白银在贵金属市场的牛市中往往是追随者

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近期，期货市场观察者们注意到，贵金属价格呈现持续上涨态势，尤其是国内外黄金价格屡创新高。

黄金价格的上涨，主要有三个方面的原因。首先，地缘政治冲突的升级推动了避险买盘的攀升。以中美博弈、台海问题、地缘冲突等为例，这些因素导致经济增长和金融市场的不确定性大幅增加。反映金融市场恐慌情绪的VIX指数在10月上旬长时间维持在20以上，这一数值通常被视为金融市场出现恐慌的标志。

其次，投资需求并未因美元实际利率的反弹而下降。相反，数据显示，全球最大的黄金ETF-SPDR的持有量持续增加，这验证了我们此前预期的投资需求回归成为黄金上涨的第二轮驱动。具体数据显示，10月22日，该ETF持有的黄金量达到895.24吨，相较去年同期的860.07吨有所增长。

此外，全球范围内去美元化的趋势也带来了央行购金热潮。这一现象进一步推动了黄金价格的上涨。

值得注意的是，白银在贵金属市场的牛市中往往扮演追随者的角色。尽管全球光伏装机量，尤其是中国光伏装机量在前三季度增速放缓，导致白银的工业需求减弱，但金银比价过高也使得白银的投资需求成为驱动投资者在黄金价格上涨过程中回补白银的重要因素。

若特朗普再度当选美国总统，其财政和减税政策有望与经济增长相配合，从而推动能源和基建产业的发展。特别是共和党倾向发展的传统化石能源产业，若能在能源开采和化石燃料使用限制方面取得突破，长期来看可能会对原油、天然气等价格产生压制效果，同时增加相关黑色和有色制品的需求，从而提振商品价格。此外，特朗普在关税政策方面的话语权较大，若其进一步扩大与中国之间的贸易摩擦，可能会对中国出口美国的机械设备、纺织和金属化工原材料等产业造成影响，进而导致相关商品价格的短期上涨。

从货币政策的视角来看，欧洲央行的最新利率决议显示，该行在10月14日如期降息25个基点，这是本次降息周期的第三次降息。欧央行在决议声明中调整了关于通胀的措辞，预计通胀将在明年回归至2%，此前的预期是在2025年下半年达到这一水平。市场预计欧洲央行在12月还将再次降息25个基点，到明年6月预计还将有大约122个基点的降息空间。

与此同时，尽管美联储在9月的降息周期启动初期表现相对激进，但面对美国就业强劲、通胀反弹的情况，官员们的表态较为谨慎，持续大幅降息的可能性降低。然而，多数官员仍肯定将继续下调利率水平的态度。尽管未来存在经济“软着陆”或“二次通胀”的风险，但目前的欧美货币宽松政策预期对金银的利多驱动作用更为显著。

综上所述，短期内贵金属市场的上涨趋势预计将延续，而黄金和白银的价格也将受到多种因素的共同影响。投资者应密切关注地缘政治、经济和货币政策等方面的动态，以做出更为明智的投资决策。

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