国内镍不锈钢产业链仍承受压力

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一、市场回顾

近期，镍不锈钢市场呈现弱势运行态势。主要影响因素包括美元指数持续上涨对镍价的压制、矿端担忧的缓解以及持续的弱需求基本面。相较于沪镍，伦镍的价格承受了更大的压力，这可能是由于美元上涨对伦镍的压制作用更为显著。

二、宏观经济环境

从海外市场的角度来看，美国9月的CPI同比上涨2.4%，虽然较前值的2.5%有所放缓，但仍超出了市场预期的2.3%。通胀数据超出预期，加上此前非农就业数据的强劲表现，使得市场对美联储降息的预期减弱。在此背景下，美元指数和美债收益率持续攀升，对包括镍在内的有色金属板块形成了压制。然而，随着美联储议息会议的临近，美联储官员的言论逐渐减少，且对降息持保守态度，预计短期内海外市场对镍价的影响仍偏空，市场做多的动力尚不充分。

在国内市场方面，10月LPR报价一年期和五年期均下降25BP，这是今年以来的第三次下降，也是降幅最大的一次。这表明货币政策操作已经逐步兑现，且货币政策的预期已经充分反映在价格之中。在财政政策方面，高层近期多次发声，释放出实现经济增长目标的信号。政策方向可能包括化解地方政府债务、稳定房地产市场、设备与消费品以旧换新等方面。尽管具体政策力度尚不明朗，但预期与现实的博弈可能为镍、不锈钢等商品价格的波动提供弹性。

三、镍矿市场动态

从基本面角度看，今年以来市场一直关注印尼镍矿RKAB审批的扰动，但近期矿端担忧已有所缓解。WBN（韦巴镍业）的印尼子公司PT. Weda Bay Nickel最近获得了1600万湿吨的RKAB配额，今年累计配额已达3200万湿吨。此外，还有2025、2026年每年3200万湿吨的镍矿配额。尽管埃赫曼公司认为获批额度不及预期，已将2024年产量目标下调，但市场并未因此产生看多的情绪。因为市场认为WBN获批RKAB配额释放了印尼政府加快审批的信号，未来矿端扰动有望持续缓解。

据消息，2024年印尼已通过的镍矿配额总额达到2.75亿湿吨，实际供应下游的量级与全年需求较为接近，使得镍矿市场维持紧平衡的状态。然而，随着审批加速的预期，供应偏紧的担忧有望得到缓解。从中期来看，经历了长达一年的RKAB扰动后，镍不锈钢市场将寻找新的矛盾点。

另外，从镍矿市场看，虽然菲律宾雨季将至可能对整体供应产生影响，但影响或相对有限。印尼本土冶炼厂对进口菲律宾镍矿的需求已有所减弱，随着印尼镍矿审批加速，印尼市场或将逐渐摆脱对菲矿的进口依赖。同时，国内铁厂对菲律宾镍矿的压价心态依然较强，国内镍不锈钢产业链仍承受压力。

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