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沪铜期货：基本面负反馈仍在继续
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铜：回归现实，铜迎来中期调整。
宏观视角。海外方面，经济的韧性与通胀的反复交织，美联储降息预期再度摇摆，宽松预期一拖再拖。此前的乐观市场情绪受到抑制，黄金、BTC、美股相继调整，影响了5月下旬的风险偏好，尤其是美科技股的“畸形”冲高，市场嗅到了风险。而美国长期国债发行稳健，显示市场流动性仍较为充足。国内方面，金融市场回暖提振市场情绪，稳增长政策预期强烈，特别是房地产政策的陆续放开，一度成为支撑盘面的重要因素。
基本面剖析。铜精矿方面，国内TC报价下降至负数，罕见的情况加剧了市场对精铜供应的担忧。但进口和到港量低于预期，或源于部分企业捂盘惜售或加大备库。精铜产量因冶炼利润大幅下滑甚至亏损，部分企业主动开启二季度集中检修。进口方面，精铜净进口同比增加，但进口亏损加大，预计后期进口量将放缓。库存方面，全球铜显性库存增加，国内精炼铜社会库存和保税区库存增加。需求方面，高铜价下，5月铜加工行业整体弱于去年同期。
观点分享。5月，预期与现实的分歧加大。宏观面维持乐观氛围，但基本面在高铜价下受到下游需求的制约。COMEX铜挤仓事件一度把铜价推至历史新高，随后铜价开始调整。进入6月，笔者认为调整可能延续。一方面，国内基本面负反馈仍在继续，本轮铜价调整，下游反应平淡，未出现终端订单大增和大规模补库动作。另一方面，海外金融市场的调整也抑制了风险偏好，加剧了调整势头。此外，无论是COMEX还是LME持仓仍处高位，若价格进一步下行，多头或存在集中减仓风险。回归现实，本轮下行也是检验基本面真实“成色”的阶段。然而，推动本轮铜价上行的因素并未消失，下半年有望卷土重来，因此可暂时定义为短中期调整阶段。
然而，我们必须认识到，尽管当前铜价面临调整压力，但随着全球经济的逐步复苏和稳增长政策的实施，未来铜价的总体趋势仍将保持向上。因此，对于投资者来说，此时应保持谨慎，合理配置资产，避免盲目追高，同时也要积极关注市场动态，抓住潜在的投资机会。
宏观视角。海外方面，经济的韧性与通胀的反复交织，美联储降息预期再度摇摆，宽松预期一拖再拖。此前的乐观市场情绪受到抑制，黄金、BTC、美股相继调整，影响了5月下旬的风险偏好，尤其是美科技股的“畸形”冲高，市场嗅到了风险。而美国长期国债发行稳健，显示市场流动性仍较为充足。国内方面，金融市场回暖提振市场情绪，稳增长政策预期强烈，特别是房地产政策的陆续放开，一度成为支撑盘面的重要因素。
基本面剖析。铜精矿方面，国内TC报价下降至负数，罕见的情况加剧了市场对精铜供应的担忧。但进口和到港量低于预期，或源于部分企业捂盘惜售或加大备库。精铜产量因冶炼利润大幅下滑甚至亏损，部分企业主动开启二季度集中检修。进口方面，精铜净进口同比增加，但进口亏损加大，预计后期进口量将放缓。库存方面，全球铜显性库存增加，国内精炼铜社会库存和保税区库存增加。需求方面，高铜价下，5月铜加工行业整体弱于去年同期。
观点分享。5月，预期与现实的分歧加大。宏观面维持乐观氛围，但基本面在高铜价下受到下游需求的制约。COMEX铜挤仓事件一度把铜价推至历史新高，随后铜价开始调整。进入6月，笔者认为调整可能延续。一方面，国内基本面负反馈仍在继续，本轮铜价调整，下游反应平淡，未出现终端订单大增和大规模补库动作。另一方面，海外金融市场的调整也抑制了风险偏好，加剧了调整势头。此外，无论是COMEX还是LME持仓仍处高位，若价格进一步下行，多头或存在集中减仓风险。回归现实，本轮下行也是检验基本面真实“成色”的阶段。然而，推动本轮铜价上行的因素并未消失，下半年有望卷土重来，因此可暂时定义为短中期调整阶段。
然而，我们必须认识到，尽管当前铜价面临调整压力，但随着全球经济的逐步复苏和稳增长政策的实施，未来铜价的总体趋势仍将保持向上。因此，对于投资者来说，此时应保持谨慎，合理配置资产，避免盲目追高，同时也要积极关注市场动态，抓住潜在的投资机会。
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