鸡蛋期货：市场的供应是相对充裕的

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因饲料成本低廉，养殖利润高企，导致在需求旺季的鸡蛋价格居于十年均线附近。供应端并未显现出预期的过剩情况，这引发了8月份养殖端强烈的补栏情绪，鸡苗的补栏量不仅环比有所增加，同比也有所增长。从种蛋孵化利用率及排单量的数据来看，9月份的鸡苗补栏量也处于历史的高位阶段。加之7月份鸡苗补栏量的环比及同比增加，预示着2024年11月至2025年1月间的新增产能将会有所增长。结合8月份在产蛋鸡的存栏数据以及三季度鸡苗的补栏情况，预计四季度的鸡蛋产能供应将相对充裕。

尽管9月的新增产能环比有所下滑，但其数值仍然高于近十年的平均水平。而9月的淘鸡则对应着2023年4月及5月的鸡苗补栏量，那时的补栏量在历史上也是处于高位。虽然8月的淘鸡量呈现出环比增加的趋势，但这一增长基本在市场预期之内。因此，若要支撑四季度鸡蛋的价格，9月及10月国庆节后的淘鸡量需超出市场预期。

从近期的养殖利润来看，对于超出预期的淘鸡需求并不抱有过高的期待。就期货合约而言，从节前节后价差以及交割贴水的角度分析，2409合约的基差是合理的。而2410合约与2409合约之间的价差主要受到2410合约交割对应国庆节后的影响，这是四季度需求的低点。近期2410合约的反弹主要受到现货价格及近月合约的带动，同时8月淘鸡量环比增加以及6月补栏情绪的低迷也减轻了新增产能的压力，为其提供了一定的支撑。然而，10合约后期的波动将主要取决于9月现货价格的回调幅度以及9月的淘鸡进展。

从三季度鸡苗补栏的积极性以及四季度需求可能的不乐观情况来看，如果9月的淘鸡力度不足，四季度的期货合约可能将继续探底，最低价格可能会接近边际成本线（比当前边际成本线高出约0.2）。现阶段，中下游食品企业及糕点的备货需求启动，加上蔬菜、猪肉等价格的高位，使得终端消费增加，市场走货加快，供应相对偏紧。现货价格因此震荡走高，但随月底需求旺季的结束，价格呈现高位震荡的趋势。整个需求旺季期间，全国主产区及主销区的鸡蛋均价并未达到5元/公斤。

截止9月4日，主产区鸡蛋均价为4.82元/斤，主销区为4.69元/斤，主销区的价差持续处于倒挂状态。当前阶段，下游食品企业及深加工企业的备货基本完成，冷库贸易商的库存也接近清空。未来支撑蛋价的主要力量将来自商超及电商的短暂补货。从历史价格趋势来看，预计下周初现货价格将到达高点，随后可能进入快速下跌通道。

考虑到今年的鸡蛋价格高点时，蔬菜价格创下同期历史新高，鸡蛋在一定程度上增加了需求的替代性。现货价格的高点处于近十年的平均位置，主产区及主销区的鸡蛋均价并未突破5元/斤，这反映出市场的供应是相对充裕的，并不存在明显的偏紧状态。从8月中旬开始，库存呈现震荡走高的趋势，这与往年旺季的库存规律相反。因此，在需求旺季结束后，重点需关注9月的淘鸡情况以及供给端的变化。

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