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大豆期货:价格大概率在成本线下方 本网投资客服全天候在线应答

概述:此次USDA报告对美豆出口预估的下调,使得23/24年度期末库存上调至3.4亿蒲,高于市场预期。美豆出口预期后续调整幅度有限,而压榨端也面临一定压力。在压榨月报中,尽管2月压榨位于历史高位,但近期榨利已跌至低位,给后续压榨的上行驱动有限。最终月报数据显示,23/24年度库销比升至8.26%,库存的增加无疑会对美豆价格形成压制。在CBOT美豆价格已处于种植成本下方的背景下,库销比的上升将进一步抑制价格上涨。

然而,随着新旧作的交替,美豆天气状况若无较大变化,预计美豆价格上方压力位将逐渐从1222美分向1182美分转移。综合来看,预计美豆23/24年度大豆出口项维持USDA 4月预估,压榨估计上调幅度可能不会超过5%。在其余项无调整的情况下,预计美豆期末库存降至864.3万吨,库销比降至7.68%。此次报告对美豆平衡表的调整后,美豆出口端叙事已经基本结束,压榨端虽然还有调整空间,但也难有很强的上行驱动。

在美豆出口预期调整幅度有限的背景下,23/24年度美豆压榨或许是当前美豆需求端唯一的变数。尽管近期榨利低位对压榨上行驱动不利,但目前的压榨累计增幅仍高于USDA预估。若榨利修复,美豆供应依旧有边际缩紧的可能性。

另外,USDA月报经调整后,库销比显示为7.68%,虽较4月USDA预估有所下滑,但同比22/23年度6.14%显著上升,这反映出供应压力仍在。综合来看,随着美豆种植季即将开启,成本线将从旧作1223美分逐渐向新作1182美分转移,若后续美豆天气状况正常,那么美豆价格仍大概率在成本线下方运行。我们的观点依旧不变,即美豆价格面临更大的压力,上涨之路将充满挑战。

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