贵金属行情分析4.30 疫情对黄金需求价格的影响-中国期货开户网

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我们关注近期贵金属的状态，可以发现主要逻辑在于美元指数和美债收益率回调下，对于美国实际通胀落地的预期。因为3月美国PPI和CPI都远超预期值，这导致市场对通货膨胀的担忧。但这个逻辑需要结合近期的几个热点问题展开分析。那就是：（1）美联储（2）印度疫情（3）美股的状态。考虑到印度疫情不仅会影响黄金实物需求，也可能会对美联储的行为逻辑产生影响，我们调换一下顺序，先来观察一下印度疫情与黄金的历史逻辑，之后再看美联储近期的反应。印度的影响可以分解为两个渠道：（1）是对黄金实物需求的影响；（2）是对美联储经济决策的影响。先看黄金实物需求的影响。黄金需求可以分解为黄金的投资需求和实物需求，投资需求从全球黄金ETF的持仓量看，近期仍在下降，这点在我们之前的报告上已经有所体现。我们这次主要分析历史上印度的实物需求逻辑。2月，印度将黄金进口关税从12.5%下调至10.75%，使得世界第二大黄金消费国印度3月份黄金进口同比增长471%，达到创纪录的160吨，印度第一季度进口量达到创纪录的321吨，高于一年前的124吨。这在近期美元指数和美债收益率回调的背景下，为通胀逻辑带来了支撑。但当近期印度疫情扩散，最近三天确诊超过了100万，累计报告新冠肺炎确诊病例1696万例，仅次于美国的背景下，这一逻辑基础出现了疑问。截至2021年4月24日，根据官方数据，印度累计感染率为1.16%。离群体免疫70%的水平估计需要很久的时间。结合近期印度本土病毒也出现了变异，这一冲击无疑有持续性。此时如果我们再参考印度2020年上半年因疫情扩散的状态，那么根据界黄金协会公布的数据，在去年疫情扩散的三个月中，印度的黄金需求同比下降74%。此外，美元兑印度卢比的汇率也是值得我们观察的指标。根据历史经验统计，通常美元稳定，而印度因经济或其他问题导致汇率压力时，黄金历史上面临压迫。我们再来看第二个逻辑：美联储。近期数据看，美国4月制造业PMI创历史新高，初申失业人数54.7万人，继续下降，远低于预期62.5万人；3月新屋销售20.7%，大超预期14.3%。在此背景下，鲍威尔在上个月已经说明美国目前处于复苏的拐点，或在之后考虑削债。那么对于近期的状态，我们有什么内容可以参考？由于加拿大和美国地理位置接近，因此加拿大的央行货币决议通常可作为美联储决议的参考。因为近期贵金属反弹逻辑主要为通胀落地和削减购债预期，影响该逻辑的主要推动力在美联储，因此我们可以通过观察4月23日加拿大的货币决议，提取有效信息加拿大央行货币决议反映出的关键信息：（1）将经济复苏时间点提前了半年：贵金属行情分析4.30 疫情对黄金需求价格的影响（2）提升了2021年经济增长的幅度判断；（3）认为近期通胀上行和疫情反弹是短期现象。考虑到加拿大与美国地理位置和情况的近似性，以上可作为美联储前瞻性指引的一个参考。最后看美股。实际上，如果我们参考2013年，可以发现一个现象，就是2013年时黄金表现下美元指数和美债收益率是比较稳定的。如果参考我们今年二季报可以发现，今年与2013年美债和美元指数的区别在于美国积极的财政政策对美债利率和美元指数产生了支撑。所以如果重归2013年的逻辑，可以发现，当时削债预期下，2013年美股指数在经过削债的短暂调整后，仍然处于原本的状态。这使得2013年的黄金在美债收益率震荡和美元指数震荡的情况下依然受到削债预期的影响。当目前财政刺激信息落地，2013年的这一情况可以为我们带来参考。最后介绍白银。其仍然遵从我们之前报告的逻辑，由于去年累积的超额投资库存，足以覆盖今年经济恢复后的缺口，因此可以发现其近期逻辑仍较大程度受到黄金影响。

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