瓶片期货：需以偏空思路对待市场

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近期，成本端面临着较大的压力。至今年9月底，OPEC+的额外减产协议即将到期，市场预期从10月开始OPEC+将逐步退出自愿性减产。与此同时，欧美成品油需求旺季的结束，使得市场上的悲观情绪不断扩散，导致了近期PTA成本端原油价格的下滑，进而使PTA价格重心逐渐下移。

据统计，到2024年8月，国内PTA的产能已经扩张至每年8511.5万吨。从4月中旬的68.2%上升至目前的82.2%，这一数值已接近近三年的高位。在1—8月间，PTA的产量总计达到了4294.9万吨，同比增长了13.6%。然而，在目前产能过剩的情况下，四季度仍有投产预期，加之后续计划检修量不高，这将使得供应压力进一步加大，PTA的基本面相对偏弱。截至8月底，PTA的社会库存已达到260万吨，这一数值处于近三年同期的较高水平，给PTA价格带来了较大的压力。

转向MEG市场，今年下半年其价格在库存低位及持续小幅去库的支持下呈现出偏强运行的态势，并创下了近两年的新高。随着MEG效益的恢复，其负荷从5月份最低时的57.81%逐渐回升至67.55%。预计在四季度，国内古雷装置的检修将推迟，镇海装置也将重启，这将导致负荷有回升的预期。同时，MEG的进口也有望回归，这可能导致四季度库存转向累积，从而对MEG价格产生一定的压制作用。

从整体角度看，成本端的价格在中长期内仍将承受压力，这将导致瓶片价格呈现出偏弱运行的态势。我国瓶片的出口量逐年增长，但海外多国如欧盟、美国、印度、南非、印尼、日本等地区已陆续对我国瓶片发起反倾销调查，使得我国瓶片的出口优势受到一定程度的削弱。

特别是在2023年，我国瓶片的出口增速从前一年的35.7%大幅降至5.5%。未来，墨西哥、韩国和马来西亚也将在1月和7月启动反倾销调查，这将对我国7月的瓶片出口量产生影响，其数值环比下降了3.4%。然而，由于我国瓶片的出口地区分散，且国内企业也在积极拓展东南亚、非洲等地的海外市场，长期来看，海外贸易壁垒不会给中国瓶片出口带来太多不利影响。

根据以上分析，预计三季度中期后国内瓶片产能的增加以及消费淡季的来临将使供需格局进一步宽松。市场可能会面临产量与库存持续处于高位的状况。虽然近两个交易日瓶片期货价格出现大幅下跌，但考虑到成本端的偏弱预期以及盘面加工费已回升至500元/吨以上，我们仍需以偏空思路对待市场，并密切关注其下方的运行空间。

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