股指期货市场：呈现全面上涨趋势

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在2024年9月27日，股指期货市场呈现全面上涨态势。具体而言，沪深300股指期货主力合约涨幅达到了惊人的8.04%，上证50股指期货主力合约也上涨了6.31%，而中证500及中证1000股指期货主力合约的涨幅更为显著，分别上涨了9.95%和9.99%。然而，在同一日的国债期货市场却出现了全线下跌的态势。其中，2年期国债期货主力合约微跌0.11%，而5年期及10年期国债期货主力合约的跌幅分别为0.50%和0.96%。令人瞩目的是，30年期国债期货主力合约的跌幅达到了惊人的2.56%。

从宏观角度来审视，2024年的前八个季度，大型工业企业的盈利情况相较前一个月稍显放缓，具体达到0.5%的增速。在单月维度上，盈利的增长率更是转为了负值。这并非只是因为市场需求依旧疲软且基数较高，还与8月份聚丙烯（PPI）的同比增速回落，对工业企业的盈利产生了拖累效应。

当我们进一步深入分析量、价、率这三个维度时，可以发现8月份的价格和利润率的下降是导致企业利润下滑的主要因素。在量的方面，由于需求的疲软，也出现了回落的现象。利润所承受的压力，进一步影响了生产活动。利润率的下降主要源于成本的增长速度与营收的增长速度之间的差距扩大。以价格换取销量的策略依然存在，企业在市场中的竞争导致出厂价格水平收窄，进一步压缩了利润空间。

比较营业收入与产成品库存，企业目前仍处在补充库存的趋势之中。尽管PPI的负值持续收窄，但需求不足导致中下游产成品库存被动积压。然而，中游制造业及上游随着国家推出的设备更新、以旧换新等政策的影响，上游企业开始补充库存，这综合推动了产成品库存的增加，导致产成品存货周转天数继续回升。

对于未来的走向，工业企业的利润主要受到需求不足的制约。但从9月24日开始，一系列政策开始陆续出台，重要的会议也提前召开，这表明了当前经济形势所存在的问题已被认可，并且明确了接下来的政策将针对房地产、资本市场以及消费民生领域的需求侧进行发力。降准降息等措施也紧随其后。若需求侧开始复苏，价格有望逐渐回暖，新旧动能的转换可能带来更加平稳的影响，从而带动企业利润的回升。

当前，工业企业利润的回落主要受到价格和利润率下降的拖累。在需求端尚未完全稳定的情况下，库存周期仍处在主动补库的初期阶段。展望未来，自9月24日以来政策的连续释放传递出了稳增长政策加码的积极信号。这些政策特别强调了提振需求端的增量政策，如保民生、促消费、保就业、稳预期等措施。未来，稳增长政策可能会继续推出，特别是如果配套的财政政策能够成功实施，那么价格端可能最早在年末开始企稳，企业利润率和工业企业的盈利增速也可能随之开始回升。这表明了经济正在逐步恢复的积极迹象。

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