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五一节后原油价格分析 多空信号分化有回归空间 开户热线021-20963620 微信公众号qihuokaihu88 QQ客服95215041
一、油价展望1)短期多空信号分化:供应端,欧佩克产量维持低位利多油价,美伊谈判推进有利于产量恢复利空油价;需求端,经济稳步复苏,欧美油品需求暂时维持较好增长;全球疫情恶化、印度疫情失控导致油品需求前景承压。2)中期下方存在支撑:基本面估值随去库小幅上移,为油价下方提供较强支撑;油价上方空间取决金融市场情绪是否存在进一步发酵空间。油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。继续关注供需演变及情绪资金对油价影响。二、中期:继续关注价格估值收敛1)回顾:一季度国际油价上行。与商品属性角度相对持稳的供需平衡与库存变化相比,金融属性角度大幅涌入的基金买入资金进出是推动近期油价涨跌的重要原因。金融角度,全球经济延续复苏,新增疫情大幅缓解,疫苗接种稳步推进,美股历史新高。再通胀预期推动下,商品配置热情高涨;支撑市场情绪由四季度初的略微悲观快速上行至极度乐观区间,原油期货总持仓与基金净多持仓快速增加,推动油价上行。商品角度,需求方面,冬季疫情复发,多国加强隔离,导致一季度油品需求季比回落;供应方面,欧佩克延长减产对冲需求不及预期。供需平衡相对持稳,库存延续小幅去化。2)展望:商品属性角度,依据长期油价与库存关系,基本面估值区间中枢约为40-60美元/桶;按照年内维持小幅去库预期,估值重心前低后高。金融属性角度,实际价格需叠加金融流动性溢价,前期在乐观情绪及资金推动下,价格相对估值已较大程度高估;后期存在回归空间。回归路径可能以价格向下回落至估值区间实现;或者价格维持高位震荡,等待估值逐渐上行收敛。二季度供需平衡预期稳步推进,重点关注情绪资金对油价节奏影响。三、短期:利多支撑延续,潜在利空发酵1)全球疫情恶化,油品需求承压。2021年1月全球疫情大幅缓解,2月南美国家疫情抬头,3月印度病例快速增加;4月全球新增破前高。印度本轮疫情爆发势头迅猛。截止4月22日,印度新增确诊33万人,占全球总新增40%;累计确诊1626万人,占印度总人口1.2%。目前印度单日新增全球最高,超过美国1月的26万人前高,是印度去年9月前高的3.5倍。为应对疫情,4月19日印度新德里宣布实施为期一周的全面封锁,其他各邦也采取相应防控措施。导致短期交通出行大幅下降。据估计4-5月印度汽柴油需求或下降20%以上。2)经济延续复苏,消费行业回升。因冬季疫情复发导致多国重新实行隔离措施,2020年10月以来全球PMI连续下滑三月。春季欧美隔离措施缓解,服务行业复苏;二月经济恢复增长,三月延续上行趋势。PMI由一月52.3升至三月54.8,是2014年8月以来的最高值。五一节后原油价格分析 多空信号分化有回归空间 三月美国PMI增速维持全球最高,已经接近2014年8月有记录以来最高值。服务行业贡献美国经济扩张;制造业增速略有放缓,部分来自供应短缺瓶颈。中国PMI自2月低位回升;欧元区延续复苏;印度维持强劲增长。巴西由于疫情复发成为3月主要经济体中唯一PMI大幅下行的国家。3)供需继续修复,油品库存去化。据EIA预计,2021年全球油品需求/供应同比+549 /+238万桶/日,需求伴随疫情后经济修复逐渐回升,供应增幅来自欧佩克放松减产及油价回升后的非欧佩克供应回归。预计2020年上半年疫情导致全球油品库存增加约655万桶/日,下半年去库约250亿桶。基准情形下,EIA预计2021年全球油品库存继续下降101万桶/日。。

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