碳酸锂期货：锂价运行重心或有下移

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矿山产业：矿石供应呈现稳健态势，短缺风险较低，主要因为矿石供应结构正在从国内高成本的锂云母逐步转向海外低成本锂辉石。

锂盐市场：随着锂价的重心逐渐上移，部分盐厂的闲置产能可能会因此受到激励而投入生产。此外，锂盐的进口呈现出增长趋势，预计未来锂盐的供应将保持稳定增长。

终端市场：在四季度，正极材料厂的库存积累进度可能会提前于下游市场，然而，从10月开始排产进度可能会有所放缓。加上国庆假期后主要消耗节前备库的存货，对锂盐的需求可能会减弱。

库存情况：预计库存难以出现大幅度的减少，这将给锂价带来压力。

综合分析：在矿山供应充足的大背景下，当前的供减需增只是短期的错配。考虑到10月需求端的支撑可能会有所减弱，供需格局可能转变为供增需减。因此，锂价运行的重心可能会有所下移。

一、行情回顾：

9月份，碳酸锂主力合约呈现出宽幅震荡的趋势。8月份需求回暖，库存出现拐点，锂价触底反弹。然而，由于锂盐厂减产不及预期，加之高库存的压力，锂价快速回落，一度跌破7万元/吨。此时，市场上流传出宁德时代停产的消息，市场预期客供比例下降。与此同时，正极厂的排产持续增加，市场看涨情绪蔓延，锂价一度上涨至接近8万元/吨。然而，在供给维持宽松的背景下，市场情绪褪去，锂价回调后在75,400元一线窄幅震荡。

9月份，锂矿供应有所回升。受碳酸锂价格下行的影响，锂矿价格也出现了不同程度的下跌。截至9月23日，锂辉石CIF价格降至750美元/吨，较8月底下降19美元/吨。8月份，国内锂精矿的进口量约为49万实物吨，折合LCE当量约为4.63万吨，实物吨量环比减少10.8%。其中，来自加拿大及澳大利亚的进口量分别环比减少80%和25%。

国内方面，国内锂云母矿山的生产成本较高，使得矿企有较强的挺价意愿。截至9月23日，锂云母的价格为1380元/吨，较8月底上涨97.5元/吨。8月份，锂云母的产量为15,614吨LCE，环比增加14.43%。

总体来看，矿石供应难以出现短缺的情况，而是呈现出供应结构的调整，即从国内高成本的锂云母转向海外低成本的锂辉石。碳酸锂的产量则保持在高位运行，8月份的产量为61,330吨，环比减少5.59%，但同比增加36.22%。具体来看，减量主要来自高成本的矿石及回收料提锂。盐湖提锂因低成本优势减量较少。其中，锂辉石提锂减少1,200实物吨，锂云母提锂减少1,020实物吨，回收料提锂减少980实物吨。

二、未来展望：

当前，锂云母提锂受到环保限制，其成本相较于锂辉石存在明显劣势。因此，许多锂盐厂开始布局锂辉石冶炼产线。9月份，锂辉石提锂的产能爬升至56,573吨，环比增加2,241吨，同比增加32,223吨。而锂云母提锂的产能为35,066吨，环比增加300吨，同比增加9,400吨。盐湖提锂的产能则维持增长趋势，9月份的产能为18,536吨，环比增加667吨，同比增加6,251吨。回收料提锂当前成本偏高，产能环比基本持平。

进口方面，8月份受锂价下行影响，碳酸锂的进口量有所下滑。智利盐湖生产灵活，产量随锂盐价格变动。因此，智利是8月主要进口减量的来源。8月份进口碳酸锂总量为17,685吨，环比减少27%，但同比增加63.1%。其中，从智利进口的碳酸锂环比下滑33%。

综合以上因素，矿山方面的供应难以出现短缺，而矿石供应结构正在调整。在原料供应充足的背景下，部分盐厂闲置产能可能投入生产，叠加进口增长趋势，预计未来锂盐供应将保持稳定增长。需求方面，四季度正极材料厂的备库节奏可能提前于下游市场，锂价运行重心或有下移。

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