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4月大宗商品整体呈上涨趋势 带动黑色整体较强 开户热线021-20963620 微信公众号qihuokaihu88 QQ客服95215041
进入4月之后,大宗商品整体呈上涨之势,其中受到供给端限制的品种走势强劲,很多品种创下反弹新高,但部分品种则出现了分化。展望5月,终端需求走势将如何演绎?疫情和供给政策又将如何影响大宗商品市场?我们再度为大家呈现5月大宗商品的市场逻辑。
限产再出背景下的黑色金属走势过去一个月的核心逻辑就是供给收缩和需求旺季的兑现。我们在上一期会议中指出,从4月份甚至更长一段时间来看,我们认为整体钢材需求将比较强,而原料需求最悲观的时期将过去,4月份将面临反弹。那么从实际情况来看,4月份钢材的整体需求确实是出现了爆发,而原料也出现了集体反弹。那么在目前这个时间点,对未来的进一步走势如何,我们汇报一下我们的最新观点。首先我们看一下钢材的需求端,总体来看我们认为短期内需求仍然比较强,但是已经处于需求繁荣周期的尾声阶段。从货币政策角度看,我们之前反复强调,尽管货币政策拐点出现,但在不转急弯的定调下,今年上半年需求仍然会比较强,但目前可能已经处于最好的阶段。社融余额增速去年11月开始回落,今年3月确认下行拐点,从社融对于实体需求半年的领先关系来看,四五月份将是需求的高点,未来总需求将随着信用的收紧回落,当前需求可能已经处于繁荣周期的尾声阶段。具体我们看各行业的情况,从基建来看,3月份专项债开始发放,使得基建投资开始反弹,但是受到国内外经济趋于正常的影响,政策加大基建刺激的意愿不强,基建资金来源总体受限,预计基建投资总体将处于低增速的状态,基建投资偏稳定。从制造业来看,国内制造业投资增速在一季度相对较低,可能受到疫情以及大宗商品价格大幅上涨的影响,但从去年下半年以来中长期贷款的旺盛需求来看,随着疫情的好转,制造业投资将重新上行。4月大宗商品整体呈上涨趋势 带动黑色整体较强 从海外需求来看,海外的主导驱动没有变,美国和欧洲的主动补库周期短期内不会结束,海外需求的上升也将对国内制造业需求形成带动。但放长远一点来看,出口对国内需求拉动最大的时期将逐步过去,随着海外疫苗的逐步普及,海外的生产将逐步恢复,对国内的需求将减少。从房地产来看,当前房地产的投资增速仍然非常高,房地产的用钢需求仍然比较强,但主要体现在施工端的高增长,从新开工面积来看,一季度的新开工面积相比19年已经同比下降6个点。所以我们认为房地产的用钢需求可能也是出于峰值阶段了,去年下半年以来新开工增速的上升将对今年上半年的地产用钢存在需求的滞后释放效应,主要是体现在二季度需求的释放。但随着信用的收紧、房地产调控的加严、以及去年以来土地购置面积的持续下降,房地产可能已经处于繁荣周期尾声。所以我们从宏观角度来看,我们认为当前已经处于需求最好的阶段,未来将出现边际走弱的情况,只不过未来走弱的斜率会比较缓,不会出现陡峭式的下滑。那么从供给来看,在唐山限产之后邯郸的限产政策再度出台,但邯郸的限产政策力度较小,边际影响2万吨的产量,不足以使得全国的产量下降。尽管我们认为唐山严厉的环保限产被视为碳中和政策的前奏,但截至目前还没有碳中和的政策的出台,也没有全国范围内压减粗钢产量的具体政策出台,而我们之前也强调,要达到全年粗钢产量同比下降的目标需要全国一盘棋。局部地区的限产并不足以使得全国产量下降,在当前钢厂大幅盈利的背景下,其他地域的提产足以使得钢材产量得到弥补。我们看到近期全国的粗钢产量明显上升,反应了钢厂在高利润下的提产行为,而钢厂的提产也使得原料需求上升,这也印证了我们之前的逻辑,即如果政策没有进一步加码,例如对其他地域限产,那么非限产区域的钢厂将提产,原料将面临反弹。从原料本身的矛盾来看,铁矿中品矿库存相对较低,钢材高利润背景下面临结构性矛盾,而焦炭的供应端也面临环保影响,均成为原料端共振反弹的重要驱动。所以整体来看,我们认为钢材即交易现实,又交易预期。对于未来市场的进一步走势,我们认为仍然是由需求和政策决定,当前钢材需求处于最好的阶段,可能将在五月份再延续一段时间,带动黑色整体较强。从政策来看,我们认为压减粗钢产量的整体力度是比较强的,会导致钢材价格从全年来看易涨难跌,但是钢材价格确实已经是反映了比较强的预期定价,如果后期在5、6月份需求阶段性逐步走弱,可能会出现一定程度的回调。而从原料来看,未来的预期并不好,目前主要是交易现实,即铁水产量上升的现实,导致原料短期内也易涨难跌,但从铁水的季节性来看,排除政策扰动的话,一般在5、6月份会见到高点,如果后期加强限产,铁水需求的高点将确定,那么原料的风险也将出现。整体来看,我们认为支持黑色金属上涨的逻辑仍然将持续一段时间,但持续上涨之后,5、6月份我们认为需要防止市场的整体回调,整体以

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