能化早评 | 2025年7月2日
品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、硅链
原油
供应端：伊以达成停火，地缘冲击告一段落，特朗普或进一步推动加沙停战和亚伯拉罕协议。战争风险解除后，当前依然是OPEC+加速增产得格局，哈萨克前半年产量同比增长13%，或进一步加强沙特增产决心。
需求：EIA数据显示美国表需反弹但若弱于去年，美国继续推动财政法案，美元继续走势下滑，全球制造业PMI反弹到扩张区间。
仓库中所容商品：截至6月27日，API原油仓库中所容商品反弹68万桶/日，汽油仓库中所容商品反弹192万桶/日，馏分油仓库中所容商品下降346万桶/日，现实依然偏紧。
观点：地缘风险解除后，OPEC+加速增产得预期若在，但宏观情绪开始risk on,供需不共振，若OPEC+增产不及预期，在当前处于旺季且仓库中所容商品偏低情况下，油价有可能再呈现一波反弹。
PTA/MEG
PX-PTA：
供应端:截止7.1日，PX开工降至78.98%，7月开工中等偏低水平；PTA开工降至76.84%，但PTA近期有新装置投产预期，同时检修计划看暂少于PX。
需求端：卓创数据截止7.1，聚酯开工轻微下降至88.5%，预期聚酯7月开工保持轻微下降，若有韧劲。终端织造开工小降至64.95%（CCF上周为升），订单仓库中所容商品拐头，抢出口结束叠加淡季，需求趋于下降。
观点：PX、PTA预期7月若在去库期，格局若较好，供应预期不是很高，需求有趋于疲软预期但7月韧性若大，同时短期基差高支撑盘面；估值中性，跟随原油振荡下滑。
MEG：
供应端：卓创数据，截止7.1日，开工持稳至55.8%中等水平，利润较好。海外伊朗装置已重启。美国乙烷许可已放开。
需求端：卓创数据截止7.1，聚酯开工轻微下降至88.5%，预期聚酯7月开工保持轻微下降，若有韧劲。终端织造开工小降至64.95%（CCF上周为升），订单仓库中所容商品拐头，抢出口结束叠加淡季，需求趋于下降。
仓库中所容商品端：截至6月30日，隆众数据华东主港仓库中所容商品继续下降至48.2万吨，仓库中所容商品偏低水平。
观点：乙二醇仓库中所容商品压力最小，国内外装置重启，是短期走势下滑点核心，但基本已利空出尽，可作为多配。中期但低仓库中所容商品与高利润产能过剩背景下，预期若保持振荡格局。
纯碱玻璃
1、市场情况
玻璃：今日浮法玻璃现货价格1174元/吨，环比上一交易日+1元/吨。今日沙河部分厂家大板轻微上浮，但在市场情绪影响下，部分小板抬价幅度减小，市场成交灵活。月初华东市场多向稳交易，成交氛围偏淡，公司围绕出货为宜，个别旧货处理，价格相对灵活，下游接盘保持刚需。华中市场价格相对平稳，中下游拿货积极性平常。华南区域受月底公司冲量影响，部分公司产销较高，带动总体出货较好，但多数下游若刚需采购为宜。东北市场总体交投情绪平常，下游采购若刚需为宜。西南区域浮法玻璃主流价格保持平稳，四川个别优惠有所缩减，当前成都本地地销价格1100-1140元/吨左右，云贵主流1100元/吨。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势疲软，个别公司阴跌。装置检修执行，近期产量下降趋势。下游需求不温不火，按需为宜，近期光伏减量或冷修，需求窄幅下降。市场情绪疲软，存货意向不足，贸易商观望情绪重。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：新房销售继续下降，房企资金紧张，部分项目继续推迟，后市房地产竣工将继续下降，玻璃需求继续下降。今年玻璃需求缓慢恢复，日熔量低点振荡，当前供需趋于供需平衡。
当前矛盾：6月底玻璃下游深加工订单天数继续下降，需求继续走势下滑，供需双弱，仓库中所容商品处于高位，在供需并未向好得情况下，高仓库中所容商品问题较难解决，玻璃价格或将继续向下测试行业成本，若建议逢高空。
观点：偏空。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走势下滑，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：当周碱厂检修，产量下降至71万吨左右，供需过剩，市场情绪受煤价反弹影响而好转。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市若有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱仓库中所容商品高位和并未产能去化得情况，每次市场炒作上涨都是很好得做空机会，若建议逢高空。我们认为煤价利润较好，减产不具有继续性，煤价再度回撤得概率较大。
观点：偏空。
甲醇
甲醇：
供给：国内高利润高供应，开工弹性有限，5%以内；进口端伊朗半数装置重启中，至当前发货正常，但步伐偏慢，7月预期110-120万吨水平，8月进口待定（暂不受影响预期130-135万吨），留意重启、装船情况，装置恢复为大概率事件。
需求：下游开工高位水平，MTO因前期利润偏好开工已基本至高位，传统需求开工超预期，特别醋酸受聚酯高开工支撑。但下游利润全部较差。6月高价现货，预期在7月下8月会有负反馈体现。
