花生期货：2501合约的下跌空间有限

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9月国内外花生市场概况及未来展望：

随着9月的到来，新一季的花生陆续上市，市场价格呈现出持续下滑的趋势。当前，部分地区的花生价格已经回落至约4.0元每斤。终端花生消费需求依然较为疲软，油厂的花生油库存处于高位，而油厂的花生开机率和花生库存则处于较低水平。由于压榨利润持续亏损，油厂也在调整收购价格，进口花生米的价格也已降至7800元每吨。值得一提的是，本月尼日利亚允许进口花生，这将对国内花生市场带来一定的进口压力。

展望国内花生市场，预计10月份河南和山东的花生将集中上市，产量已基本确定。根据市场趋势，收购价格可能会继续走低。贸易商和油厂在收购时将保持谨慎态度，这导致花生现货价格仍有可能继续下滑。然而，9月底的宏观政策利好消息以及油脂市场的相对强势，使得花生11月和次年1月的价格下跌空间可能有限。对于1-4花生的价格走势，大概率将呈现反向套利的情况。

根据国际花生市场数据（FAS），预计2024年全球花生产量将达到5152万吨。其中，中国产量预计为1900万吨（此数据与国粮中心的数据一致，但我们认为这可能高于市场实际数据，今年的产量预期与去年基本持平）。其他主要生产国如美国、印度、尼日利亚和苏丹的产量也有所列出。而在全球花生压榨方面，2024年的全球花生压榨量为1928万吨，占比较大。同时，全球花生进口量和出口量也分别达到426万吨和482万吨。

目前，贸易商的库存仍然较高，新一季花生的价格也在持续回落。尽管2024年的种植面积有所增加，但市场预期单产将减少，导致预期今年花生产量与去年持平。随着新季花生的陆续上市，下游需求依然偏弱，油厂的花生油库存处于高位，油厂不得不持续下调收购价格。按照季节性规律，10月中旬将是花生集中上市的时间，届时将面临较大的供应压力，价格可能达到季节性低点，部分价格已跌至4.0元每斤左右，盘面上的01合约价格也创下新低。

此外，当前花生的开机率处于低位，而花生油库存则呈现持续下降的趋势。尽管整体油脂市场表现强势，但花生油的价格波动相对较小。截至9月27日的数据显示，一级花生油的价格为14000元每吨，浓香型为17000元每吨，较上月均有所下跌300元每吨。而根据钢联的统计数据，样本企业花生油库存为3.82万吨，虽低于上月的4.22万吨，但随着花生油厂开机率的增加，花生油库存有可能出现增加。

另一方面，由于花生粕与豆粕的单位蛋白含量仍处于高位，且国内豆粕价格在9月开始上涨，预计10月豆粕价格仍有上涨空间。目前花生粕的现货价格基本稳定在3200元每吨左右，预计也有上涨空间。根据统计数据，花生粕与豆粕单位蛋白的价格差异在-10至5元之间波动。

总体而言，9月底新季花生的上市以及价格的持续下滑是市场关注的焦点。尽管新季花生的种植面积有所增加，但因预期单产减少，市场对今年花生产量的预期与去年持平。目前油厂正在下调收购价格，进口花生米价格也在持续回落。贸易商对后市持看空态度，花生现货价格已跌至4.0元每斤附近。盘面价格持续回落，01花生的价格已跌破7800元每吨。然而，9月底的宏观政策利好以及油脂市场的相对强势，使得01花生的下跌空间有限。对于1-4花生的价差走势，预计将呈现反向套利的逻辑。

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