榨季的影响已在原糖涨幅中得以体现

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自9月26日原糖03合约触达23.64美分的最高点后，其价格走势便进入了震荡下跌的通道，期间虽有上方压力线的阻碍，但下跌过程却颇显曲折。这主要是受到了市场情绪的波动影响。巴西的大火对甘蔗的单位产量以及糖分含量产生了明显的影响，这种影响具有滞后性，不仅会影响本榨季的末尾，还会波及到下一个榨季甘蔗的生长。然而，8月份巴西蔗区的大火对当时榨季的影响已经经过市场评估，并已在原糖涨幅中得以体现。

根据巴西公布的数据，9月后半月双周压榨量及累计压榨量均显示，中南部地区的产糖量同比下滑了16.21%，压榨量也同比下降了13.62%。特别是圣保罗地区的产糖量和压榨量分别同比下降了19.32%和14.27%。这一数据引发了市场短期内对多头的情绪波动。

再看郑糖2501合约，自10月9日触及6028元的高点后，整体走势似乎已经步入下降通道。即便目前下跌速度有所减缓，但整体仍处于“逐步下滑”的状态。国内市场预计，未来的糖价将跟随国际原糖市场完成一次估值回归的过程，等待着巴西市场是否会有“新的变数”。

从整体市场分析的角度来看，市场态势保持中性偏空。9月下半月，巴西的累计产糖量达到3315.4万吨，而去年同期为3265.3万吨。与上榨季的累计产糖量4245万吨相比，存在930万吨的缺口。若要达到机构预测的3800-3950万吨的产量，那么在接下来的10-12月中，产糖量需达到600万吨。要保持这一产糖速度，除非出现强降雨或霜冻，但这种可能性较低。相反，10-12月更可能受到拉尼娜现象的影响，导致气温下降和降水减少。此外，2023/24榨季中，巴西部分甘蔗未被压榨，将结转至2024/25榨季。

在国际供需格局方面，情况保持中性。巴西中南部地区9月下半月压榨数据显示，双周产糖量同比下降。而印度方面，政府最近调整了多项与糖相关的政策，包括解除乙醇生产限制、提高乙醇采购价格、延长食糖出口限制，并允许糖厂使用特定原料生产乙醇。这些政策调整背后，是印度政府计划进一步提高汽油中的乙醇掺混比例。

就国内供需格局而言，同样保持中性态势。例如，广西地区计划于10月24日开始点火暖炉，这可能意味着实际开榨时间会提前。另外，最近北疆地区的雨雪天气频繁，这对甜菜原料的产量造成了不小的影响。

在进口利润方面，由于当前国内配额外进口没有明确的点价窗口，原白价差未能为转口加工糖厂提供明显利润，导致国际市场对巴西糖的进口意愿降低，使得进口利润态势呈现中性偏空。无论是从国际还是国内市场看，糖市都面临着一系列的挑战与机遇。

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