10月中旬开始锌期货市场行情已出现端倪

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近期，全球锌市场出现了显著的变动。伦锌多头及仓单的集中度得到了明显的增强，这引发了外盘结构的调整以及绝对价格的显著上涨。据报道，某国际贸易商成功拿下了50%-80%的伦锌仓单，并且近月的期货仓位占比已经超过了40%。这种高度集中的持仓结构，激发了市场的看涨情绪。

从10月中旬开始，市场行情就已出现端倪。首先，外盘的升贴水从负25美金/每吨持续走强至正58.25美金/吨；其次，根据LME的持仓报告反馈，自10月14日起，近月合约的持仓多头席位已超过40%。鉴于当前原料问题尚未完全解决，现货市场呈现偏紧态势，从贸易商的角度来看，单边行情确实存在驱动因素。

然而，截至本周，原先持有超过40%近月持仓的多头已经将仓位减少至10%-20%。同时，现货升水的趋势有所减弱，加之外盘锌价的大幅下跌，此次独立行情或许已经阶段性完成。

展望未来，比值的变化将是最值得关注的市场机会。海外炼厂仍保持盈利状态，库存水平居高不下；而国内炼厂复产进度缓慢，产量受限，导致现货升水并伴随着中性的需求和极低的库存。内盘市场存在天然的进口需求。从除汇比的角度观察，当前比值已接近此前低点，突发的市场扰动进一步拖累比值，为内外反套提供了良好的参与机会。

对于单边机会的参与需要审慎态度。当前锌价已经运行至全年高位，尽管供应问题未出现持续恶化的迹象，但上方的压力依然较大。因此，对于看涨期权可酌情参与。

就月度平衡而言，考虑到冶炼端的复产进程较为缓慢，我们对后续的产量进行了调整预测。本周四的数据显示，七地锌锭库存总量为12.59万吨，较之前增加了0.41万吨。其中，上海地区的库存小幅增加，主要是由于周内仓库到货较少，加之锌价高企导致下游企业采购不积极，整体库存有所增加。

总体来看，原三地的库存增加了0.2万吨，七地总库存增加了0.41万吨。而LME锌的交割库存则报23.91万吨，较上一交易日减少了7000吨，显示出海外库存的持续减少趋势。此外，锌精矿的港口库存有所累加，主要港口的累计及时库存量达到了18.5万吨。其中，连云港的及时库存量增加了2.5万吨。

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