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黄金期货:短期顶部可能正在显现 本网投资客服全天候在线应答

黄金在短暂的时光中疾驰,似要步入冲刺阶段。回顾2009年,黄金在那时冲破过千美元的壁垒,而后在涨至约20至25%区间时,遭受了明显的阻力。而后,它经过了近五个月的调整,才再次创新高。当前,在央行买金说和地缘冲突的风险交织下,黄金的短期顶部可能正在显现。我们预见,它能在短时间内短暂站上2500美元/盎司的巅峰。我们对此深信不疑,这一轮的行情反映出了黄金的韧性,我们对它仍持有信心。

首先,宏观环境和叙事的变化让黄金与美债、美元走向非对称性的分离,尤其是在美债收益率和美元升值的时候。再者,央行购金的行为让黄金在低谷中保持坚韧,而央行买金说的情绪价值下,散户和亚洲投资者成为市场的越来越重要的力量。然而,宏观叙事的版本繁多,最重要的是关注结果。无论是地缘冲突论还是美元崩溃论,最重要的可能是金价与美债、美元的非对称性分离——当美债收益率上涨、美元升值时,黄金往往跌不动,然而当两者下跌时,黄金仍倾向于上涨。

金价与美债债券收益率的分离,我们或许还需要关注商品。宏观环境的不同会使分析框架的重点不同。以美债实际收益率为代表的分析更注重黄金的持有成本。当美债实际收益率越高,黄金的持有成本也就越高。然而在某些特定时期和环境下,这可能会成为主导地位。尽管如此,我们也不能忽视黄金的收益,这可以被概括为安全溢价。尤其是在违约、高通胀、地缘政治等风险频发的环境中。疫情之后,全球的主要经济体政府面临着债务负担大幅上涨、信用风险事件频发的困境。

地缘政治事件的爆发往往是金价短期见顶的重要标志。然而,我们的中长期看多金价的观点并未改变。从更可持续的角度看,金价要有效站上2500美元这一关口,还需满足三个核心逻辑:首先,美国顶着通胀的降息预期;其次,一场持续上涨的大宗商品牛市(例如油价稳守95美元,触及100美元);最后,中国的资产荒。在这个大背景下,黄金的挑战不仅仅是对抗美元体系,更是对全球信用货币体系的冲击。

我们强调,央行购金的行为并非是推动金价上涨的直接驱动因素,而更像是一种支撑因素。一方面,尽管央行增加购金,但全球黄金的整体需求并未出现明显的增加;另一方面,更重要的是,央行购金呈现出明显的逆向操作特征——金价上涨时减少购买,金价下跌时增加购买。因此,相较于直接推动金价上涨,我们认为这种行为更可能起到稳定黄金下跌幅度的作用。总的来说,黄金依然是我们眼中值得期待的投资者保护港。

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