大连棕榈油价格的潜在利空因素分析

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在11月中旬的时间节点，大连棕榈油价格创下了两年内的新高后，整个植物油市场出现了大幅回调，导致棕榈油价格一度跌破9500元/吨。然而，利多因素尚未完全消退，市场底部仍有一定的支撑力量。当前多空因素交织之下，棕榈油的表现依然强于豆油和菜油。具体数据表明，截至11月26日，棕榈油收盘价为9740元/吨，而豆油的收盘价则为8040元/吨，豆棕价差维持在高位，约-1700元/吨。

潜在利空因素分析如下：

首先，全球棕榈油的预计增产以及马棕出口的疲软态势。根据印尼和马来西亚的降水模式预测，两国的降水预计接近或高于正常水平，这将有利于棕榈油的生长和生产。其中，印尼的棕榈油产量在2024/25年度预计将增加至5000万吨，较上一年度增长2.5%。然而，马来西亚棕榈油的出口在11月出现了下滑，近期需求疲软而未来供应预期向好，这给盘面价格带来了压力。

其次，印尼B40计划的实施面临困难。泰国能源部为应对棕榈油价格的上涨，宣布将生物燃料中的棕榈油含量从7%降低至5%，这一决策成为棕榈油价格大幅下跌的重要导火索。市场对印尼B40计划能否按时实施的担忧再次加剧。虽然印尼方面再次重申将在2025年1月强制实施40%的生物柴油混合棕榈油燃料，并计划在完成B40目标后推进B50计划，但市场对此反应并不强烈。这主要是由于印尼B40计划的实施在技术和资金层面都存在难题。

从技术方面来看，印尼棕榈油的综合出口税由两部分组成：棕榈油出口税和棕榈油专项出口税。其中，专项出口税的大部份收入用于生物柴油的补贴。BPDPKS首席执行官表示，若执行B40计划，基金将需要大量资金用于补贴生物柴油，而用于其他项目的补贴资金将所剩无几。此外，棕榈油供应在1月将处于紧张状态，启动B40计划将进一步压缩印尼棕榈油的出口，从而影响levy收入。因此，市场对此计划持观望态度。

然而，利多支撑因素仍存在。首先是季节性减产，尽管全球棕榈油产量预计增长，但季节性减产仍是不可忽视的事实。短期内，全球棕榈油供应仍显紧俏。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据，马来西亚棕榈油产量环比下滑，油棕鲜果串单产也有所下降，而出油率则有所增加。

另一方面，从需求端来看，随着伊斯兰斋月的到来，棕榈油需求将有所回升，这将对棕榈油价格形成一定程度的支撑。此外，中国作为棕榈油消费大国之一，目前国内棕榈油的现货头寸相对紧俏。据Mysteel数据统计，近期船期洗船数量有限，而买船数量受利润倒挂影响较小，这导致国内12月棕榈油供应逐渐减少。随着春节的临近，棕榈油消费受节日备货需求的影响可能出现明显上涨。因此，尽管供应紧俏而需求强劲，但现货基差保持坚挺，这对盘面价格也有一定的支撑作用。

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