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股市仍是局部行情，债市博弈宽松预期期权日度观点及图表.docx摘要：12月社融数据显示增速拐点已现，当前处于信用收缩的早期。但从社融数据结构来看，地产信托监管拖累下的非标融资和信用事件冲击下的债券融资是主要拖累，但企业中长贷表现依然良好。考虑市场对于社融见顶已有预期，叠加社融结构尚可，这一数据对于利率下行的推动可能有限。昨日市场来看，股市抱团强势回归，但股指整体减仓、期权隐波未大幅上行，数据暗示机构资金对行情略偏谨慎；债市押注临近税期和春节央行应对流动性措施，但从大方向上，即使央行有所行动，更多也是出于抚平节前资金波动的意图，持仓上看，主力合约仍以减仓为主，反映出大涨更多是空平产生，做多力量似乎不够坚定。对于后市，我们认为：1）股市无整体性行情，资金将继续围绕抱团板块展开进攻，抗通胀、国产替代链条、出口链将成为市场主线，短线续持IF多单。2）期权方面当前的比例卖出跨式组合可继续降低卖购的仓位，整体维持正的Delta暴露。短期赌涨者建议可轻仓布局虚值认购期权，或构建牛市价差组合策略，静待后期市场情绪的走向，相对偏谨慎的投资者可通过Gamma交易参与。3）在社融结构未明显恶化的情况下，货币政策显著宽松的可能性不高。债市仍然是区间行情。同时，依然提示投资者关注输入性通胀的风险。操作方面维持谨慎的态度为主。风险提示：1）中美关系趋紧；2）疫苗失败；3）商誉减值股市抱团强势回归，但仍是局部行情，短期建议IF多单续持。期权比例卖出跨式组合可继续降低卖购的仓位，谨慎投资者可通过Gamma交易参与。债市短期押注临近税期和春节央行应对流动性措施，但预计持续性有限，中期警惕通胀风险，以空仓观望为主。股指期货做多力量不够坚定股指期权做Gamma交易
观点：券商异动，仍是局部行情（1）IF、IH、IC当月基差收于0.45点、11.08点、-21.63点，较上一交易日变化4.81点、15.21点、-13.03点；（2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于3.0点、0.6点、74.0点，较上一交易日变化6.4点、3.2点、18.4点；（3）IF、IH、IC持仓分别变化-4041手、-3246手、-4477手；（4）沪股通净流入39.87亿，深股通净流入44.58亿。
观点：市场赌涨情绪再起，谨慎者Gamma交易为主逻辑：昨日A股午盘后在券商板块大幅拉升的带动下快速冲高，市场情绪再次被大幅带动，各期权标的涨幅明显，在市场再度快涨的背景下，期权隐波再次冲高，昨日推荐的比例卖出跨式组合在Delta部位正的头寸避免了因隐波冲高带来的大幅回撤风险。从目前的情况来看，再度被带动的市场赌涨情绪短期料难将回复，空波动率组合建议谨慎参与，当前的比例卖出跨式组合可继续降低卖购的仓位，整体维持正的Delta暴露。短期赌涨者建议可轻仓布局虚值认购期权，或构建牛市价差组合策略，静待后期市场情绪的走向，相对偏谨慎的投资者可通过Gamma交易参与。操作建议：赌涨者认购多头参与，谨慎者Gamma交易为主风险因子：1）市场风格转换过快；2）疫情反复。

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