MEG期货：在低库存的支撑下偏强运行

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在2024年8月30日，瓶片期货以6850元/吨的挂牌价上市。随后，主力合约PR2503呈现单边下行趋势，至9月2日收盘时，价格已跌至6376元/吨，跌幅达到惊人的6.9%。当前瓶片现货价格则稳定在6567元/吨，而主力合约相较于现货价格贴水191元/吨。根据作者的判断，瓶片价格可能会继续受原料价格影响，呈现偏弱震荡的趋势，短期内下跌空间或许有限。

与此同时，今年底OPEC+的额外减产协议将到期结束。市场预期OPEC+将从10月开始逐步退出自愿性减产。此外，随着欧美成品油需求旺季的结束，市场上的悲观情绪不断扩大。这导致近期原油和PTA（纯对二甲苯甲酸）的成本端价格出现下行趋势，进而使得PTA价格重心逐渐下移。

截至2024年8月，国内PTA的产能已经扩张至每年8511.5万吨。从4月中旬开始，PTA的负荷从68.2%持续上升至目前的82.2%，这一水平接近过去三年的同期高位。在1至8月期间，PTA的总产量达到了4294.9万吨，同比增幅达到了13.6%。目前，面对产能过剩的情况，预计四季度仍将有新的投产计划，同时后续计划检修量并不高，这可能会导致供应压力进一步加大，使PTA的基本面相对偏弱。到8月底，PTA的社会库存已达到260万吨，处于过去三年同期的较高水平，这使得PTA价格承受较大压力。

从今年下半年开始，MEG（对二甲苯甲酸乙二醇酯）价格在低库存的支撑下呈现偏强运行趋势，并创下了近两年的新高。然而，随着MEG效益的修复，其负荷从5月份的最低点57.81%逐渐回升至67.55%。预计在四季度，国内古雷装置的检修推迟以及镇海装置的重启计划将导致负荷有回升预期。同时，MEG进口有望回归市场，这可能导致四季度库存转向累积，进而使MEG价格出现回落。

从整体来看，成本端的价格在中长期内承受压力，这将对瓶片价格产生拖累效应。然而，加工费有所回升。在2020至2022年间，聚酯瓶片的行业整体利润较为丰厚。但自2023年下半年以来，由于大量新装置投产导致产能快速增长，瓶片市场出现了供过于求的情况，进而压缩了瓶片的利润，对价格产生了一定的压制。到了2024年7月，由于瓶片厂家的减产和原料价格的下跌，瓶片利润得到了一定程度的修复。到7月下旬，瓶片加工费已恢复到500元/吨以上。

若以PTA现货价格下跌至5000元/吨、MEG现货价格跌至4650元/吨来估算，瓶片2503合约的加工费仍有506.5元/吨的压缩空间。预计四季度瓶片行业将维持低利润水平发展，其价格将紧密跟随成本端PTA价格的变动。

在2024年，我国聚酯瓶片的产能持续扩张。年内计划新增产能662万吨，其中上半年已投产282万吨。截至8月，国内瓶片总产能已达到1943万吨。未来仍有380万吨的待投产能，预计全部投产后总产能将达到2323万吨，全年产能增速预计将达到39.9%。在1至8月期间，瓶片产量达到了1009.4万吨，同比增长了16.8%。考虑到未来瓶片产能的进一步增加，预计今年的产量将维持较高的增速。整体来看，我国瓶片供应将保持宽松态势。

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