观点及逻辑
➢ 观点：逢低买入黄金06合约。 推荐指数：★★☆
◼技术形态：增仓上行，价格突破阶段前高，并靠近BOLL带上轨。
◼通胀升温：盈亏平衡通胀率走高，通胀预期不断升温。
◼实际利率走低：随着名义利率企稳，实际利率随通胀预期走强而
下行，利好贵金属。 商品期货活跃品种5月7日 五一节后波动原因分析
基本面图表
379~380元/克区间逢低买入AU2106合约，377~378元/克止损。美元走强。
板块机会提示
◼ 金融：关注贵金属和债市的走强。
◼ 有色：偏强震荡。
◼ 黑色：偏强震荡。
◼ 能化：偏强震荡。
◼ 软商品：偏强震荡。
◼ 油脂油料白糖：震荡为主。
◼ 饲料养殖：关注生猪的走弱。
活跃品种点评
品种 波动原因 后期展望 操作建议 风险因素
焦煤
发改委声明 要求无限期暂停中澳战略经济对
话机制下一切活动，澳洲焦煤进口无望。国内
煤矿受安全影响，供应量也较低。供应偏紧预
期下，焦煤触及涨停
焦化厂积极补库，焦煤需求较好、无论是国产还是进口，均存在
供应问题，焦煤价格将相对偏强运行，建议以积极思路对待。
回调买入与区
间操作相结合 国内增产、进口放松
焦炭 黑色整体大幅上涨，焦炭现货第五轮提涨 环保影响下产量增幅偏慢，而需求上高炉不断提产，焦炭现货将
继续上涨，期货升水较多，总体或跟随现货相对偏强 区间操作 焦炭限产放松，高炉限产
铁矿 黑色整体大幅上涨，对高矿价接受度提高 后期关注成材利润与环保限产的博弈对铁矿需求的影响。 区间操作 成材需求大幅回落（下行风险）；
环保限产不及预期（上涨风险）
锡
伦锡五一期间再度出现连续挤仓，并且周四整
个市场情绪偏乐观，沪锡大幅上涨
国内锡矿和锡锭供应均出现较大幅度的增长，并且4月环保督查影
响5月初将告一段落，锡锭产量有望回升，同时，锡内外高负价差
有利于刺激国内锡产品出口，海外锡锭偏紧的局面有望逐渐缓解，
但这需要时间（取决于出口的节奏，2月和3月中国锡锭净出口量
在逐渐扩大）。
暂时观望为宜 缅甸矿供应
铝
交易通胀的宏观情绪积极，五一假期现货库存
未见累积，略超市场预期，推动铝价创下08年
8月以来新高。
价格大幅上涨，现货贴水略有扩大，显示高位铝价抑制下游接盘
能力，但积极的宏观情绪不改的前提下，低库存现状及“碳达峰”
干扰产出的铝锭价格仍处于多头氛围中。
滚动逢低做多 抛储一次性兑现；货币政策转向
镍
海外经济继续复苏，市场通胀预期有所升温，
有色板块走势较强，情绪回升带动镍价上行。
目前市场情绪较强，但基本面比较一般，海外经济复苏，库存在
下降，通胀预期可能对镍价有所带动，前期获利资金有了结意愿，
资金博弈有所增强，镍价震荡加剧。
区间操作
宏观情绪变动超预期；青山高冰镍项目变动超预期；新能源车销
量超预期。
不锈钢 镍价上行，加上需求较好，盘面交割压力减弱，
基差修复较强，带动不锈钢价大涨。
目前国内需求较好，06合约升水05合约，持仓量较高，有软逼仓
可能，中期来看，不锈钢供应增加，而6月、7月需求可能季节性
走弱，供需可能过剩，追高需警惕。
短线区间操作；中线逢高做空
印尼镍铁投产不及预期；需求超预期走强
油脂
近期原油震荡偏强、美豆延续强势，资金做多
情绪高涨，但印度疫情蔓延，令油脂高位波动
加剧。
中长期基本面上，今年棕油产量恢复性增长预期不变，南美大豆到
港量至5月底前边际将呈递增，叠加国内下游需求呈边际走弱趋势
等，预计国内供需长期趋于宽松仍为主旋律。综合宏观面、基本面、
资金面等因素，预计油脂价格虽短期仍存支撑，但中长期上轴心料
将下移。后期继续关注北美天气、棕榈油产量。
短期观望为主；
续持 Y2109/M2109套利空单。
原油价格大幅上涨，油脂收抛储政策不确定，资金波动。
LPG 近期盘面价格主要跟涨原油，原油成本端利好，
利多情绪释放反映至盘面。
节后LPG自身基本面变化不大，目前现货季节回调比预期要弱，现
货价格韧性较强。当前市场低供应支撑延续，中期随着炼厂检修结
束，到港船期显著回升，供应端支撑或减弱。需求端，近期调油类
需求表现亮眼，化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季
节性回落。
暂时观望为宜，
中线等待偏空机会
原油价格持续上涨，气温超预期下降
甲醇
动力煤价格持续大涨，成本支撑明显增强，叠
加甲醇现货供需矛盾不大，价格向上弹性增大，
导致价格出现明显推涨
目前甲醇逻辑主要是估值支撑与供需边际宽松之间的博弈，考虑到
供需压力积累力度不大，若成本仍持续抬升，近期价格仍有偏强可
能，但追高需谨慎。
谨慎偏多，中线等待偏空机会
煤炭价格持续大涨，再有大型装置故障。

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