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贵金属期货:金银价格往往存在正向关联性 本网投资客服全天候在线应答
约在两千六百年前,吕底亚的安纳托利亚王国铸就了世界首批金币和银币,这一壮举由吕底亚国王Alyattes及其继任者Croesus推动,他们确立了世界首个金银兑换比率。此一比率,如同任何货币兑换,每盎司黄金(563单位)的价值所对应的白银(8201单位)数量,是供需因素共同作用的结果。然而,金银兑换比率并非一成不变。尽管我们无法追溯到古代的金银兑换比率时间序列,但我们拥有自1974年12月31日黄金期货推出以来的数据。自20世纪70年代中期以来,每盎司黄金的价值可以换取的白银量在17盎司至123盎司之间波动。

以股市术语而言,白银可以被视为黄金的高贝塔版本。首先,白银和黄金的价格往往存在显著的正向关联性。自2004年以来,黄金与白银每日价格变动的一年滚动相关性系数一直维持在接近正0.8的水平。其次,白银的波动性高于黄金。因此,在黄金价格上涨时,白银价格的涨幅更大,进而会降低金银价格比率。反之,在黄金市场低迷时,金银价格比率则往往上升。

例如,在2011年9月,当黄金和白银价格达到峰值时,一盎司黄金所能换取的白银不足32盎司。然而,在随后的市场熊市中,这一比率一度攀升至每盎司黄金可兑换124盎司白银的程度。随着黄金和白银在新冠疫情初期的反弹,这一比率迅速恢复至64。到了2024年,这两种金属的价格均有所回升,其中白银的表现更为突出,年内前五个月的涨幅达到了23%,而黄金仅上涨了12%。

尽管在公元前600年左右吕底亚人开始铸造金币和银币之前,这两种金属就被用于制作珠宝——白银的使用始于公元前约2500年,而黄金的使用则始于公元前约4500年。然而至今,这两种金属的主要用途仍为珠宝制作。然而,自本世纪以来,白银受到了数字化革命与能源转型这两大技术发展趋势的冲击。这两者对金银价格比率产生了深远影响。

在1999年,摄影领域消耗了大量的白银,占当年全球总供应量的36.6%。然而到了2023年,由于数码摄影的兴起,摄影领域对白银的需求量大幅下降至仅占当年总供应量的约2.3%。与此同时,白银在电子产品和电池中的应用量大幅增加,从900万盎司增至2.274亿盎司,占白银年度总供应量的比例也从12.3%增加至22.7%。这在一定程度上抵消了传统摄影领域需求下降的影响,也解释了为何近年来黄金价格上涨的同时,白银却未能触及新的价格高峰。

然而,对于白银而言有一个好消息是其在能源转型中找到了新的应用领域。近年来太阳能电池板对白银的需求强劲增长,占到了2023年白银总需求的20%,而在1999年几乎为零。太阳能电池板可能是自2020年以来推动白银价格相对于黄金回升的部分原因。

相比之下,黄金的制造需求似乎并未受到近期技术发展的明显影响。其需求仍以珠宝为主导,而电子、牙科和其他用途仅占每年黄金开采供应量的17%。这凸显了黄金作为一种更为纯粹的贵金属的特性。因此可以说,虽然二者皆为金属贵重物之列但二者却有各自的特色和不同的市场动态影响因子值得人们持续关注与深入研究。

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