在新税制落地后，铜市场遭遇了一系列的风险因素。首先，当美国提前的库存补给活动告一段落，非美地区现货铜的供需平衡可能逐渐趋向缓和，这预示着市场格局的微妙变化。其次，随着铜价的持续走高，下游消费者对高价的接受能力有限，这将使得库存消化面临较大的不确定性。

鉴于上述情况，我们建议在现有价格水平下，保持谨慎乐观的交易策略。然而，我们必须警觉地关注后期关税政策实施后可能逐渐累积的风险，这些风险可能会对铜价产生向下的压力。

密切关注关税预期下的铜现货流转情况显得尤为重要。在25%的加征关税预期下，全球范围内的铜库存调整已经启动。这一现象在伦敦金属交易所（LME）的铜库存持续下降和注销仓单量大幅上升中得以体现，与此同时，纽约商品交易所（COMEX）的铜库存量自2024年8月以来出现了大幅增长，从约2万吨增至10万吨以上。

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据全球知名大宗商品贸易公司摩科瑞的估算，目前约有50万吨铜正在运往美国的途中，且其中大部分已经处于运输过程中。值得注意的是，美国正常的月均铜进口量约为7万吨。

交易商们正积极把握价差带来的盈利机会，他们提前按照计划发货，以规避特朗普政府的潜在关税政策。摩科瑞就有8.5万至9万吨铜正发往美国的途中。

这一库存转移的过程还受到了COMEX铜与LME铜价差持续扩大的正反馈效应影响。其逻辑链为：关税预期导致美方铜价上涨，进而产生美方铜的高溢价，促使非美地区的铜流向美国市场，导致非美市场铜价上涨，维持美方铜的溢价现象，形成了一个循环上涨的逻辑链。考虑到关税政策的落地需要一定时间，在此之前，这种逻辑关系将持续影响市场。

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