板块持续上涨的影响,市场略有赌涨情绪,隐波呈现横盘微升态势,而周五赌涨情绪回落,隐波有所下降。从目前的情况看,在顺周期低估值修复的背景下,虽然市场略有赌涨情绪,但短期预期仍然相对偏稳,出现短期快涨快跌的可能性均较低,短期内期权隐波料将维持当前的震荡偏弱运行。从波动率曲面来看,目前四种期权的认购与认沽波动率曲面均较平滑,认购期权波动率曲面明显低于认沽,市场投资者较多的选择交易认沽期权。实值较大的隐波差更多来源于对冲力量对于认沽合约的选择。

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