二月份贵金属市场在不确定性中表现强劲

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在特朗普的众多政策措施之下，二月份的经济数据显得相对平淡，市场对美联储的谨慎态度也导致了关注度的显著降低。尽管如此，美国经济的韧性依然显现。在持续的关税压力下，市场对进口黄金和白银的征税产生了深深的忧虑，这也使得黄金和白银实物迅速流入美国，现货供应一度紧张，这成为了二月份金银市场的一大支撑力量。

就欧洲而言，经济压力未见缓解，但在通胀压力的影响下，欧洲央行鸽派政策的程度有所减弱。欧元区的通胀率进一步放缓，一月份的最终消费者价格指数（CPI）同比上涨了2.5%。尽管消费依旧低迷，但欧元区2024年12月的零售销售环比略有下降，而同比却有小幅增长。投资者的信心稍显疲弱，二月份欧元区的Sentix投资者信心指数为-12.7，虽然预期为-16.3，但前值为-17.7。这反映出欧洲经济的景气程度尚显不足。

二月份欧元区的制造业采购经理人指数（PMI）初值、服务业PMI初值以及综合PMI初值均未达到预期，显示出经济活动的活力不足。然而，欧洲央行霍尔茨曼表示，通胀低于2%的目标并不意味着降息的必要，现在以及未来几个月支持再次降息的决定将越来越困难。欧洲央行一月份的会议纪要也显示出抗通胀进程的顺利进行，对近期通胀保持在目标之上的预期保持谨慎。

总体来看，二月份贵金属市场在特朗普的一系列政策带来的不确定性中表现强劲。随着市场持续消化特朗普的政策影响，以及地缘冲突的解决初见曙光，贵金属的避险需求可能会有所回落。短期的行情或许将进入调整阶段。

持仓分析方面，截止至2025年2月28日，SPDR黄金ETF的持有量呈现出增长趋势，增加了39.04吨至904.38吨。而在COMEX黄金的非商业多头净持仓方面，截至2月18日，则出现了减少，减少了32110张至268674张。同样，SLV白银ETF的持有量在2月28日有所下降，减少了396.73吨至13638.686752吨。而在COMEX白银的非商业多头净持仓方面，则呈现出增长趋势，增加了6974张至54454张。

在投资策略上，考虑到特朗普的政策已成为近期市场的主要驱动力，尤其是其关税政策增加了市场的不确定性，这增强了金银的避险属性。美国通胀略超预期，而美联储政策持续保持谨慎态度，导致市场对经济数据及美联储政策的关注度有所下降。此外，俄美两国的会谈使得地缘政治风险趋于降低。因此，总体来看，尽管贵金属的避险需求可能有所回落，短期内行情可能以调整为主，但我们仍保持长期看多贵金属的观点。

在操作上，建议投资者在价格回调至区间低位时布局多单。对于沪金2504的参考价格区间为650-685元/克，沪银2504的参考价格区间为7500-8100元/千克。这些建议仅供参考，投资者在实际操作中需根据市场情况灵活调整策略。

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