工业硅：边际宽松，期限分歧。五月工业硅期货震荡走高，主力2407截至31日收于12960元/吨，月度涨幅7.6%。现货方面延续下调，百川参考价格为13355元/吨，月度下调55元/吨。不同于以往，其中不通氧的553#上调50元/吨至12850元/吨，而通氧的553#则持稳在13150元/吨，421# 持稳在13900元/吨。

一、供给方面：据百川报道，五月国内工业硅预计产量为36.5万吨，环比上涨4.3%，同比增长7.7%。月度开炉数量增加41台至345台，开炉率上调5.47%至46.1%。四川地区电价下调，除雅安外、凉山、阿坝、乐山地区的硅厂大多已恢复生产。然而，云南地区的电价并未调整，仍维持停产状态。西北地区的供给变动不大，新疆部分硅厂重新启炉，主要为兵团园区的前期检修企业，而伊东园区电价较高的硅厂则维持停炉。

二、需求方面：五月DMC产量增加0.33万吨至15.5万吨，环比上涨2%，同比上涨2.7%。然而，多晶硅产量却减少0.81万吨至17.75万吨，环比下滑4.3%，同比上涨78.6%。有机硅市场表现较弱，单体厂延续降价出货以及降负停车状态。新签订单节奏仍然偏弱，对工业硅的需求亮点不多。多晶硅板块目前问题重重，除了高库存以外，各环节成本问题也较为严重，下游硅片企业的采购意愿仍然较弱。因此，也存在成本倒挂压力，硅料价格跌势难止。

三、库存方面：五月交易所整体库存增加至28.26万吨。同时，社会库存也相应增加，国内工业硅月度累库至19.01万吨。其中厂库累库至8.81万吨。在三大港口库存中，黄埔港保持稳定在3.7万吨，天津港去库1000吨至3.7万吨，昆明港累库1000吨至2.7万吨。

观点：最新发布的降碳行动方案对硅提出了新的要求。虽然这一事件在消息面上对硅产业产生了冲击，但实际影响有限，难以扭转工业硅的实际供需格局。预计六月硅厂成本下压后西南地区将出现复产集中现象。在晶硅产能快速扩张但订单阶段短缺的情况下，链条上各环节将面临过剩和库存积压的困局。这可能促使硅料企业维持减采购、去库存的节奏。随着仓单集中注销流向现货，六月工业硅在基本面走弱的压力下，整体重心或有下移，期现走势或将继续分歧，维持期强现弱的格局。

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