股指期货：以震荡偏强的态势为主

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A股市场在八月遭遇了缩量下跌的行情，尽管在月末的两个交易日内出现了强势反弹，但整体上，Wind全A指数的跌幅仍然显著，一度突破了6%，最终全月收跌3.97%。大小盘指数之间的差异显著，中证1000指数下跌了5.31%，中证500指数也下跌了5.06%，而沪深300指数和上证50指数的跌幅则相对较小，分别为3.51%和1.65%。尽管高分红的银行、煤炭、石油石化等板块为大盘指数提供了明显的支撑，但八月份的板块轮动现象较为明显，使得投资者难以捕捉到较高的Alpha收益。

在最后的两个交易日中，指数层面出现了强势反弹，日度成交重新回到了近9000亿元的高位。这似乎表明，随着政策预期的增强和指数在年内的低位运行，多头资金开始进入市场。同时，大小盘指数的隐含波动率不断回落，这反映出市场预期仍以震荡偏强的态势为主，指数要实现持续大幅上涨，仍需投资者保持耐心。

从资金面的角度看，八月份整体呈现偏弱态势。融资余额减少了332亿元，多数板块出现了资金净流出，其中TMT板块净流出合计达120亿元，电力设备和汽车板块合计净流出57亿元。近一周内，资金减少了102亿元的流入，这已经是自五月以来持续出现的净流出情况。此外，八月份新成立的各类基金对应的权益仓位预计仅为50亿元左右，这一数字处于近两年的较低水平。

截止八月底，2024年累计权益类基金份额约700亿元左右，与2023年1000亿元以上的规模相比，存在明显的差距。与此同时，海外套息交易在八月初出现了大幅平仓，导致全球权益类资产价格出现大幅波动。随着美国进入降息周期以及日本央行加息的进程不断加深，海外套息资金规模的预期呈下降趋势。然而，本轮套息交易资产端主要关注以AI为核心的海外资产，因此对A股的影响整体可控。

债务周期仍是影响A股近期走势的主要逻辑。八月末，央行发布公告称，当月开展了公开市场国债买卖操作，净购买国债达1000亿元。这一举措为财政部门提供了更多空间来合理处置存量债务，提升了市场对经济回暖的预期。此外，随着美联储即将进入降息周期，央行的降息空间逐渐打开，这有利于从分母端修复权益类资产。在债务周期主导的去杠杆阶段，名义利率的调整对于稳定资产价格、提升权益市场的风险偏好至关重要。这一系列的政策合力推动了指数在低位实现反弹。

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