镍
镍观点：现货交投活跃，镍价下方空间或有限
信息分析：
（1）昨日沪镍冲高回落，大跌 2.44%；持仓量减少 0.49 万手至 24.26 万手，成
交量减少 13.24 万手至 84.10 万手。
（2）昨日 LME 镍库存 25.06 万吨，减少 546 吨，注销仓单 6.37 万吨，占比 25.4%；
沪镍库存 1.18 万吨，减少 304 吨。
（3）2 月 26 日，LME 镍（0-3）贴水 45 美元/吨，走阔 1 美元/吨。
（4）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆较上一交易日分别下降 850 元/吨、1000
元/吨和 1200 元/吨；对 2104 合约分别升水 1700-1900 元/吨， 升水 100-200
元/吨和升水 2500-2600 元/吨，金川镍、俄镍、镍豆基差走强，镍价大跌，下
游采购意愿较强，成交活跃。
逻辑：印尼镍铁稳步投产，而当地不锈钢产量增加，镍铁进口增量有限，菲律宾
雨季影响，国内镍矿紧张深化，镍铁整体供应偏紧，电解镍进口窗口打开，原生
镍供应将回升；不锈钢和新能源车产量逐步恢复，海外疫情向好，带动出口，整
体需求向好，节后下游补库需求较强；宏观情绪回落，导致镍价大跌，目前镍供
需均向好，随着下游补库，现货交投比较活跃，镍价下方空间或有限，震荡运行。
中期来看，随着疫苗接种，海外经济复苏预期将升温，加上美国重返《巴黎协定》，
新能源车刺激政策将加码，镍价或将进一步走强。
操作建议：短期区间操作；中期逢低做多。
风险因素：宏观情绪波动较大；印尼镍铁进口超预期；新能源车销量不及预期。
震荡偏强 3月2日镍价下方空间有限 影响沪镍期货价格因素
不锈钢
不锈钢观点：现货需求有待验证，不锈钢震荡运行
（1）昨日不锈钢主力合约冲高回落，下跌 0.79%；持仓量增加 0.30 万手至 19.30
万手，成交量减少 0.87 万手至 20.10 万手；
（2）不锈钢期货库存 76338 吨，增加 3409 吨。
（3）现货方面，据 SMM 消息，昨日无锡地区不锈钢报价下调 100 元/吨，现货
对 10 点 30 分 2104 合约升水 775-1575 元/吨，佛山地区不锈钢切边和热轧报价
持稳，毛边报价下调 150 元/吨，现货对 10 点 30 分 2104 合约升水 775-1375 元/
吨，无锡货源较少，报价坚挺，佛山成交比较清淡。
逻辑：3 月下游逐步复工，海外经济复苏带动出口，不锈钢需求向好；原料端，
镍铁供应紧张程度深化，铬铁受内蒙能耗双控政策加码，供应继续紧张，原料价
格或将继续上行；300 系利润恢复明显，产量将回升，而印尼回流量下降，300
系整体供应增加；不锈钢受情绪回落影响，价格上方承压，目前无锡现货资源需
求较好，佛山成交清淡，节后需求我们相对看好，预计价格暂时震荡为主，等待
下游采购到来，价格有望再次走强。镍矿紧张逻辑 1 季度将逐步升温，铬铁价格
也有上行动力，国内外需求走强，不锈钢成本和需求共振，对价格有所拉动，不
锈钢价偏强震荡。
操作建议：短期区间操作；中期谨慎做多。
风险因素：海外疫情变动超预期；需求下降超预期。

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