仓库中所容商品：总体仓库中所容商品水平偏低，港口仓库中所容商品再度反弹；但预期7月总体累库步伐可能放缓。
结论：
短期矛盾若在伊朗装置上，恢复为大概率事件，累库略有延后，但格局不变。同时7月下至8月高价甲醇带来得负反馈会开始体现，因此09合约若保持看空，下边际暂看2300元/吨。同时考虑到冬季有供减腥赧博弈点，也可尝试继续做9-1反套。
硅 链
工业硅日评：
供应：当周工业硅周产量转降；西北合盛临停、西南开工转稳。丰水期西南产量反弹兑现中，但云南开工当前还不及预期，传昨天云南复产提速。合盛留意短停情况。
需求：需求预期总体有好转。多晶硅产量转升，预期7月产量大增20%。有机硅产量反弹至中位水平，继续反弹空间不大。
仓库中所容商品：当周仓库中所容商品合计（含仓单）-1.2万吨，显性仓库中所容商品合计近110万吨水平。仓单继续下降，留意仓单是否反弹，听闻前日套期保值旬盘大增，昨天套盘深幅增长；8000以上西北套期保值有性价比，8500附近西南套期保值盘也能打开。
结论：本轮反弹肿蛞供需边际改进、煤-电转升、同时盘面低价至仓单继续流出。当前新驱动主要看供应，工业硅合盛是否短停是主要，若合盛保持低开工，预期供需平衡甚至轻微去库，但仓库中所容商品压力若大，振荡观点。若合盛重启，未来累库格局若不变，继续原下滑趋势。今日大跌主要是触发了煤转跌、套期保值压力大增两个驱动，供需若待观察。总体若持反弹空观点，7500以下再看供应兑现情况。
多晶硅日评
供应：多晶硅开工、产量开始转升。限产未达成一致意见，市场传7月多家公司提产，总产量预期增量在1.2-2.4万吨，约20%增量。上周开始市场频传限产、收储、限价消息，为小作文，落地难度极大。近两日现货持稳。
需求：下游排产若有回撤预期，均转累库，价格若在走势下滑。光伏5月装机大超预期，可能透支后半年需求较大。光伏玻璃、光伏边框7月订单深幅下降。光伏治沙消息利好，但周期要到2030年。
仓库中所容商品：多晶硅仓库中所容商品+0.45万吨，绝对仓库中所容商品量27万吨，约3个月用量。仓单近两周持稳至2600手，仓单最低现金流成本3万元附近，3.4万元以上预期仓单开始有吸引力。
结论：硅料本轮反弹因仓单成本、煤-工业硅继续上涨、市场小作文增多，主要为空头减产反弹；昨天大跌，也是因仓单再度接近套期保值区、煤-工业硅大跌驱动。逻辑上需求未见底，供应兑现反弹概率大，高仓库中所容商品难解决，供增需弱下滑驱动在加强，因此若保持趋势看空观点。
研究院是一家有理想得大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域得交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方得态度去分析问题，真理至上，留意细节，策略导向。
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中国得期货交易场所正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真得研究也必将给投资者带来有效得服务和真正得价值。
我们关于商品研究提高得三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应得能力。我们这份职业得目得是研究最重要得矛盾点，把握行情，不是做某个商品得百科全书。因此要有针对当前矛盾，急速搜集相关信息，并形成有依据得见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等途径，用一切可能得手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样得快速研究能力，才能让一丝丝得灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力得见解。
第二是要提高魄力格局：利用产业周期得思路，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情得魄力和格局。把未来20%以上得价格震动作为自己得研究目标，而不能仅盯着短期得一个开工率或仓库中所容商品来做短期行情。决定商品大方向得就是产业周期，不能解决得矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和主要矛盾点作为价格判断得发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段得利润、仓库中所容商品、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续得思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真得态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考得精神。创造价值得过程一定不是寻找同行认同得过程，而是被市场认同得过程。
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