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关于评级套利和结构性产品的合理性讨论
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如果抵押贷款表现出适度的违约相关性(就像平时那样)，那么总体违约率高的可能性就很小，由抵押贷款创造的aaa级ABS和ABS cdo也都是相当安全的。然而，正如许多投资者付出代价后发现的那样，违约相关性往往会在压力重重的市场环境中上升。这使得非常高的违约率成为可能。
有一种倾向认为具有特定评级的部分可以等同于具有该评级的债券。评级机构公布了它们对各部分进行评级的标准。期货套利资料，仅供参考，标普和惠誉对某一部分债券进行评级，以确保该部分债券遭受损失的概率与评级相似的债券遭受损失的概率相同。
穆迪对某一部分债券进行评级，使该部分债券的预期损失与评级相似的债券的预期损失相同。[关于评级机构使用的标准和给出标准的评级合理性的讨论，参见J. Hull和a . White，“评级套利和结构性产品”，工作论文，多伦多大学，和“从抵押贷款创建的部分的风险”，金融分析师期刊，66,5(2010):54-67。
因此，评级机构使用的程序是为了确保各部分和债券的损失分配的一个方面是匹配的。然而，分配的其他方面可能有很大不同。
分期和债券之间的差异由于分期通常非常少而更加突出。如图8.1所示，AAA级债券通常占本金的80%左右，但其他15 - 20级债券也很正常。每一部分都有1%或2%的利差。如此少的部分可能要么不蒙受损失，要么完全被抹去。投资者(就像债券持有人通常做的那样)收回部分本金的机会很小。
例如，考虑一个BBB级别的部分，损失在5%到6%之间。如果相关投资组合的损失小于5%，这部分是安全的。期货套利资料，仅供参考，如果损失超过6%，这部分就会被抹去。只有在损失在5%到6%之间的情况下，投资者才能部分收回损失。
在许多投资者看来，bbb级债券和bbb级债券之间的价差超过了 。这一差异使得由BBB级资产支持证券组成的资产支持证券的各部分比以类似方式由BBB级债券组成的各部分风险更大。在市场压力下，BBB债券投资组合的损失不可能超过25%，这是合理的假设。表8.1显示，BBB部分的投资组合100%的损失可以相对容易地发生一，当部分只有1%或2%宽时，这是更真实的。
如果抵押贷款表现出适度的违约相关性(就像平时那样)，那么总体违约率高的可能性就很小，由抵押贷款创造的aaa级ABS和ABS cdo也都是相当安全的。然而，正如许多投资者付出代价后发现的那样，违约相关性往往会在压力重重的市场环境中上升。这使得非常高的违约率成为可能。
有一种倾向认为具有特定评级的部分可以等同于具有该评级的债券。评级机构公布了它们对各部分进行评级的标准。期货套利资料，仅供参考，标普和惠誉对某一部分债券进行评级，以确保该部分债券遭受损失的概率与评级相似的债券遭受损失的概率相同。
穆迪对某一部分债券进行评级，使该部分债券的预期损失与评级相似的债券的预期损失相同。[关于评级机构使用的标准和给出标准的评级合理性的讨论，参见J. Hull和a . White，“评级套利和结构性产品”，工作论文，多伦多大学，和“从抵押贷款创建的部分的风险”，金融分析师期刊，66,5(2010):54-67。
因此，评级机构使用的程序是为了确保各部分和债券的损失分配的一个方面是匹配的。然而，分配的其他方面可能有很大不同。
分期和债券之间的差异由于分期通常非常少而更加突出。如图8.1所示，AAA级债券通常占本金的80%左右，但其他15 - 20级债券也很正常。每一部分都有1%或2%的利差。如此少的部分可能要么不蒙受损失，要么完全被抹去。投资者(就像债券持有人通常做的那样)收回部分本金的机会很小。
例如，考虑一个BBB级别的部分，损失在5%到6%之间。如果相关投资组合的损失小于5%，这部分是安全的。期货套利资料，仅供参考，如果损失超过6%，这部分就会被抹去。只有在损失在5%到6%之间的情况下，投资者才能部分收回损失。
在许多投资者看来，bbb级债券和bbb级债券之间的价差超过了 。这一差异使得由BBB级资产支持证券组成的资产支持证券的各部分比以类似方式由BBB级债券组成的各部分风险更大。在市场压力下，BBB债券投资组合的损失不可能超过25%，这是合理的假设。表8.1显示，BBB部分的投资组合100%的损失可以相对容易地发生一，当部分只有1%或2%宽时，这是更真实的。
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