白糖期货整体市场呈现中期偏空趋势

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核心观点：整体市场呈现中期偏空态势，特别是在四季度，需密切关注巴西最终产量的落地情况。若无意外扰动，随着北半球进入新榨季的恢复式增产，内外糖价仍将维持弱势。国内市场在糖浆和新季甜菜糖的定价上有所预期，需留意1-5反套及内外价格波动的可能性。

国外生产情况：中期看空，焦点集中在巴西2024/25榨季的最终产量。此产量的确定将影响国际糖价的走势。印度糖产减产情况未达预期，短期内将有约200万吨的出口量释放；而泰国糖的出口量未能达到预期的570万吨，仅预计在490万吨左右，但市场对泰国24/25榨季仍抱有乐观预期。

国内产销情况：相对偏多。在2023/24制糖期内，全国食糖产量达到996.32万吨，同比增长99万吨，增幅显著。截至7月底，食糖累计销售量达到825.14万吨，同比增长86.68万吨，销糖率也有所提升。这显示出国内食糖市场的活跃和消费的稳步增长。

进口利润状况：中期配额外进口利润处于关闭状态，但预计8-9月仍将有30-50万吨的配额到港，未来配额外的进口利润存在再次开放的可能性。

整体库存情况：偏多。食糖工业库存为171.18万吨，相较于上一年度仅增加了12.27万吨，这表明市场供应相对充足。

醇油市场展望：远期偏多。醇油比值为0.67，乙醇在价格上仍具有优势。含水乙醇折糖价与原糖价差在缩小，预计在25/26榨季制醇比存在转向的可能。

原白价差分析：中期看空。原白价差已回落至119美元/吨，尽管仍高于国际糖加工成本，但这刺激了加工糖的开机率。内蒙古地区的甜菜糖即将进入新榨季，其收购价格以市场定价为主，预计将降至较低水平，这将对制糖成本产生一定影响。根据新季甜菜糖的成本价与01合约价格的对比，预计将对现货市场提供一定的成本支持。甘蔗糖的收购价格相对稳定，因此我们暂时以23/24榨季的数据作为参考，仅云南的低价糖仍具有竞争力。

综合以上分析，市场参与者需谨慎应对接下来的市场变化，特别是在关键产量的落地以及成本与价格的关系上需密切关注。

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